Edgen Stock·Sep 18 2025, 18:57DexCom, Inc. (NASDAQ: DXCM) 公布 2025 年第二季度財務業績好於預期，這得益於其美國和國際業務收入的增長以及持續血糖監測 (CGM) 系統的日益普及。儘管近期出現了產品準確性、競爭壓力以及監管審查方面的擔憂，分析師仍普遍維持看漲前景，理由是該公司市場擴張和創新。
DexCom, Inc. (NASDAQ: DXCM)，一家領先的持續血糖監測 (CGM) 系統開發商，公佈了其 2025 財年第二季度財務業績，超出華爾街預期。該公司業績受到美國和國際業務收入大幅增長以及 2 型糖尿病市場採用率擴大的支撐。儘管該公司正應對日益激烈的競爭壓力及監管挑戰，但這種強勁表現仍使市場分析師普遍維持看漲情緒。
截至 2025 年 6 月 30 日的第二季度，DexCom 公布的 GAAP 收入為 11.6 億美元，同比增長 15.21%。這一數字超出分析師普遍預期的 11.2 億美元約 3300 萬美元。本季度非 GAAP 每股收益 (EPS) 為 0.48 美元，超出普遍預期的 0.44 美元 0.04 美元。這些結果反映了對 DexCom 的 CGM 系統的持續需求。
關鍵地理區域的收入均有所增長。美國銷售額增長 15%，達到 8.41 億美元，而國際收入按報告基礎增長 16% 至 3.16 億美元，或有機增長 14%。感測器及其他經常性收入流現在佔總銷售額的 97%，高於一年前的 94%，表明患者留存率高且產品需求強勁。該公司還保持了穩健的流動性狀況，截至本季度末，擁有約 29.3 億美元的現金和有價證券。
DexCom 近期的表現受到其戰略性拓展 2 型糖尿病市場的顯著影響。管理層報告了創紀錄的新患者啟動量，非胰島素使用者現在佔新註冊用戶的「實質性部分」。這種擴張得到了更廣泛的保險覆蓋的支持，預計第三家主要藥品福利管理公司 (PBM) 將在 2025 年下半年為所有糖尿病患者提供 DexCom CGM 覆蓋，這可能將使近 600 萬非胰島素使用的 2 型糖尿病患者獲得使用機會。
創新仍然是公司的核心驅動力。美國食品藥品監督管理局 (FDA) 最近批准了 Dexcom G7 15 天 CGM 系統，承諾更長的感測器佩戴時間和更高的準確性，計畫於今年下半年發布。此外，非處方 CGM 產品 Stelo 持續獲得關注，截至 2025 年 6 月報告了超過 20 萬次應用程式下載，並透過在亞馬遜上的分銷，為直接面向消費者的擴張做出了貢獻。
這些結果公布後，華爾街分析師重申了他們的看漲立場。Argus Research 於 2025 年 8 月 21 日以買入評級和 100 美元的目標價啟動了覆蓋。Bernstein 於 2025 年 9 月 8 日重申了買入評級和 98 美元的目標價，Piper Sandler 於 2025 年 9 月 12 日重申了買入評級和 100 美元的目標價。分析師的平均 12 個月目標價表明，從當前水平來看，可能存在 35.5% 的上漲空間。
儘管 DexCom 展示出強勁的財務指標，但該公司在一個高度集中且競爭激烈的持續血糖監測市場中運營，該市場由 Abbott Laboratories、DexCom 和 Medtronic 主導。2024 年，Abbott 佔據了 56.74% 的市場收入，其次是 DexCom 佔 35.20%，Medtronic 佔 6.88%。Abbott 的 FreeStyle Libre 平台以其低成本和廣泛的報銷而聞名，仍然是一個強大的競爭對手，據報導 Abbott 計劃「100%」從 DexCom 手中奪取用戶。
最近的報告還強調了有關 DexCom 旗艦產品 G7 設備面臨的重大挑戰。有人對不準確的讀數以及據稱於 2023 年 12 月對關鍵部件（感測器塗層）進行的未經授權的設計變更提出了擔憂。據報導，內部研究表明新材料在「所有準確性指標」方面均劣勢，導致 FDA 對未經授權更改「關鍵原材料」發出了傳票，並宣布這些設備為「摻假」。FDA 數據分析表明，G7 產生的準確性投訴比預期多 22%，而 Abbott 的競爭產品 Libre 3 的投訴則少 68%。
「FDA 指控 Dexcom 違反規定，未經授權更改『關鍵原材料』，並宣布這些設備為『摻假』。」
該公司還面臨來自日益普及的用於糖尿病和肥胖症的 GLP-1 藥物的潛在逆風，這可能會降低 2 型患者對 CGM 系統的需求。此外，擬議的醫療保險改革可能會引入 CGM 的競爭性招標流程，這可能會影響 DexCom 的利潤率。對公司會計實踐的擔憂也浮出水面，指控其「激進會計以掩蓋不斷惡化的基本面」，以及首席執行官意外更迭，前首席執行官 Kevin Sayer 稱病休假，而新任首席執行官是前首席執行官的女婿。
DexCom 已將其 2025 年全年收入指引上調至 46.0 億美元至 46.3 億美元，預計增長 14-15%，並重申非 GAAP 毛利率約為 62%，非 GAAP 營運利潤率約為 21%，調整後 EBITDA 為 30%。全球 CGM 市場預計將顯著擴張，從 2024 年的 109 億美元增長到 2034 年的 471 億美元，複合年增長率 (CAGR) 為 16%，其中感測器將繼續主導收入貢獻。儘管這種市場增長提供了有利的背景，但 DexCom 保持競爭優勢以及解決監管和產品準確性問題的能力，對於實現持續的長期業績至關重要。投資者將密切關注該公司對 FDA 審查的回應、G7 15 天系統的市場反響以及不斷變化的競爭格局，特別是 GLP-1 藥物的影響。
