Edgen Stock·Dec 10 2025, 07:10儘管滙豐銀行模型顯示歐元兌美元被低估，但其在貿易加權基礎上的走強，特別是兌人民幣，正在產生通縮壓力。儘管名義上歐元看似便宜，但這種動態可能迫使歐洲央行（ECB）考慮降息。
儘管滙豐銀行模型顯示歐元兌美元被低估，但對貿易加權指標的深入分析表明，歐元處於歷史高位。這種主要由人民幣貶值驅動的「隱性強勢」正在放大中國出口帶來的通縮壓力。這種動態給**歐洲中央銀行（ECB）**帶來了重大的政策挑戰，儘管訊號相互矛盾且歐元名義上看起來便宜，但仍可能迫使其走向貨幣寬鬆。
滙豐銀行最近的分析表明，歐元兌美元直接衡量時並不昂貴。然而，這種觀點忽略了歐元的更廣泛估值。歐洲央行的實際有效匯率（REER）——衡量針對一籃子貿易夥伴貨幣並經通脹調整的指標——在9月份攀升至98.68，是2014年5月以來的最高點。僅在2025年，名義有效匯率就上漲了5.7%。
這種有效升值的一個主要驅動因素是今年離岸人民幣下跌7%。鑑於中國是歐洲最大的貿易夥伴，歐元區9月份的貿易逆差為330億歐元，貨幣波動的影響被放大。
貿易加權歐元的走強使得歐元區出口更加昂貴，進口更加便宜，直接導致了反通脹或通縮壓力。這種效應因高盛所指出的中國推向市場廉價商品的努力而加劇。歐元升值有效補貼了這些進口，削弱了國內定價能力，並使歐洲央行維持物價穩定的任務複雜化。
如果美聯儲繼續按預期降息，美元可能會走弱，從而推高歐元/美元匯率，並從貿易角度進一步收緊歐元區的金融狀況。
市場策略師正在強調名義歐元/美元匯率與實際有效匯率之間的差異。
「歐元比表面上看起來要貴得多，」巴克萊銀行全球外匯策略主管Themos Fiotakis表示，他指的是歐元在貿易加權基礎上的強勢。
滙豐銀行首席歐洲經濟學家Simon Wells也表達了這種觀點，他指出了採取政策行動的可能性。
Wells評論道：「如果貿易加權歐元從此急劇升值，比如說大約5%，那很可能會觸發進一步的政策寬鬆。」
荷蘭國際集團（ING）的Carsten Brzeski認為這種外部壓力可能是決定性的，他表示：「中國因素可能是促使歐洲央行降息的轉折點。」
這與歐洲央行理事會成員Isabel Schnabel最近的言論形成對比，她曾表示歐洲央行的下一步行動可能是加息，儘管不是在短期內。與此同時，歐洲央行副行長Luis de Guindos此前曾表示，歐元升值超過1.20美元將使央行「更加難以」管理。
歐洲央行正處於一個困難的境地。其政策路徑日益與超出其控制範圍的外部因素掛鉤，即中國的出口戰略和美國的貨幣政策。儘管貨幣市場目前預計歐洲央行將維持現狀，但強勢實際歐元帶來的潛在經濟壓力和進口通縮的可能性正在為未來的降息提供依據。央行駕馭這些相互競爭的力量的能力將是歐元走向和該地區經濟前景的關鍵決定因素。