Report
No Data Yet
## Yönetici Özeti Yapay zeka piyasası, artık yerleşik Batılı oyuncularla rekabet eden Çinli açık kaynak modellerinin hızlı yükselişiyle yapısal bir değişim geçiriyor. Bu yükseliş, **Nvidia**'nın gelişmiş sunucularından **MongoDB** gibi özel veritabanlarına kadar temel altyapıda yoğun bir rekabeti tetikledi. Ancak, devasa sermaye girişleri, teknolojik yarışın ortasında daha fazla mali disiplin çağrısında bulunan önde gelen sektör sesleriyle potansiyel bir yatırım balonu endişelerini de körüklüyor. ## Detaylı Olay Veriler, açık kaynaklı yapay zeka topluluğunda etkinin önemli ölçüde yeniden dağıtımını gösteriyor. Pazarın yalnızca %1,2'sini elinde bulunduran Çinli modeller, 2025 ortası itibarıyla neredeyse %30'a yükseldi. Bu büyüme, **DeepSeek** ve **Moonshot AI** gibi firmalardan yüksek performanslı, verimli modellerin piyasaya sürülmesiyle katalize edildi. Bu modeller, "uzmanlar karışımı" mimarisini kullanarak, daha önce tek bir oyuncunun hakim olduğu bir piyasayı bozmaya ve hiçbir modelin %25'ten fazla paya sahip olmadığı çoklu yarışmacı bir ortam oluşturmaya olanak tanıdı. ## Piyasa Etkileri **Donanım ve Yazılım Altyapısı:** Yapay zeka silahlanma yarışı, giderek artan bir şekilde çıkarım pazarına (modellerin fiili dağıtımı) odaklanıyor. **Nvidia**, en yeni sunucularının bu yeni Çinli modellerin performansını 10 kat artırdığını gösteren veriler yayınlayarak hakimiyetini pekiştirdi. Bu durum, donanımını büyük ölçekte yapay zeka çalıştırmak için gerekli olarak stratejik olarak konumlandırıyor ve daha verimli modellerin çiplerine bağımlılığı azaltacağı anlatısını çürütüyor. Yazılım katmanında **MongoDB**, piyasa algısını eski bir sistem olmaktan "AI Temel Unsuru" olmaya doğru değiştirdi. Şirketin hisse senedi, 3. çeyrek kazançlarının, yapılandırılmamış verileri verimli bir şekilde yöneterek yapay zeka uygulamaları için kritik bir "bellek katmanı" görevi gören **Atlas Vector Search** ürününe yönelik güçlü talebi göstermesinin ardından %25 arttı. Bu performans, PostgreSQL gibi ücretsiz, açık kaynak veritabanlarından ölçeklenebilir, kurumsal düzeyde çözümlere doğru bir geçişi işaret ediyor. **Kurumsal Strateji:** Büyük teknoloji firmaları agresif yatırım duruşları sergiliyor. **Alibaba Group**, yapay zeka ve bulut hizmetlerine 380 milyar yuan (yaklaşık 52 milyar dolar) yatırımını finanse etmek için net kârda %53'lük bir düşüşü göğüslemeyi seçerek bunun en iyi örneğini oluşturuyor. Şirket, **Qwen** büyük dil modelini geliştiriyor ve yapay zekayı e-ticaret (**Tmall**) ve navigasyon (**Amap**) platformlarına entegre etmek için bir "tam yığın yapay zeka" stratejisi izliyor. ## Uzman Yorumu Piyasadaki yükseliş faaliyetine rağmen, birkaç sektör lideri finansal aşırı ısınma hakkında endişelerini dile getirdi. **Anthropic CEO'su Dario Amodei**, "YOLO (Bir Kez Yaşarsın) harcamaları" ve temel değer yaratmadan değerlemeleri şişiren "büyük, döngüsel anlaşmalarla" körüklenen potansiyel bir yapay zeka balonu hakkında uyardı. Bu görüş, yatırımcı **Mark Cuban** tarafından da desteklendi; Cuban, sektördeki mevcut harcama çılgınlığının sürdürülemez olduğunu ve muhtemelen önemli bir konsolidasyona yol açacağını belirtti. > "Yapay zeka, ÇKP'nin (Çin Komünist Partisi) daha az çabayla daha fazla insanı daha yakından izlemesini sağlıyor," Avustralya Stratejik Politika Enstitüsü (ASPI) kıdemli analisti Nathan Attrill belirtiyor. Bu, piyasada ne pahasına olursa olsun ölçek büyütme telaşı ile uzun vadeli uygulanabilirliğe odaklanan daha ölçülü bir yaklaşım arasındaki farklılığı vurgulamaktadır. ## Daha Geniş Bağlam Yapay zekadaki ticari rekabet, önemli jeopolitik ve etik değerlendirmelerle paralel ilerliyor. ASPI'den bir rapor, Çin hükümetinin devlet gözetim ve sansür yeteneklerini geliştirmek için yapay zekayı nasıl kullandığını ayrıntılarıyla anlatıyor. Teknoloji, polislik, mahkeme süreçleri ve "akıllı hapishanelere" kontrolü otomatikleştirmek için entegre ediliyor. **Baidu**, **Tencent** ve **ByteDance** gibi Çinli teknoloji devleri, bu sistemleri geliştirmede "kilit kolaylaştırıcılar" olarak tanımlanıyor. Yapay zekanın bu ikili kullanımlı doğası, bu tür teknolojilerin küresel ihracatı ve diğer otoriter rejimler tarafından kullanılma potansiyeli hakkında uzun vadeli soruları gündeme getiriyor.
