3i 그룹 주가, 핵심 자산 성장 우려로 30% 폭락
## 세부 사건
2025년 11월 13일, **3i 그룹**은 2025년 9월 30일 마감된 기간의 강력한 반기 실적을 발표했습니다. 회사는 개시 주주 자본에 대한 13%의 수익률을 나타내는 32억 9천만 파운드의 총수익과, 6개월 전 2,542p에서 2,857p로 증가한 주당 순자산 가치(NAV)를 발표했습니다. 그러나 시장은 보고서 내의 중요한 세부 사항, 즉 플래그십 자산인 네덜란드 할인 소매업체 **Action**의 실적에 집중했습니다.
Action의 순매출과 영업 EBITDA는 10월 하순까지의 10개 기간 동안 각각 17%와 15% 성장하며 견조한 모습을 유지했지만, 동일 매장(LFL) 매출 성장은 둔화 조짐을 보였습니다. LFL 성장은 이전 보고 기간의 6.3%에서 5.7%로 둔화되었으며, Action 매출의 약 3분의 1을 차지하는 **프랑스** 시장에서 눈에 띄는 부진이 있었습니다. 이 소식은 시장의 급격한 반응을 불러일으켰고, 투자자와 공매도 세력, 특히 **ShadowFall Capital**이 해당 소매업체의 성장 궤적과 가치 평가에 의문을 제기하면서 **3i 그룹** 주가는 단일 거래 세션에서 약 14.5% 하락했습니다.
## 재무 메커니즘 분석
3i의 전략은 가장 확신하는 보유 자산에 자본을 집중하는 것이었으며, 이는 **Action**을 다루는 방식에서 잘 드러났습니다. 보고 기간 동안 3i는 해당 소매업체의 소유권을 **62.3%**로 적극적으로 늘렸습니다. 이는 두 가지 주요 거래를 통해 이루어졌습니다. 9월에 7억 3천 9백만 파운드의 신규 3i 주식 발행을 통해 GIC로부터 추가 2.2%를 인수하는 거래와, Action이 16억 유로의 기간 부채를 조달한 후 10월에 7억 5천 5백만 파운드의 수익을 재투자하는 것이었습니다.
이러한 "더블 다운" 접근 방식은 회사의 자신감을 강조하지만, 동시에 모든 둔화의 재정적 영향을 확대시킵니다. 시장 혼란에도 불구하고 3i의 기본 대차대조표는 여전히 견고합니다. 회사는 순부채가 7억 7천 2백만 파운드에 불과하다고 보고했으며, 이는 3%의 매우 낮은 부채 비율로 이어집니다. 또한, 최근 재융자된 12억 파운드 회전 신용 시설로 강화된 총 16억 4천만 파운드의 유동성을 보유하고 있어 상당한 운영 유연성을 제공하고 강제적인 자산 매각을 방지합니다.
## 시장 영향
투자자들의 격렬한 반응은 **3i 그룹**과 관련된 주요 위험인 포트폴리오 집중을 강조합니다. 사모펀드 포트폴리오 가치의 약 70-80%가 **Action**과 연계되어 있어, 이 투자 회사의 주식은 사실상 해당 소매업체에 대한 레버리지 플레이가 되었습니다. Action의 실적에 대한 어떤 미미한 약점이라도 3i의 시가총액과 순자산 가치 대비 프리미엄에 불균형적인 영향을 미칩니다.
사모펀드 산업 전반에 걸친 침체된 출구 환경으로 인해 상황은 더욱 복잡해집니다. 실현 기회가 줄어들면서 3i와 같은 회사들은 순자산 가치 성장을 위해 미실현 평가 상승에 더 의존하게 됩니다. 이러한 시장의 불안감은 고금리 환경에서 사모 자산 가치 평가의 지속 가능성에 의문을 제기하는 공매도 세력의 주장에 더 큰 비중을 부여합니다.
## 전문가 논평
3i를 둘러싼 분석가들의 의견은 여전히 크게 나뉩니다. 한편으로 공매도 세력인 **ShadowFall Capital**은 Action의 가치 평가와 성장 여력에 공개적으로 의문을 제기했습니다. 투자 은행 **UBS**도 다른 자산 분할 후 2026년 주당 순이익(EPS)이 5.7% 감소할 가능성을 예측하며 신중함을 표명했으며, 4,120p의 목표가로 "매도" 등급을 발행했습니다.
다른 한편으로는 더 넓은 합의가 여전히 낙관적입니다. **MarketBeat**는 브로커들로부터 평균 12개월 목표가 **4,600p**로 "매수" 등급의 합의를 보고했으며, 이는 현재 수준에서 잠재적으로 45.7% 상승할 수 있음을 의미합니다. 이러한 낙관론은 내부자 활동에 의해 뒷받침되는데, **3i 그룹** 내부자들이 매도 이후 약 270만 파운드 상당의 주식을 매입했다는 보고가 있습니다. 이러한 의견 차이는 3i를 공포 대 기본의 고전적인 사례로 규정하며, 강세론자들은 내재된 품질을 지적하고 약세론자들은 집중 위험과 가치 평가에 초점을 맞춥니다.
## 더 넓은 맥락
**3i 그룹**의 현재 곤경은 이전에 엄청난 수익을 안겨주었던 집중 전략의 직접적인 결과입니다. 금융 위기 이후 광범위한 포트폴리오에서 벗어난 후, **Action**에 대한 회사의 높은 신념에 기반한 투자는 지난 5년 동안 300%의 총수익을 견인했습니다. 회사는 이제 성장 동력을 미묘하게 다각화하려고 시도하고 있습니다. 최근 발행물인 "여전히 기회의 땅인가?"에서 3i는 북미 인프라 플랫폼 확장을 위한 명확한 전략을 제시했습니다.
이 전략은 중견 시장 인프라 자산, 특히 디지털 인프라, 운송, 그리고 데이터 센터를 위한 발전과 같은 **AI 붐**을 지원하는 서비스에 중점을 둡니다. 이러한 분야에 투자함으로써 3i는 소매 보유 자산과 함께 두 번째 성장 엔진을 구축하여 어느 정도의 경기 순환 균형을 제공하고 **Action**의 운명을 넘어서는 장기적인 내러티브를 제공하는 것을 목표로 합니다.
