美元兌日圓跌破160，觸發530億美元美日聯合干預

日圓跌破160引發美日罕見聯手回應，隨之而來的利差交易平倉潮正重塑全球風險市場。

美元兌日圓在7月底跌破160，創約四十年來最弱水平，隨後美日聯合干預約530億美元令匯率急劇反轉，震盪波及全球市場。

據日本財務省表示，此次行動標誌著自2011年以來首次的聯合貨幣干預，日本財務省執行日圓買入操作，而美國財政部則出售歐元為該行動提供資金。

自2022年以來，東京在支撐日圓的操作上已花費約1500億美元，其中包括2024年單次350億美元的干預，然而7月這筆530億美元的規模甚至超過了先前紀錄。干預後日圓相關貨幣對的隱含波動率急升，推高了持有利差交易的成本，並侵蝕了令其具吸引力的收益率差距。

日圓急劇升值會迫使槓桿頭寸同時平倉，從而觸發從美股到加密貨幣等各類風險資產的拋售。依賴弱勢日圓的日本出口類股面臨壓力，而鑑於日本持有巨量美債，其儲備管理策略的任何轉變都可能影響長端美債收益率。

為何利差交易如今變得更危險

利差交易——以接近零利率借入日圓並買入更高收益資產——多年來一直是全球市場的常規操作。聯合干預改變了這套算計。日圓貨幣對的隱含波動率如今已將突發大幅波動的更高概率計入價格，這推高了對沖成本，並壓縮了令該交易有利可圖的回報。美日上一次協調貨幣干預是在2011年東日本大地震和海嘯之後；自2022年以來投入的1500億美元顯示東京的決心真實存在，但並未形成持久的趨勢反轉。美國加入協調機制提高了投機資金重新進場的成本，而期權市場現已內嵌的波動率溢價正是這一變化的直接體現。

交易員應關注什麼

日圓急劇升值事件會迫使利差交易平倉，隨著槓桿頭寸被同時了結，可能引發風險資產的拋售。日圓走強將令日本出口類股承壓。日本仍是美國國債的巨量持有者，其儲備管理立場的任何轉變——包括出售美債以為日圓買入提供資金——都可能影響收益率曲線長端的動態。對全球股票投資者而言，傳導途徑在於保證金追繳：隨著槓桿利差頭寸平倉，被迫拋售可能蔓延至美股和加密貨幣，放大主要指數的跌幅。下一個考驗在於交易員評估聯合行動能否在160附近守住防線，抑或新一輪拋售壓力將迫使再一次干預。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。