Tether 持有 1220 億美元美國公債，目標躋身全球前五大美國國債買家

發行 USDT 的穩定幣發行商正躋身主權級規模的美國國債買家行列，其直接持有的美國公債部位高達 1220 億美元，在美國政府債券的外國買家中已排名第七。

美國財政部長 Scott Bessent 曾表示：「穩定幣發行商可望成為美國公債的結構性需求來源，隨着產業規模擴大，潛在吸收的美國國債規模可能介於 8000 億至 1 兆美元之間。」

依據公司揭露資料，Tether 於 2024 年淨買入美國公債 331 億美元，2025 年淨買入 282 億美元，兩年均排名所有美國債務外國買家中的第七位。其儲備中約有 83% 投入美國公債，支撐 USDT 市值逼近 1850 億美元。該公司每季新增約 3000 萬用戶，總用戶數已達約 5.3 億，並於 2025 年創造超過 100 億美元的利潤，幾乎全部來自其公債投資組合的收益。

這種集中效應是一把雙面刃。若 USDT 面臨快速贖回，Tether 將不得不在短時間內變現數百億美元的美國公債——公債雖是全球流動性最高的金融工具之一，但若被迫拋售 500 億美元以上的部位，仍可能對短期資金市場造成漣漪效應。於 2025 年 7 月通過的《GENIUS 法案》，一般預期於 2027 年 1 月 18 日正式生效，該法案將儲備要求制度化，實質上強制穩定幣發行商持有美國公債，使這條需求管道正式鎖定。

穩定幣儲備中隱含的系統性風險

聯準會工作人員估計，截至 2026 年 4 月 6 日，穩定幣市場總市值約為 3170 億美元，較 2025 年初的水準高出超過 50%。美國財政部借款諮詢委員會的分析顯示，公債占 Tether 與 Circle 資產的 53%，兩者合計持有的公債部位自 2022 年以來增加 700 億美元。即使經歷此番增長，穩定幣發行商持有的美國公債仍不到流通在外總額的 1%——其需求對公債市場的影響僅限於邊際層面。

聯準會的分析指出兩大發行商之間存在落差。USDC 持有的高品質儲備與其穩定幣負債相等，而 USDT 申報的總儲備約為負債的 1.04 倍，但高品質儲備僅約為負債的 0.74 倍。聯準會工作人員警告，隨着採用範圍擴大，日益複雜的中介結構以及與傳統金融更深層的連結，可能降低透明度，並放大營運或流動性風險的擴散效應。

Circle 總裁 Heath Tarbert 於 9 月 2 日向國會表示，將數位美元基礎設施置於美國監管框架之下，可強化支持美元全球地位的网络效應。國際清算銀行估計，穩定幣價值中約 98% 以美元計價，研究人員警告，若大型發行商發生擠兌，壓力可能外溢至各國當地金融體系及短期美元市場。

Tether 執行長表示，隨着 USDT 持續成長及新產品線推出，公司預期將於 2026 年躋身美國公債前十大買家之列。若將避險基金活動排除在排名之外，該公司自稱已是美國國債的第五大買家。隨着穩定幣立法逐步成形，新法規中規範的儲備要求可能推動整個產業更深入美國公債市場，進而可能驗證 Bessent 的預測。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。