No Data Yet
## Yönetici Özeti **Glencore** ve **Vale Base Metals**, Kanada'da 2 milyar dolarlık bir bakır ortak girişimi kurmayı değerlendiriyor. Bu hamle, Glencore'un azalan üretimini ve küresel enerji geçişi için kritik öneme sahip olan metal için yoğun pazar rekabetini ele alıyor. ## Ayrıntılı Etkinlik **Glencore plc (LON: GLEN)** ve Brezilyalı **Vale SA (NYSE: VALE)**'nin Kanada birimi **Vale Base Metals Ltd.**, Kanada'nın Sudbury Havzası'ndaki bitişik bakır yataklarının geliştirilmesini ortaklaşa incelemek üzere bir anlaşma imzaladı. Çerçeve, Glencore'un Nickel Rim South madenindeki mevcut altyapıdan yararlanacak potansiyel bir %50/%50 ortak girişimi ana hatlarıyla belirtiyor. Projenin yaklaşık **1,6–2,0 milyar ABD doları** tutarında tahmini bir sermaye harcaması bulunmaktadır. 21 yıllık maden ömrü boyunca yaklaşık **880.000 ton bakır** ile nikel, kobalt ve değerli metaller gibi ilgili kritik mineralleri üretmesi bekleniyor. Nihai yatırım kararı (FID), 2026 yılı için planlanan detaylı mühendislik ve izin çalışmalarının ardından 2027'nin ilk yarısı olarak hedefleniyor. ## İş Stratejisi ve Pazar Konumlandırması Önerilen ortak girişim, Glencore'un ortaklıklar aracılığıyla yürütülen düşük riskli, kahverengi saha projelerine yönelik stratejik bir geçişini temsil ediyor. Bu yaklaşım, şirketin kendi bilançosunda sermaye yoğun yeni geliştirme projelerine taahhütte bulunmadan büyüme sağlamasına olanak tanıyor. Bu hamle, Glencore'un operasyonel performansı ve hisse senedi fiyatının gerilemesi (GLEN hisseleri son üç yılda yaklaşık %30 düşerek benzerlerine kıyasla önemli ölçüde geride kaldı) konusundaki artan yatırımcı hayal kırıklığına doğrudan bir yanıttır. Bu proje, şirketin 2028 yılına kadar bakır üretimini **yılda 1 milyon tona (Mtpa)** çıkarma hedefine ulaşmak için somut bir adım sunuyor. Bu, yönetim kurulunun yaklaşan Sermaye Piyasaları Günü'nde yatırımcı endişelerini gidermesi ve sürdürülebilir getiriler elde etmek için net bir yol haritası çizmesi beklenen önemli bir konuşma noktası olacak. ## Pazar Etkileri FID öncesi duyuru, acil bakır arzını etkilemeyecek olsa da, gelecekteki üretimi güvence altına almak için net bir stratejik niyet sinyali veriyor. Bakırın elektrikli araçlar, yenilenebilir enerji altyapısı ve yapay zeka için gereken güç yoğun veri merkezlerindeki kritik rolü nedeniyle küresel bakır talebi hızla artıyor. Bu talep, bakır fiyatını yılbaşından bu yana yaklaşık %30 artırarak ton başına **11.000 ABD dolarının** üzerine çıkardı. Yatırım bankaları metalin görünümü konusunda iyimserliğini koruyor. **UBS**, fiyatın 2026 yılı sonuna kadar **13.000 ABD doları/ton**'a ulaşacağını tahmin ederken, **Citi** önümüzdeki 6-12 ay içinde temel senaryo olarak **12.000 ABD doları/ton** görüyor. Glencore'un Vale ile ortak girişimi, **BHP**, **Rio Tinto** ve **Teck Resources** gibi büyük madencilik şirketlerinin bakır portföylerini genişletmek için stratejik hamleler yaptığı daha geniş bir endüstri genelindeki bakır varlıkları kapma yarışının bir parçasıdır. ## Daha Geniş Bağlam: Operasyonel ve ESG Zorlukları Glencore'un büyüme arayışı, önemli operasyonel ve çevresel, sosyal ve yönetişim (ESG) zorlukları zemininde gerçekleşiyor. Şirketin 2025 üçüncü çeyrek