Quan chức được bổ nhiệm của Cục Dự trữ Liên bang ủng hộ lộ trình lãi suất thấp hơn đáng kể

Quan chức mới được bổ nhiệm của Fed đề xuất lộ trình lãi suất quỹ liên bang thấp hơn đáng kể

Stephen Miran, một quan chức mới được bổ nhiệm vào Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang, đã đưa ra một quan điểm mềm mỏng hơn đáng kể về lộ trình thích hợp cho lãi suất quỹ liên bang, thách thức sự đồng thuận hiện hành trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC). Các dự báo của Miran về lãi suất quỹ liên bang vào cuối năm 2025 thấp hơn đáng kể so với các đồng nghiệp của ông, cho thấy một sự thay đổi tiềm năng trong các cân nhắc chính sách tiền tệ.

Chi tiết quan điểm bất đồng của Miran

Phương pháp luận của Miran cho rằng lãi suất quỹ liên bang thích hợp nên nằm trong khoảng giữa 2%, đặt dự báo năm 2025 của ông cho điểm giữa của phạm vi mục tiêu thấp hơn 75 điểm cơ bản so với dự báo của đa số. Trong cuộc họp Fed đầu tiên của mình, Miran nổi bật là người bất đồng duy nhất, ủng hộ việc cắt giảm 50 điểm cơ bản, thay vì mức giảm 25 điểm cơ bản cuối cùng được ủy ban chấp thuận. Lập trường này cho thấy sự khác biệt sâu sắc trong đánh giá của ông về các điều kiện kinh tế hiện tại và nhu cầu chính sách trong tương lai so với các thành viên FOMC khác.

Khung phân tích cho môi trường lãi suất thấp hơn

Khung của Miran cho lãi suất quỹ liên bang thấp hơn được xây dựng dựa trên một số trụ cột chính. Ông lập luận về một ước tính lạm phát thấp hơn, viện dẫn tác động đáng kể của chính sách nhập cư đối với lạm phát giá thuê và tiềm năng bãi bỏ quy định để giảm chi phí doanh nghiệp. Cụ thể, ông dự báo tổng lạm phát Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân (PCE) sẽ giảm khoảng 0,3 đến 0,4 điểm phần trăm vào đầu năm 2028, phần lớn là do những thay đổi trong nhập cư ảnh hưởng đến thị trường cho thuê. Hơn nữa, Miran cho rằng tỷ lệ lãi suất trung lập (R*), tỷ lệ lý thuyết mà chính sách tiền tệ không mang tính mở rộng cũng không mang tính thắt chặt, nên thấp hơn. Ông quy điều này cho tốc độ tăng trưởng dân số chậm hơn, ước tính R* giảm gần 0,4 điểm phần trăm do dự kiến giảm tăng trưởng dân số Hoa Kỳ. Ngoài ra, ông nhấn mạnh vai trò của thuế quan trong việc tăng tiết kiệm quốc gia, dự kiến điều này sẽ tiếp tục giảm tỷ lệ trung lập thêm nửa điểm phần trăm. Miran mô tả chính sách hiện tại là "rất hạn chế", cho thấy nó đặt ra rủi ro cho nhiệm vụ việc làm của Fed.

Phản ứng thị trường và bình luận của chuyên gia

Tiềm năng của cách tiếp cận Stephen Miran trong việc ảnh hưởng đến định hướng của Cục Dự trữ Liên bang vẫn là một chủ đề tranh luận giữa những người tham gia thị trường và các nhà phân tích. Mặc dù một sự thay đổi hướng tới lãi suất quỹ liên bang thấp hơn thường được coi là tích cực cho định giá cổ phiếu và các tài sản nhạy cảm với nợ trên tất cả các lĩnh vực thị trường, nhưng quan điểm của ông hiện đại diện cho một vị trí ngoại lệ trong FOMC. Các ngân hàng đầu tư như JPMorgan đã bày tỏ sự hoài nghi về các lập luận của Miran.

"Trừ khi có một sự thay đổi triệt để trong thành phần của FOMC, chúng tôi không thấy trường hợp của ông ấy sẽ thắng thế," Michael Feroli của JPMorgan lưu ý, thêm rằng các lập luận của Miran được cho là "có vấn đề, một số chưa đầy đủ, và gần như không có gì thuyết phục."

JPMorgan duy trì dự báo của mình về việc cắt giảm lãi suất dần dần 25 điểm cơ bản, cho thấy rằng FOMC khó có thể bị lung lay bởi các đề xuất mạnh mẽ hơn của Miran. Mặc dù Fed gần đây đã cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, làm giảm lãi suất quỹ liên bang hiệu quả, nhưng lợi suất trái phiếu Kho bạc dài hạn và lãi suất thế chấp đã tăng đáng kể, báo hiệu rằng các nhà đầu tư trái phiếu đang tập trung vào rủi ro lạm phát và lo ngại về nguồn cung hơn là chỉ các điều chỉnh chính sách ngắn hạn. S&P 500 hiện đang giao dịch ở mức 22,6 lần thu nhập dự kiến 12 tháng tới, cao hơn mức trung bình 5 năm là 19,9 lần, với các ngành như Công nghệ giao dịch thậm chí còn cao hơn ở mức 29,8 lần.

Hàm ý rộng hơn và triển vọng

Nếu phương pháp luận của Miran được chấp nhận rộng rãi hơn, một động thái giảm chung trong lãi suất quỹ liên bang có thể tác động đáng kể đến tất cả các loại tài sản. Kịch bản này có thể sẽ có lợi cho các lĩnh vực tăng trưởng như Công nghệ và Dịch vụ Truyền thông, vốn có xu hướng vượt trội trong môi trường lãi suất thấp hơn. Ngược lại, REITs và các lĩnh vực phòng thủ khác có thể tiếp tục hoạt động kém hiệu quả. Tiềm năng có thêm các quan chức có cùng quan điểm gia nhập Cục Dự trữ Liên bang, đặc biệt với các nhiệm kỳ sắp tới, có thể tạo thêm trọng lượng cho các quan điểm mềm mỏng như vậy. Tuy nhiên, sự hoài nghi hiện tại từ các nhà phân tích thị trường chủ chốt và phản ứng khác biệt trên thị trường trái phiếu dài hạn làm nổi bật sự phức tạp và không chắc chắn xung quanh hướng chính sách tương lai của Cục Dự trữ Liên bang và các tác động kinh tế rộng lớn của nó. Các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ các báo cáo kinh tế sắp tới và bất kỳ sự thay đổi nào trong thành phần và triển vọng chung của FOMC.