美伊談判破局 60天倒數計時啟動 油價風險升溫

美國與伊朗首輪技術談判在開始前即告破裂，本週在凡爾賽簽署的60天框架因此陷入動盪。

美伊在瑞士的技術談判取消，加上副總統范斯出訪行程延後，為油市注入新的不確定性。高盛警告，地緣政治風險溢價仍被低估。

「核心問題在於缺乏信任——如果伊朗完全恢復出口並消除石油風險溢價，就等於繳械了最關鍵的談判籌碼，」高盛One-Delta交易部門主管Rich Privorotsky在報告中指出。「市場正在對實物原油定價，但尚未將這層信任赤字納入折價。」

瑞士外交部週五證實，原定在布根斯托克度假村舉行的美、伊、卡達及巴基斯坦四方談判已延期。范斯週四晚間取消出訪，白宮表示原因在於後勤問題未解。伊朗外交部表示，未來是否允許國際原子能總署檢查人員進入遭轟炸的核設施，將取決於談判結果——這與美國特使威特科夫向國會議員所稱「德黑蘭已邀請檢查人員」的說法相矛盾。一項爭議不斷的以色列與真主黨停火協議已於當地時間週五下午4時生效，雙方相互指控對方違規。

60天倒數時鐘已在運轉。該諒解備忘錄於週三在凡爾賽簽署，內容包括制裁鬆綁、3000億美元重建基金，以及荷莫茲海峽的重新開放——該水道承載全球21%的石油貿易量。若談判持續停滯，市場先前所定價的石油供給增長可能無法實現，同時高盛所指的CTA下行不對稱風險，若動能反轉，可能引發股市快速拋售。

石油風險溢價與信任赤字

數據與情報公司Kpler週四觀察到25次經荷莫茲海峽的經確認船隻通行，稱其為「每日海上活動顯著增加」。總統川普表示，通過海峽的交通量大增，約有「700艘」船隻駛出。然而，背後的政治動態仍然脆弱。伊朗要求美國在重新參與談判之前，先行落實備忘錄中的承諾——包括解除封鎖。美國中央司令部表示，美方已於週三解除對伊朗港口的封鎖，但伊朗外交部稱，受損核設施的檢查將僅根據談判結果進行。

Privorotsky的分析凸顯出一項結構性張力：伊朗有動機推遲全面履行協議。「如果伊朗完全恢復出口並消除石油風險溢價，就等於繳械了最關鍵的談判籌碼，」他寫道。上一次類似情況發生在2015年《聯合全面行動計畫》談判期間，當時伊朗以18個月的時間逐步解除制裁，同時維持濃縮能力作為槓桿。

聯準會不確定性加劇市場脆弱性

地緣政治動盪之際，美國利率政策也出現結構性轉變。聯準會主席沃什本週主持了首次聯邦公開市場委員會會議，委員會從聲明中刪除了前瞻指引——此舉使利率預期的不確定性大幅增加。聯邦基金利率維持在5.25%至5.5%不變，自2023年7月以來未作調整。在聲明改動之前，隔夜指數交換市場定價下一次會議按兵不動的機率為62%；刪除前瞻指引後，可能結果的區間已明顯擴大。

高盛的Privorotsky指出，多空指標處於中性區間、CNN恐懼與貪婪指數接近30等低度至中性的情緒指標，加上散戶槓桿偏高，共同形成了脆弱的技術面結構。「CTA下行不對稱已經成形，」他表示。「一旦動能反轉，下行空間可能迅速打開。」

AI漲勢掩蓋市場更大範圍的分化

AI題材本週持續帶動股票表現優異，高盛AI半導體指數、儲存指數及機器人指數均創下歷史新高。英特爾因未經證實的報導稱其可能獲得蘋果製造訂單，股價飆升10%。中國AI實驗室智譜開源GLM-5.2模型的消息，進一步強化了來自中國的競爭壓力正在加速（而非放緩）美國超大型企業資本支出承諾的市場敘事。

然而漲勢相當狹窄。標普500指數扣除AI成分股週四下跌56個基點，羅素2000指數亦與SOFR期貨定價出現背離——這表明小型企業正面臨與大型科技股截然不同的宏觀現實。銅價與那斯達克指數的歷史相關性也開始脫鉤，顯示AI交易與整體經濟之間的連結日益疏遠。

關鍵考驗

接下來的60天將決定凡爾賽框架能否維持。如果伊朗重返談判桌，石油供給正常化可望壓低布蘭特油價並緩解通膨壓力。如果談判持續冰封，風險溢價將繼續嵌入原油價格，同時股市面臨CTA驅動的修正風險，並因聯準會新的政策模糊性而進一步放大。已充滿爭議的以色列-真主黨停火協議，將是檢驗更廣泛區域框架能否生存的第一道考驗。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。