üretim raporu, yılbaşından bu yana kendi kaynaklarından elde edilen bakır üretiminin, Collahuasi madenindeki sorunlar nedeniyle bir önceki yıla göre **%17** düştüğünü ortaya koydu. Buna paralel olarak, ferro-krom bölümünün üretimi **%51** düştü. Güney Afrika'da, **Glencore-Merafe Chrome Girişimi**, uygulanabilir olmayan elektrik tarifeleri nedeniyle işten çıkarma bildirimleri yayınlayacak ve Wonderkop ve Boshoek eritme tesislerini bakım moduna alacak, bu da yaklaşık **2.425 doğrudan işi** riske atacaktır. Kanada'da, şirketin **Horne eritme tesisi** büyük mali baskı ve arsenik emisyonları nedeniyle toplu dava ile karşı karşıya, bu da potansiyel kapanışı hakkındaki spekülasyonları körüklüyor. Bu sorunlar, analistlerin Glencore'un değerlemesindeki "önemli bir ESG indirimi" olarak tanımladığı duruma katkıda bulunuyor. ## Uzman Yorumu Analist duyarlılığı, temkinli bir iyimser görünümü yansıtıyor. Sermaye Piyasaları Günü öncesinde **Citi**, şirketin pazarlama bölümünün potansiyeli ve 1Mtpa bakır üretimine ulaşma hedefi nedeniyle 440p hedef fiyatıyla "Al" notunu yineledi. MarketBeat dahil olmak üzere birden fazla platformdaki konsensüs derecesi "Orta Düzeyde Al" olup, ortalama 12 aylık hedef fiyatı yaklaşık **388p** civarında, bu da mevcut 362p civarındaki işlem seviyesinden mütevazı bir yükseliş potansiyeli olduğunu gösteriyor. Ancak, görüşler farklılık gösteriyor. **Morgan Stanley**, 470p hedefle "Fazla Ağırlık" notunu korurken, **Berenberg**, şirketin aşması gereken uygulama risklerini ve operasyonel zorlukları vurgulayarak 350p hedefle daha temkinli bir "Tut" notu sürdürüyor.
## Yönetici Özeti **South32**, portföyünü eski varlıklardan uzaklaştırarak küresel enerji geçişi için temel olan emtialara doğru önemli bir stratejik yeniden yapılanma gerçekleştiriyor. Bu pivot, iki temel duyuruyla vurgulandı: Kolombiya'daki **Cerro Matoso** nikel işinin elden çıkarılmasının tamamlanması ve risk ve sürdürülebilirlik konusunda derin deneyime sahip eski bir **BHP** yöneticisi olan **Geoff Healy**'nin yönetim kuruluna atanması. Şirketin 2025 mali yılındaki temel kazancı %75 artarak 666 milyon dolara yükselirken, strateji, karmaşık, uzun vadeli projelere önemli sermaye taahhütlerini ve önemli ESG rüzgarlarını yönetmeyi içeriyor ve bu da yatırımcılar için incelikli bir görünüm yaratıyor. ## Detaylı Olay ### Cerro Matoso Elden Çıkarma 1 Aralık 2025 tarihinde **South32**, **Cerro Matoso** feronikel operasyonunun **CoreX Holding B.V.**'ye satışını tamamladığını doğruladı. Çıkış kararı, Endonezya'daki arzın artmasıyla fiyatların düşmesi de dahil olmak üzere küresel nikel pazarındaki yapısal değişikliklerden kaynaklandı. Finansal etki, yaklaşık 130 milyon dolarlık bir değer düşüklüğü zararını içeriyor ve **South32**, zaman içinde 100 milyon dolara kadar nakit ödeme alacak. Bu hamle, şirketin portföyünü basitleştirerek alüminyum, alümina, manganez ve bakır gibi temel varlıklarına odaklanmasına olanak tanıyor. ### Yönetim Kurulu ve Liderlik Güçlendirme Elden çıkarma ile eşzamanlı olarak, **South32**, **Geoff Healy**'yi bağımsız bir bağımsız yönetim kurulu üyesi olarak atadı. Bay Healy daha önce **BHP**'de Baş Hukuk Müşaviri ve Baş Dış İlişkiler Sorumlusu olarak görev yapmış