Zerostack 10億美元 MemeCore 資金庫面臨167%稀釋表決

Zerostack 在完成一筆10.28億美元的 MemeCore 代幣收購後，其加密資產持有量達到10.6億美元，而這筆交易如今正面臨167%稀釋的表決。

這家在納斯達克上市的 AI 資金庫公司於8月19日以每股1.08美元的價格購入925,925,926枚 MemeCore 代幣（$M），並以350萬股普通股及涵蓋約3,620萬股的預先注資認股權證作為支付方式，依據其向美國證券交易委員會（SEC）提交的8-K表格及S-3轉售登記文件。

上述認股權證股份的行使價為25.19美元，根據納斯達克上市規則5635，須經股東批准後方可發行超過19.99%股本上限的股份。Zerostack 截至8月19日申報流通股數為21,624,341股，意味著該認股權證規模相當於目前基礎股數的167.4%。若所有認股權證均獲行使，流通股數將增至57,822,635股。

該股目前報價4.71美元，以部分稀釋基準計算，較每股18.19美元的隱含資產價值折價74%。MemeCore 按價值計算約佔資金庫組合的97%，其餘部分為約2.238億枚0G代幣（估值3,600萬美元），公司將這些代幣進行質押以資助日常營運。目前股東表決日期尚未確定。

稀釋的數學

這筆交易結構為股權互換，交易對手為 Puple AI Inc. 及 Blockcat Pte. Ltd.。兩家公司各自登記轉售最多19,849,147股，包括175萬股已發行股份及18,099,147股須經批准方可發行的認股權證股份。更廣泛的S-3申報涵蓋54,609,992股，涉及七組持有人，包括執行長 Daniel Reis-Faria、執行董事長 Michael Heinrich、財務長 Dany Vaiman、Hack VC Management 相關基金及 Zero Gravity Labs。

認股權證行使價25.19美元比目前4.71美元的股價高出逾12倍，這一差距不禁令人質疑這些認股權證是否會按其既定條款被行使。僅有認股權證股份（而非最初發行的350萬股）設有長達10年的鎖定期，不過 Zerostack 表示該限制可經雙方書面同意予以豁免。

Zerostack 的0G持倉自6月30日以來大幅增長，當時持有7,510萬枚代幣，經減記後公允價值約為1,520萬美元。目前2.238億枚代幣估值3,600萬美元，已進行質押以產生獎勵資助日常營運。代幣存放於多重簽名錢包中，任何資金動用均需獲得多方獨立批准。

該公司將自身定位為去中心化 AI 資金庫實體，累積與 AI 及去中心化基礎設施相關的數位資產，而非持有現金或傳統資產。74%的隱含資產價值折價顯示市場正在對 MemeCore 持倉的流動性及待決的稀釋表決進行風險定價。若股東否決認股權證發行，公司股數將維持在目前水平，但交易對手變現其持倉的能力將受到限制。若表決通過，現有股東將面臨167%的稀釋，其持股比例將被削減超過一半。

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