Berkshire Hathaway ajuste son portefeuille avec une participation accrue dans Sirius XM au milieu d'un changement d'évaluation

Berkshire Hathaway suspend ses rachats d'actions en raison de préoccupations liées à l'évaluation

Berkshire Hathaway, sous la direction de Warren Buffett, a cessé de racheter ses propres actions de Classe A et de Classe B pendant 13 mois consécutifs, de juin 2024 à juin 2025. Cette décision marque un changement significatif pour une entreprise qui avait précédemment dépensé environ 78 milliards de dollars sur 24 trimestres (juillet 2018 – juin 2024) pour réduire le nombre de ses actions en circulation de plus de 12 %. La principale raison de cette pause, selon les principes de l'investissement de valeur, est la valorisation actuelle de l'action Berkshire Hathaway, qui a constamment négocié avec une prime de 60 % à 80 % par rapport à sa valeur comptable au cours de cette période, contre une prime de 30 % à 50 % les années précédentes. Malgré un trésor de guerre proche du record, y compris des bons du Trésor américain, s'élevant à 344,1 milliards de dollars, Buffett n'a montré aucune inclination à acquérir des actions Berkshire à ces valorisations élevées.

Simultanément, Berkshire Hathaway a maintenu sa position de vendeur net d'actions pendant 11 trimestres consécutifs, cédant un total cumulé de 177,4 milliards de dollars d'actions. Cette tendance de vente plus large, parallèlement à l'arrêt des rachats internes, a été interprétée par certains observateurs du marché comme une position prudente face aux valorisations globales du marché.

Paul Dietrich, stratégiste en chef des investissements chez Wedbush, suggère que la stratégie de Buffett consistant à liquider des actifs boursiers indique qu'il prévoit une tempête boursière imminente, visant à racheter des actions après un effondrement potentiel du marché.

Accumulation stratégique dans Sirius XM Holdings

Au milieu de ses désinvestissements plus larges sur le marché, Berkshire Hathaway a notablement intensifié son investissement dans Sirius XM Holdings (SIRI). Des divulgations récentes via les 13F et les Form 4s révèlent des achats significatifs, y compris plus de 5 millions d'actions entre le 31 juillet et le 4 août, et 2,3 millions d'actions supplémentaires fin janvier et début février. Ces transactions ont porté les participations totales de Berkshire Hathaway dans l'opérateur de radio par satellite à environ 124,8 millions d'actions, constituant une participation substantielle de 37,1 % dans la société.

Cet investissement accru signale la conviction continue de Buffett en Sirius XM, même si l'action a rencontré des vents contraires, connaissant une baisse d'environ 60 % depuis 2022. Le prix d'achat moyen estimé de Berkshire Hathaway pour ses avoirs actuels s'élève à 26,93 $, ce qui indique une perte latente actuelle compte tenu d'un prix de 23,00 $ au 31 juillet 2025, mais démontre un horizon d'investissement à long terme.

Raisonnement d'investissement : Un "monopole légal" avec un flux de trésorerie prévisible

L'attrait de Buffett pour Sirius XM correspond à sa préférence pour les entreprises possédant des avantages concurrentiels durables, souvent appelés "fossés économiques". Sirius XM est considéré comme un "monopole légal" en tant que seul détenteur de licences de radio par satellite aux États-Unis, ce qui lui confère un pouvoir de tarification des abonnements important. Le mix de revenus de l'entreprise privilégie fortement les abonnements, qui représentaient 76,8 % de son chiffre d'affaires net au cours du premier semestre 2025, contrairement aux 19,6 % provenant de la publicité. Ce modèle basé sur l'abonnement fournit un flux de trésorerie d'exploitation plus prévisible et stable, particulièrement résilient pendant les ralentissements économiques lorsque les revenus publicitaires se contractent généralement.

En outre, Sirius XM présente une structure de coûts prévisible, les dépenses d'équipement et de transmission restant relativement statiques quel que soit le nombre d'abonnés. La société offre également un solide rendement de dividende de 4,7 % (1,08 $ par action par an), qui est bien couvert par les estimations de bénéfices des analystes. Du point de vue de la valorisation, Sirius XM se distingue par un ratio cours/bénéfice (P/E) prévisionnel historiquement bas de 7,6, particulièrement remarquable par rapport au ratio P/E Shiller du S&P 500 plus large, qui a atteint des multiples historiquement élevés.

Paysage opérationnel et perspectives futures de Sirius XM

Malgré l'investissement stratégique de Berkshire Hathaway, Sirius XM a traversé un environnement opérationnel difficile. La société a annoncé une baisse de 1,9 % de son chiffre d'affaires au T2 2025 (2,11 milliards de dollars) par rapport au T2 2024, légèrement en deçà des attentes des analystes. Le bénéfice par action (BPA) pour le T2 2025 a diminué de 41,9 % pour atteindre 0,61 $. Le premier trimestre 2025 a également connu une baisse de 4 % du chiffre d'affaires, une chute de 15 % des bénéfices et une diminution de 303 000 abonnés d'une année sur l'autre.

Cependant, Sirius XM a présenté un plan stratégique pour 2025 axé sur l'optimisation des services d'abonnement de base, l'amélioration des capacités publicitaires et l'amélioration de l'efficacité opérationnelle. La société a réaffirmé ses prévisions pour l'ensemble de l'année 2025, projetant un chiffre d'affaires total d'environ 8,5 milliards de dollars, un EBITDA ajusté de 2,6 milliards de dollars et un flux de trésorerie disponible (FCF) de 1,15 milliard de dollars. Des mesures agressives de réduction des coûts sont en cours, visant 200 millions de dollars supplémentaires d'économies annualisées d'ici la fin de 2025, s'appuyant sur les 350 millions de dollars réalisés en 2023 et 2024. La société prévoit également de réduire sa dette d'environ 700 millions de dollars en 2025, visant un ratio d'endettement de 3,6x.

Une considération commerciale clé pour Sirius XM reste le renouvellement imminent du contrat de la personnalité très médiatisée Howard Stern fin 2025, une décision dont la valeur est estimée à 500 millions de dollars. La société recherche activement de nouveaux programmes et partenariats stratégiques, tels que l'intégration dans le système d'exploitation de Tesla, pour attirer et fidéliser les abonnés.

Réaction du marché et implications futures

L'accumulation continue d'actions Sirius XM par Warren Buffett, malgré la sous-performance récente, souligne une forte conviction dans la proposition de valeur à long terme de l'entreprise et son modèle commercial fondamental. Cette implication agit souvent comme un facteur stabilisateur, pouvant attirer un intérêt institutionnel supplémentaire. L'analyste Matthew Harrigan de Benchmark a émis un objectif de prix de 32 dollars par action en février 2025, suggérant un potentiel de hausse de 44 % par rapport aux niveaux actuels. Le sentiment des détaillants sur des plateformes comme Stocktwits a également connu une augmentation notable du sentiment haussier suite à la divulgation par Berkshire de sa participation accrue.

À l'avenir, le marché suivra de près les progrès de Sirius XM sur ses initiatives stratégiques, en particulier sa capacité à freiner la perte d'abonnés et à exécuter les efficiences de coûts. Le résultat des négociations contractuelles d'Howard Stern sera également un point focal. Pour le marché plus large, la position prudente de Berkshire Hathaway sur sa propre valorisation boursière et son activité de vente nette soutenue pourraient impliquer une appréhension plus large concernant les excès du marché, signalant une recherche continue d'actifs sous-évalués avec des fondamentaux robustes dans l'environnement actuel.