Teck與英美資源530億美元合併案近尾聲 Glencore談判在即

Teck Resources與英美資源已將英美資源特別股息支付窗口延長至交割後45天，這宗530億美元的對等合併案接近完成，而與Glencore就14億美元銅資產的談判仍未解決。

「Glencore明白其中有真實的經濟價值可以爭取，很可能會採取強硬立場，」一位英美資源的頂級投資人向《金融時報》表示。「我不預期這會是順利且容易的過程。Glencore在談判中處於較強的議價地位。」

雙方正在研究一條長15公里的輸送帶，將Collahuasi的高品位礦石連結至Quebrada Blanca的加工設施，預計可在2030年至2049年間每年額外生產17.5萬噸銅。英美資源執行長Duncan Wanblad估計，若能達成協議，每年可增加14億美元的息稅折舊攤銷前盈餘（EBITDA）。

這宗合併將使英美資源轉型為銅業巨頭，銅業務今年將貢獻近四分之三的獲利，高於2023年上半年不到三分之一的比重。交割最快可望在下個月完成，尚待中國監管部門批准。

特別股息的調整於週二公布，將支付窗口從生效日後30天延長至45天。根據2025年9月9日簽署的安排協議，45億美元的英美資源特別股息是完成交割的先決條件之一。Teck表示，在剩餘條件滿足後的第11個交易日，合併預計將於溫哥華時間晚上10時完成交割。

Collahuasi談判

與Glencore的談判核心在於整合Collahuasi的部分資產，雙方各持有該礦場44%的股權，並與Teck鄰近的Quebrada Blanca綜合設施進行整合。Wanblad在7月時表示，討論正在「進行中」，且「所有人都會關注確保我們取得正確的估值」。

「我們所有人都必須首先就此達成共識，然後再研究如何在我們之間分配協同價值，」他表示。

產業邏輯相當明確：這套輸送帶系統將以低於獨立開發項目的成本和更短的時間，新增相當於一座新礦場的產能。但根據分析師和投資人的看法，拒絕發表評論的Glencore在談判中握有更強勢的主導權。

這些談判的結果將決定合併後的英美-Teck能從預估每年14億美元的EBITDA中獲取多少。Wanblad曾表示「整合Collahuasi與Quebrada Blanca的產業邏輯不容否認」，但要實現這些收益，需要就資產估值、營運結構以及利益分配方式達成協議。

銅業整合競賽

這宗交易身處於一波銅業整合浪潮之中。BHP在2024年和2025年曾對英美資源提出遭拒絕的收購要約，而力拓（Rio Tinto）與Glencore今年稍早也取消了合併討論。銅已在本月首次超越鐵礦石，成為BHP最大的獲利來源。

由於礦場中斷導致供應收緊，加上大量銅流入美國以因應可能的進口關稅，銅價本月再度逼近歷史高點。專注銅業的礦商享有比擁有更廣泛大宗商品組合的公司更高的估值。

英美資源的轉型強化了Wanblad在股東中的地位。這項表現是「對董事會以及Duncan的平反」，英格蘭教會退休金委員會首席責任投資官Adam Matthews向《金融時報》表示。「他當時被置於艱難處境。但我認為Duncan現在的地位已大幅增強。」

「未知數是Glencore，」英美資源股東Ninety One的投資組合經理George Cheveley向《金融時報》表示。「有一場談判要進行。」

這些談判的發展也可能影響英美-Teck接下來的走向。投資人持續臆測BHP最終可能回頭對合併後的礦商提出收購要約，儘管新任執行長Brandon Craig表示，BHP專注於其「重大有機增長」策略。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。