百勝中國斥12億美元收購必勝客品牌 提升利潤率上調開店目標

百勝中國如今擁有已營運36年的必勝客品牌，這筆12億美元的交易取消了3%的權利金，並為加速成長提供資金。

百勝中國於週五完成以12億美元收購中國大陸必勝客品牌的交易，結束了36年來在授權合約下營運該連鎖品牌的歷史，同時取消3%的權利金，預計將使餐廳利潤率提高2.8個百分點。

「在該市場營運品牌36年後，成為中國大陸必勝客品牌的所有者對我們而言是一項重大突破。」百勝中國首席執行官屈翠容表示。

扣除增值稅後的授權費節省，應能使必勝客的餐廳及營業利潤率更接近肯德基水準，並幫助更多潛在新門店達到公司兩至三年回本目標。百勝中國現預計將2027年和2028年必勝客淨新增門店數從原先每年超過600家的目標，加速至每年超過800家。在計入交易相關成本、利息和稅項，並排除加速成長帶來的任何上行空間後，該交易預計將對2026年攤薄每股盈餘略有增厚，並在2027年和2028年實現中個位數的增厚效應。

百勝中國透過一筆相當於約12億美元的離岸人民幣計價過橋貸款為該收購提供資金，貸款期限最長12個月，利率約為2%。公司仍正在考慮較長期的融資方案，並將評估市場狀況與資金需求。

此次完成是自6月啟動的策略性審查的最後一步，當時百勝中國同意從百勝餐飲集團（NYSE: YUM）收購該品牌。母公司另已同意以15億美元的價格將中國大陸以外的必勝客業務出售給LongRange Capital，並可能在2030年前獲得最高7,500萬美元的額外收益。百勝餐飲集團預計該交易將於本月完成，產生約23億美元的合併淨收益，計劃部分用於減債，大部分用於股票回購。

對百勝中國而言，品牌所有權消除了長期拖累必勝客經濟效益的重複性成本。該連鎖品牌的平均客單價在第二季下降11%，外送約佔公司銷售額的54%，使騎手成本壓力持續高漲。取消授權費帶來的利潤率提升，讓管理層有更多空間吸收這些壓力，同時為向低線城市擴張提供資金，預計肯德基和必勝客在低線城市的淨新增門店中，加盟商將佔40%至50%。

利潤率計算支撐門店擴張

2.8個百分點的利潤率提升正是加速開店的算術基礎。百勝中國第二季營業利潤率擴大20個基點至11.1%，連續第九季擴張，營收達31.4億美元，較去年同期成長13%。經調整每股盈餘為70美分，優於市場共識預期的69美分。公司計劃2026年淨新增門店超過1,900家，並預計年內總門店數將超過20,000家。

這筆交易也重塑了百勝中國與其前母公司的關係。百勝餐飲集團在155個國家特許經營或營運超過58,000家餐廳，第二季不含必勝客的系統銷售額成長7%，數位銷售額佔總銷售額的61%。此次資產剝離使百勝餐飲集團得以專注於肯德基、塔可貝爾和漢堡王（Habit Burger & Grill），而百勝中國則在其本土市場對菜單、定價和品牌策略擁有完全掌控權。

這筆交易達成之際，百勝中國的預期本益比為14.55倍，低於其五年中位數19.35倍及餐飲次產業的22.96倍。公司計劃2026年向股東返還15億美元，並自2027年起在支付少數股東股利後分配100%的年度自由現金流。利潤率節省能否轉化為盈餘成長，取決於中國的消費者支出情況——肯德基第二季平均客單價下降3%，且競爭仍十分激烈。過橋貸款12個月的期限將再融資決策設定於2027年中，屆時利率水準和門店成長速度將決定長期融資的成本。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。