ve **Boston Consulting Group**'un İklim ve Sürdürülebilirlik bölümünde Genel Müdür olarak çalışmıştır. Atanması, yönetim kurulunun finansal olmayan risk, itibar ve ESG stratejisine öncelik verdiğine dair açık bir sinyaldir. Bu, **Anglo American** ve **Glencore**'da geniş bakır deneyimine sahip bir yönetici olan **Matthew Daley**'in 2026'da CEO olacağı yönündeki Mayıs 2025 duyurusunu takip ediyor ve şirketin ana metallere odaklanmasını daha da sağlamlaştırıyor. ## Finansal Mekanizmalar ve Performans **South32**'nin 28 Ağustos 2025 tarihinde açıklanan 2025 mali yılı sonuçları, temel kazançlarda %75'lik bir artışla 666 milyon dolara yükseldiğini gösterdi; bu büyük ölçüde alümina fiyatlarındaki %45'lik artıştan kaynaklandı. Ancak şirket, önemli sermaye harcamaları gereksinimlerini ve **Worsley Alumina** operasyonunda 554 milyon dolarlık bir değer düşüklüğü ve **Mozal Aluminium** eritme tesisinde potansiyel 372 milyon dolarlık bir değer düşüklüğü de dahil olmak üzere bir dizi değer düşüklüğü zararını yansıtarak, hisse başına 2,6 ABD sentlik azaltılmış bir nihai temettü açıkladı. 2026 mali yılı 1. çeyrek güncellemesinde, manganez üretiminde üç aylık %135'lik bir artış ve Tropikal Kasırga Megan'ın neden olduğu kesintilerle ilgili toplam 503 milyon dolarlık sigorta tazminatı bildirildi. ## Piyasa Etkileri ve Stratejik Pivot **South32**, elden çıkarılan varlıklardan sermayeyi enerji geçişi metallerine odaklanan büyüme projeleri hattına kanalize ediyor. * **Hermosa Projesi (Arizona, ABD):** Yönetim kurulu, Taylor çinko-kurşun-gümüş yatağını geliştirmek için **2.16 milyar dolarlık** bir yatırımı onayladı. Hem çinko hem de manganez (federal olarak belirlenmiş iki kritik mineral) üretebilen tek gelişmiş ABD madencilik projesi olarak, izin süreçlerini kolaylaştırmak için FAST-41 statüsü verilmiştir. * **Sierra Gorda (Şili):** Şirketin %45 hissedarı olduğu bakır madeni, büyümenin temel kaynağıdır. 2026 mali yılı 1. yarısında yapılması beklenen dördüncü öğütme hattı için fizibilite çalışması, tesis kapasitesini yaklaşık %20 artırabilir. * **Ambler Metals (Alaska, ABD):** **Trilogy Metals** ile 50/50 ortak girişim olan bu proje, dünyanın en zengin geliştirilmemiş bakır bölgelerinden birinde yüksek riskli, yüksek getirili bir opsiyon değeri sunuyor. Bu stratejik değişim, **South32**'yi bakır ve çinkoya yönelik uzun vadeli talepten yararlanmaya konumlandırıyor, ancak onu önemli proje yürütme, izin ve sermaye risklerine de maruz bırakıyor. ## Daha Geniş Bağlam ve ESG Rüzgarları Stratejik pivot, yoğun ESG incelemesinin arka planında gerçekleşiyor. Mayıs 2025'te, **Norveç'in 1,6 trilyon dolarlık devlet serveti fonu**, **South32**'nin %33 hissesine sahip olduğu Brezilya'daki **Mineração Rio do Norte (MRN)** boksit ortak girişimi ile ilgili çevresel endişeler konusunda **South32** ile resmi olarak temas kuracağını duyurdu. 5-10 yıllık bir ufukta planlanan bu temas, önemli bir ESG üzerindeki belirsizliği temsil ediyor. **Geoff Healy**'nin atanması, bu tür baskılara doğrudan bir yanıt olarak görülüyor, çünkü şirketin sermaye maliyeti ve yatırımcı çekiciliği, artık sadece üretim hacimlerine değil, aynı zamanda çevresel ve sosyal performans yönetimine de giderek daha fazla bağlı.
