瑞銀調降招金礦業至中性評級 產量指引下調40%

瑞銀將招金礦業下調至中性評級，目標價由23.7港元下調至21港元，此前該公司產量指引下調近40%。

瑞銀表示，此次調降評級源於今年稍早發生的兩起礦難事故，以及全國範圍內加強的礦山安全檢查，迫使公司將2026年自產黃金產量指引由16.5噸下調至約10噸。

瑞銀指出，產量下降將推高單位成本並壓縮利潤率。瑞銀同時將2026至2028年的盈利預測平均下調約25%。旗艦海峪項目的投產時間由2027年底延遲至2028年中，2028年產量目前預計僅約五噸，而原先目標為10噸。

招金礦業股價週一下跌3.3%，賣空交易佔成交額的15.9%。儘管金價已從近期低點反彈，瑞銀表示漲幅可能無法完全抵銷產量下降及成本上升的影響。海峪項目全面投產目前預計要到2030年才能實現。

招金礦業2026年上半年歸屬於股東的淨利潤達2.27億元人民幣，按年增長407%，惟該數字包含一筆1.35億元人民幣的債務重組收益，被列為非經常性項目。扣除非經常性項目後的淨利潤為1.04億元人民幣，按年增長666%。

在產量削減之際，現貨金價已從6月30日每盎司3,942.43美元的低點反彈，於8月底觸及每盎司4,673.65美元的高位，自本月初以來累計上漲約15%。此輪漲勢普遍提振了中國金礦企業，同業紫金礦業上半年淨利潤達391.7億元人民幣，按年增長68%。

相比之下，中銀國際表示招金礦業最艱難的時期已經過去，並預期未來三年將實現強勁增長。分歧的觀點凸顯了市場對該公司恢復生產的速度，以及海峪項目延遲爬坡能否實現原有目標的不確定性。

此次評級下調反映招金礦業短期盈利能力出現結構性轉變。該公司能否將有利的金價環境轉化為利潤增長，現取決於在收緊的安全監管下恢復生產，以及按修訂後時間表交付海峪項目。投資者將密切關注最新的產量指引，以及中國礦業領域的進一步監管動態。

本文僅供參考之用，不構成投資建議。