小鵬汽車股價重挫9% 第三季展望遜於市場預期

小鵬汽車港股周二下跌9.5%，這家電動車製造商公布的第三季營收指引為人民幣217億至234億元，較市場共識低約15%。

花旗分析師表示：「交付展望可能主要受到供應鏈限制導致L03車型爬坡受阻的影響。」

小鵬汽車第二季淨虧損為人民幣13.4億元（折合1.99億美元），較去年同期人民幣4.8億元的虧損擴大近兩倍。總營收年增8%至人民幣197.4億元，低於市場共識的人民幣205.7億元。汽車毛利率由14.3%降至12.1%，管理層將其歸因於產品世代過渡。經調整每股ADS虧損為人民幣1.29元，市場共識為虧損人民幣0.91元。

該股今年在香港及美國市場均已累計下跌超過45%。小鵬汽車第二季交付103,295輛，按年僅增長0.1%，上半年交付約166,000輛，按年下降15.8%。若要達成全年55萬輛目標的下限，8月至12月每月平均需交付69,199輛——較其歷史單月最高紀錄高出39%。

在疲弱指引出爐之際，小鵬汽車寄望新款大眾市場L03轎跑SUV在下半年加速銷量。該車型自7月16日全球發布以來訂單強勁，但產能仍在爬坡中。野村分析師表示，此次營收指引隱含平均售價穩定在每輛約人民幣16.5萬元，若產能瓶頸得以解決，第四季可望出現更顯著的復甦。

在公布業績前數小時，小鵬汽車宣布其機器人子公司Dogotix已完成逾9億美元融資，投後估值超過63億美元。IDG資本領投，高榕創投參投，並獲騰訊及阿里巴巴的策略支持。該公司表示，這是中國具身智能行業最大規模的單輪私募融資。小鵬將保留控股權，並持續併入機器人業務。

該筆資金支持IRON人形機器人於2026年底前量產，商業化交付計劃自2027年啟動。該機器人全身具備76個自由度，每隻手有21個自由度，搭載三顆圖靈AI晶片，算力最高達2,250 TOPS。

分析師態度轉趨審慎。老虎證券將目標價由20美元下調至15美元，維持「持有」評級。麥格理維持「跑贏大盤」但將目標價下調至18美元。伯恩斯坦法興將目標價由20美元下調至18美元，維持「與大盤持平」評級。小鵬汽車美股報11.15美元。

公司亦在拓展海外市場。小鵬汽車7月出口整車及套件共9,700輛，創歷史新高，按年增長223.3%，出口佔批發總量比重達25.5%。上半年海外營收佔總營收逾25%，出口均價超過4萬歐元。

第三季指引加劇了市場對小鵬汽車2026年全球交付55萬至60萬輛目標的疑慮。截至7月底累計交付達204,004輛，按年下降12.8%。執行長何小鵬表示，伴隨四款新SUV車型推出——包括9月上市的G9L及第四季的Mona L05——第四季月交付量應可超過6萬輛。

相較於在製造規模及車型覆蓋上更具深度的比亞迪，小鵬汽車在L03車型爬坡過程中的執行風險更高。此輪拋售顯示投資者正將小鵬汽車從「需求故事」重新定價為「執行故事」。關鍵問題在於L03生產瓶頸能否及時消除，以兌現所承諾的第四季加速增長。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。