XRP ETF資金流入達3.2億美元，儘管帳面虧損7.46億美元

五檔美國現貨XRP ETF上半年淨流入3.208億美元，即便截至6月30日合計持倉較會計成本低7.461億美元。

投資人在上半年向五檔美國現貨XRP ETF注入了3.208億美元，即便這些基金的持倉截至6月30日較成本低7.461億美元。

彭博ETF分析師James Seyffart在8月31日的X貼文中稱這股需求「出乎意料地具有韌性」，並指該資產類別的累計淨流入達18億美元。

根據美國證券交易委員會（SEC）文件，Bitwise、Canary Capital、Franklin Templeton、21Shares及Grayscale在上半年錄得6.299億美元的初級市場股份創設，對應3.091億美元的贖回。它們合計XRP持倉的會計成本為16.93億美元，但截至6月30日的公允價值僅9.473億美元——缺口達44.1%。XRP過去24小時下跌0.49%，報價約1.38美元，市值排名第五。

截至6月30日，這五檔基金共持有約9.068億枚XRP，隱含成本基礎的盈虧平衡點接近每枚1.87美元。XRP目前交易價約1.38美元，意味著該資產類別在當前價格下較成本低約26%。這7.46億美元的差距在第三季是收窄還是擴大，現在取決於XRP接下來的走勢。

投資人為何持續買入帳面虧損的持倉

合計3.208億美元的淨流入數據看似具韌性，因為三檔基金的流入壓過了另外兩檔的流出。Bitwise、Canary及Franklin錄得上半年5.379億美元的創設，而贖回僅5,330萬美元——淨流入約4.845億美元。這三檔基金每流入100美元僅約9.90美元流出，而這一切發生在其合計XRP持倉較會計成本低42.9%之際。

Grayscale和21Shares錄得9,210萬美元的創設，對應2.558億美元的贖回，淨流出1.637億美元，約佔五檔基金樣本中全部贖回的83%。僅Grayscale一家就有1.808億美元被贖回，而創設僅6,660萬美元；21Shares則錄得7,500萬美元贖回，對應2,550萬美元創設。

部分表面上的韌性可能反映資金輪動——投資人退出費率較高或傳統產品，轉而進入他們認為結構更佳的基金。這與每一批XRP ETF股東都獨立看好該交易的模式截然不同。

7.461億美元這一數字衡量的是這些基金帳面XRP成本與其6月30日公允價值之間的差距，屬基金層面的會計數據。這與個別股東的個人成本基礎無關——他們在該期間內以各種不同價格買賣。創設與贖回同樣發生在基金與授權參與者之間的初級市場，與散戶直接存入或提取現金的機制有別。

REX-Osprey的XRPR完全排除在此項分析之外，因為其1940年法案架構及透過其他基金取得XRP曝險的能力，使其資產負債表與此處比較的五檔授予人信託產品難以匹配。

XRP需要回升多少才能抹平會計缺口

看多情境下，XRP有望回升至1.50至1.90美元區間，這將在無需創新高的情况下抹平大部分會計缺口。若XRP升至1.50美元，五檔基金樣本的9.068億枚XRP價值約13.6億美元——較成本低約20%。在1.87美元時，該資產類別達到盈虧平衡。在1.90美元時，公允價值略高於成本，「韌性」的敘事將轉化為證明。

看空情境下，XRP可能跌向0.75至0.90美元區間，使五檔基金樣本較成本低52%至60%。在這種情境下，真正的考驗轉向已在Grayscale和21Shares顯現的贖回模式，是否開始在其餘資產類別中擴散。

XRP ETF累計流入截至8月24日接近16億美元，8月29日達16.4億美元，之後在月底達到Seyffart所稱的18億美元。這條軌跡顯示6月30日捕捉的是更長趨勢中的一個時點，遠非終點。比特幣的現貨ETF在8月下旬七個交易日內吸納約25億美元，隨後出現罕見的單日流出，BTC交易價接近78,000美元——但XRP的資金流在其走勢深度回調之際持續增長，且這些基金自身的持倉仍遠低於其買入成本。

今年受監管的XRP需求表現得像是在明知虧損的情况下進行信心買入。這份信心究竟是廣泛共識還是集中在少數基金，現在取決於XRP接下來的走向。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。