## Yönetici Özeti BHP Group, Anglo American Plc için yaklaşık 40 milyar sterlin değerindeki yenilenen devralma teklifini resmen geri çekti. Bu karar, Anglo American yönetim kurulunun teklifi reddetmesi ve Kanada'nın Teck Resources ile daha önce duyurulan birleşmesine olan bağlılığını yeniden teyit etmesinin ardından geldi. Bu, BHP'nin rakibini satın alma konusundaki ikinci başarısız girişimini işaret ediyor ve firmaların kilit varlıkların kontrolü için rekabet etmesiyle küresel madencilik sektöründe yoğun bir stratejik manevra ve konsolidasyon dönemine işaret ediyor. ## Olay Detayları Dünyanın en büyük madencilik şirketi **BHP Group**, **Anglo American**'a yönelik yeni bir devralma girişimi yaparak, ikincisinin **Teck Resources** ile planlanan birleşmesini bozmayı amaçladı. Yaklaşık 40 milyar sterlin (yaklaşık 53 milyar ABD doları) değerindeki teklif, son günlerde Anglo American'a iletildi. İncelemenin ardından, Anglo American yönetim kurulu, teklifin kendi stratejik yöneliminden üstün olmadığı sonucuna vardı. Sonuç olarak, BHP, "iki şirketin birleşmesini artık düşünmediğini" doğrulayan resmi bir açıklama yayınlayarak, kısa süreli takibi fiilen sona erdirdi. ## Stratejik Gerekçe ve Rekabetçi Vizyonlar BHP'nin Anglo American'ı takip etmesi, başta bakır olmak üzere, geleceğe yönelik emtialardan daha büyük bir portföy sağlamayı amaçlayan daha geniş bir endüstri konsolidasyon eğilimiyle uyumludur. BHP, açıklamasında birleşmenin "güçlü stratejik değerlere sahip olacağını ve tüm hissedarlar için önemli değer yaratacağını" savundu. Tersine, Anglo American'ın reddi, kendi stratejik planına olan güvenini vurgulamaktadır. Şirket, küresel, bakır odaklı bir dev oluşturmak için Teck Resources ile birleşme konusunda ilerlemektedir. Yönetim kurulunun kararı, bu mevcut düzenlemenin değer yaratmaya daha net bir yol sunduğunu ve çok daha büyük BHP ile önerilen birleşmeye göre daha az düzenleyici karmaşıklıkla karşı karşıya kaldığını ima etmektedir. ## Daha Geniş Piyasa Etkileri Başarısız teklif, madencilik endüstrisinin mevcut durumu hakkında önemli bir gösterge işlevi görmektedir. Yeşil enerjiye küresel geçiş için kritik olan bakır varlıklarına verilen primin altını çizmektedir. BHP ile Teck Resources arasındaki Anglo American için rekabet, büyük oyuncular arasında kaynakları konsolide etmek ve pazar konumunu güçlendirmek için verilen şiddetli rekabeti göstermektedir. Sonucun **BHP**, **Anglo American** ve **Teck Resources**'ın piyasa değerlemelerini etkilemesi beklenirken, aynı zamanda önemli primler sunulsa bile sektördeki büyük ölçekli birleşme ve satın almalarda içsel zorluklar için bir vaka çalışması olarak da hizmet edecektir.