Edgen Stock·Sep 19 2025, 09:22
國際能源署 (IEA) 發布了一項關於全球石油供應未來穩定性的重要警告，指出每年約 5400億美元 的投資對於防止到2050年產量大幅持續下降至關重要。這筆巨額資本注入並非增長預測，而是“維持模式”的必要條件，對於抵消現有油田加速枯竭的速度至關重要。如果沒有這種持續的上游再投資，IEA預測全球石油產量每年可能面臨超過 500萬桶/天 (bpd) 的下降，這一產量相當於巴西和挪威的總和。
增加投資的必要性源於全球油氣田加速的自然下降率。這一趨勢主要歸因於對非常規資源的高度依賴，特別是美國頁岩油和深海儲量，與傳統常規油田相比，它們表現出更陡峭的下降曲線。例如，頁岩油井通常在運營的前三年內損失其生產能力的 70-90%，初始年份的下降幅度從 65-80% 不等，隨後每年再下降 20-40%。這種快速枯竭需要持續的鑽探和開發，迫使該行業“跑得更快才能原地踏步”。IEA的分析顯示，自2019年以來，每年近 90% 的上游油氣投資都致力於抵消這些產量下降，而不是促進新的供應增長。
儘管今年全球油氣支出預計將達到約 5700億美元，技術上足以維持生產，但IEA指出，這比2024年的水平略有下降。這種情況表明容錯空間很小；即使上游投資小幅減少也可能導致未來供應的顯著緊張。這種回撤可能會支撐油價，即使全球需求趨於平穩，因為它會造成供應緊張。這種動態可能將定價權重新轉移給在上游部門表現出嚴格資本配置的公司，並進一步集中歐佩克+國家（其在全球石油生產中的份額在自然下降率下預計到2050年將從今天的 43% 大幅上升到超過 65%）的影響力。
像埃克森美孚 (XOM) 和 雪佛龍 (CVX) 這樣的大型綜合性石油公司正在以細緻入微的戰略應對這個複雜的投資格局。埃克森美孚預計2025年至2027年的年度資本支出將在 220億至270億美元 之間，其中相當一部分分配給低碳解決方案 (LCS) 計劃。同時，該公司計劃從2026年至2030年每年投資 280億至330億美元，以增強其核心油氣產量，這項戰略因其收購Pioneer Natural Resources而得到顯著提升。類似地，雪佛龍已為2025年概述了 145億至155億美元 的有機資本支出範圍，其中約 15億美元 用於降低碳強度和發展新能源業務。雖然減少了其在二疊紀盆地的支出以優先考慮自由現金流，但雪佛龍收購Hess預計將使其自由現金流到2026年每年增加 15億美元。兩家公司都體現了一種雙重戰略，即投資於能源轉型，同時重申對碳氫化合物生產的承諾。
IEA更新的立場，從2021年呼籲不投資新的化石燃料轉變為強調生產數學，凸顯了持續資本配置的戰略重要性。對油氣行業的投資不足會帶來更廣泛的重大影響，包括能源安全的潛在脆弱性。如果沒有持續投資，依賴快速下降的非常規資源的發達經濟體可能面臨快速的產量下降（未來十年估計下降 65%），而像中東和俄羅斯這樣擁有緩慢下降的常規超大型油田的地區，下降幅度會較小（45%）。這種不平衡可能導致全球供應的更大集中。此外，投資不足會導致通脹壓力，因為能源需求相對缺乏彈性，這意味著更高的油氣價格直接轉化為更高的生產商收入和更廣泛的經濟成本。
僅僅為了維持當前全球石油產量水平而持續需要大量資本投資，表明從長遠來看，即使在短期需求波動或過剩的情況下，油價仍將獲得結構性支撐。 “紅皇后效應”，即行業必須持續投入更多才能維持生產水平，將加劇對整個油氣行業資本配置戰略的審查。投資者將越來越青睞那些能夠有效管理下降率、在傳統和新能源之間有效分配資本並確保長期生產的公司，因為供需和投資之間的平衡仍然是未來市場穩定和能源安全的关键決定因素。短期供應過剩擔憂與投資不足導致的長期供應衝擊風險之間的緊張關係將繼續決定市場前景。
