為什麼這款 2 倍比特幣 ETF 下跌 31%，而比特幣僅下跌 10%

ProShares Ultra Bitcoin ETF (NYSEARCA: BITU) 旨在提供兩倍於比特幣當日收益的回報，但該基金今年以來已下跌 31%，與同期基礎資產 10% 的跌幅形成鮮明對比。這種巨大的表現差異凸顯了每日槓桿金融產品中固有的波動率損耗風險。

該基金的設計結構是每日重置其 2 倍槓桿目標，這是產生此種背離的主要驅動力。該基金的招募說明書概述稱：「經過多日的複利計算，結果會偏離比特幣累計漲跌幅的靜態 2 倍，且當價格路徑震盪時，這種偏離幾乎總是對持有者不利。」這意味著雖然 BITU 旨在單日內實現比特幣收益的翻倍，但其長期回報可能會與此發生劇烈脫鉤。

數據說明了這種損耗的強大影響。雖然比特幣今年以來下跌 10%，簡單的 2 倍槓桿應意味著 BITU 虧損 20%，但實際虧損達 31%。在過去的一年裡，比特幣下跌了 17%，而 BITU 則暴跌了 53%。其機制是簡單的算術：如果比特幣下跌 10% 然後上漲 10%，它總體下跌 1%。像 BITU 這樣的 2 倍基金則會先下跌 20% 然後上漲 20%，從而導致 4% 的更大損失。然而，在持續趨勢的市場中，該基金可以實現其承諾的放大效果。比特幣在過去一個月上漲了 16%，帶動 BITU 獲得了 30% 的回報，接近真實的 2 倍表現。

投資者的風險在於將短期交易工具視為長期投資。該基金的設計意味著基礎資產的持續下跌會被放大；比特幣 50% 的跌幅可能導致 BITU 持有者幾乎面臨全額虧損。該產品實質上是一種押注，認為比特幣將朝單一方向強力波動，而不會出現其交易歷史上常見的顯著每日反轉。對於任何持有時間超過單個交易時段的人來說，該基金結構的成本正通過波動率的複合效應在每日支付。

本文僅供參考，不構成投資建議。