聯準會行動下流動性擔憂加劇，預示股市潛在風險

市場流動性收緊，聯準會儲備金減少

隨著聯準會儲備金保持低位且逆回購工具 (RRP) 枯竭，流動性壓力顯著上升，導致隔夜融資市場環境趨緊。這些因素的共同作用預示著市場動態的顯著變化。

流動性狀況詳細分析

聯準會最新數據顯示，儲備金餘額基本持平於約3兆美元。這一數字代表了歷史低位，是近期僅短暫出現的情況。至關重要的是，此前用於吸收過剩流動性的逆回購工具現已枯竭。這意味著系統中不再有現成的過剩流動性，即使聯準會仍在繼續其量化緊縮 (QT) 計劃，這表明未來幾週和幾個月內總儲備金可能會進一步下降。

流動性減少的影響已在隔夜融資市場中顯現。擔保隔夜融資利率 (SOFR) 的利差擴大，相對於有效聯邦基金利率的波動性顯著增加。利差目前記錄為9個基點，這表明這些關鍵融資機制內部的壓力正在增加，特別是在財政部結算臨近之際。

與此同時，美國財政部正在大量發行短期國庫券，以彌補日益增長的赤字。雖然這種「財政量化寬鬆」歷來通過流入貨幣市場基金和支持股票市場，為M2貨幣供應量提供臨時提振，但在當前積極的量化緊縮和逆回購工具枯竭的環境下，其影響可能會改變。

更廣泛的市場影響與類似趨勢

自逆回購工具跌破300億美元以來，比特幣價格出現下跌，一些分析師將其視為對更廣泛股票和其他風險資產產生類似流動性驅動挑戰的潛在早期指標。這種關聯表明，影響傳統市場的更廣泛流動性枯竭可能不遠了。

在全球範圍內，流動性減少的類似趨勢正在出現。歐元體系報告稱，歐元區銀行系統內的平均過剩流動性持續下降，在2025年4月至7月期間減少了1200億歐元，降至2.711兆歐元，而2022年11月的峰值為4.748兆歐元。作為回應，歐洲央行 (ECB) 管理委員會選擇在2025年6月將所有三個關鍵歐洲央行利率下調25個基點。

流動性狀況的收緊預計將對利率波動高度敏感的行業產生顯著影響。銀行業、房地產等行業以及背負大量債務的公司可能面臨更大的阻力。此外，非必需消費品等行業以及通常穩定的公用事業和分紅股票，如果債券收益率上升導致投資者資本轉向，其吸引力可能會下降。

專家對市場風險的評論

摩根士丹利策略師邁克·威爾遜 (Mike Wilson) 警告稱，如果聯準會降息未能符合投資者預期，市場波動性可能會加劇。他強調了在當前經濟數據下，聯準會的政策反應與市場對更激進降息的預期之間可能存在的矛盾。

威爾遜表示：「聯準會的政策反應模式與市場對『快速降息』的需求之間存在矛盾，這是股市面臨的短期風險；在股市季節性疲軟期，我們需要對此保持警惕。」

威爾遜進一步強調，流動性壓力的早期跡象很可能體現在SOFR與聯邦基金利率之間的利差上。他警告說，如果聯準會未能充分解決這一潛在風險，可能會引發「股市的劇烈而顯著的調整」。

展望：值得關注的因素

展望未來，市場參與者將密切關注幾個關鍵因素。聯準會持續的量化緊縮軌跡以及對利率政策的任何潛在調整將至關重要。美國財政部債務發行（特別是短期國庫券）的速度和市場吸收能力也將在決定整體流動性水平方面發揮關鍵作用。

此外，SOFR與聯邦基金利率利差的演變將作為衡量隔夜融資市場壓力發展情況的關鍵指標。聯準會緊縮政策與財政部債務融資策略之間的相互作用，將是評估未來幾個月包括標普500指數、那斯達克指數和道瓊斯工業平均指數在內的風險資產可能面臨的波動性和壓力增加的核心。