沃爾瑪業績超預期並上調財測，股價仍大跌12% 因指引遜於市場預期

沃爾瑪公布第二季調整後每股盈餘（EPS）為0.81美元，優於市場預期的0.74美元，然而因第三季指引疲軟，股價仍下跌9.15%。

財務長約翰·大衛·雷尼（John David Rainey）表示：「我們認為自己擁有絕佳機會持續轉型，並隨著時間推移讓毛利率逐步走高。」

營收達1,879.4億美元，年增5.94%。第三季調整後每股盈餘指引介於0.62至0.64美元之間，表現遜於預期，原因是關稅退稅利益被再投資於價格調降。最高公平定價（Maximum Fair Pricing）法規正對美國同店銷售造成125個基點的藥局業務逆風。

目前股價為105.09美元，自5月21日以來累計下跌12.03%，同時低於50日均線（113.32美元）及200日均線（118.54美元）。24/7 Wall St.目標價為120.95美元，隱含未來12個月15.17%的上漲空間，並給予買進評等及90%的模型信心度。

高毛利引擎重塑商業模式

全球電商營收成長23%，沃爾瑪美國市集（marketplace）銷售額大增52%，全球廣告營收成長38%，全球會員費收入上揚17%。這些業務正推動沃爾瑪轉向更高毛利的產品組合，支撐其獲得更高的估值倍數。市場共識目標價為128.43美元，其中包含9個強力買進、28個買進、5個持有及1個賣出評等。

若毛利率擴張與市占率增長加速，樂觀情境下目標價可達144.50美元。悲觀情境下目標價為110.26美元，仍高於目前價位，主要考量燃料成本上升將增加逾20億美元的額外支出，且最高公平定價法規預計將對健康與保健業務造成900個基點的衝擊。第三季營業利益成長率指引僅為2%至4%。

同業比較

好市多（Costco）2026財年第三季營收成長11.58%至705.3億美元，同店銷售成長9.8%，約為沃爾瑪成長速度的兩倍。但好市多4,268億美元的市值已反映其稀缺性。Target的2027財年第二季營收為265.4億美元，成長5.3%，調整後每股盈餘4.11美元，其中包含每股1.65美元的關稅退稅意外收益。考量數位業務、市集與廣告業務組合加速成長，沃爾瑪36倍的預期本益比（forward P/E）看似合理。

管理層在同一份財報中上調了全年銷售、營業利益及每股盈餘財測，但市場卻予以懲罰。此次拋售反映了市場對關稅退稅再投資於價格調降所帶來另一季毛利擾動的定價。投資人將密切關注最高公平定價法規的壓力是否會擴散至藥局以外業務，以及第三季財報電話會議中更新的各部門毛利率數據。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。