## Yönetici Özeti 2008 finansal krizini öngörmesiyle tanınan Michael Burry, yapay zeka balonu, şirketin yüksek değerlemesi ve 'sağlıksız' finansal yapı olarak adlandırdığı endişeleri gerekçe göstererek, 2000 dot-com çöküşüne benzetmeler yaparak ABD borsasında düşüş eğilimi başlattı. Birincil hedefi, aktif olarak kısa pozisyon aldığı **Palantir Technologies (PLTR)**. ## Olay Ayrıntısı Burry'nin **Palantir** üzerindeki kısa pozisyonu, temel bir değerleme analizine dayanmaktadır. Şirket, yaklaşık 95 kat fiyat/satış (P/S) oranıyla işlem görmektedir. Bu çarpan, veri ve yapay zeka sektöründeki diğer firmalardan önemli ölçüde daha yüksektir. Örneğin, **MongoDB (MDB)** 14 kat P/S çarpanıyla işlem görürken, **Snowflake (SNOW)** satışların 20 katı değerindedir. Bu önemli değerleme farkı, Burry'nin **Palantir'in** hisse senedi fiyatının temel finansal performansıyla haklı çıkarılamayacağı ve bunun yerine yapay zeka etrafındaki piyasa duyarlılığıyla beslendiği argümanını desteklemektedir. ## Piyasa Etkileri Burry gibi etkili bir yatırımcının kamuya açık bir kısa pozisyonu, daha geniş düşüş eğilimli duyarlılığı çekerek bir hisse senedi üzerinde önemli aşağı yönlü baskı oluşturabilir. Bu hareket, mevcut piyasadaki kilit bir riski vurgulamaktadır: yüksek büyüme teknolojisi değerlemelerinin sürdürülebilirliği. **Palantir** gibi büyük ve genellikle tekrarlanmayan kurumsal ve hükümet sözleşmeleri güvence altına almaya dayanan şirketler, ekonomik sıkılaştırmaya daha fazla maruz kalıyor olarak algılanmaktadır. BT bütçeleri azaltılırsa, büyüme yörüngeleri önemli ölçüde etkilenebilir. Bu durum, **Microsoft** veya **Google** gibi tekrarlayan abonelik veya tüketim tabanlı modellerle çalışan şirketlerle tezat oluşturmaktadır; bu şirketler, bir gerileme sırasında daha fazla gelir istikrarı sunabilirler. ## Uzman Yorumu Burry'nin uyarısı sert olsa da, piyasa analistleri arasında evrensel olarak paylaşılmamaktadır. **Goldman Sachs**'ın emekli baş hisse senedi stratejisti David Kostin, karşı bir anlatı sunmaktadır. Kostin'e göre, halka açık piyasalar bir yapay zeka balonunda değildir ve bunu değerlemelerle kanıtlamaktadır. > Kostin, "Piyasadaki yapay zeka ile ilişkili en büyük şirketlerin çoğu, COVID sonrası 40 kat kazanç ve dot-com balonu sırasında 50 kat kazanç ile karşılaştırıldığında, yaklaşık 30 kat kazançla işlem görüyor," dedi. Ancak, sermayenin bol olduğu ve değerlemelerin sürdürülemez seviyelere ulaştığı özel yapay zeka piyasalarında bir balonun var olabileceğini kabul etmektedir. Bu görüş, bazı köpükler olsa da, halka açık hisse senetleri için 2000 ölçeğinde geniş çaplı bir çöküşün yakın olmadığını düşündürmektedir. ## Daha Geniş Bağlam Bu olay, **Palantir**'i yapay zeka odaklı şirketlerin gerçek değeri üzerindeki daha geniş bir tartışmanın merkezine yerleştirmektedir. Piyasa şu anda iki ana bakış açısı arasında bölünmüştür. Bir bakış açısı, yapay zekayı, etkili bir şekilde para kazanabilen şirketler için prim değerlemelerini haklı çıkaran temel bir teknolojik değişim olarak görmektedir. Burry tarafından dile getirilen diğer bakış açısı ise, mevcut coşkuyu geçmiş piyasa çılgınlıklarını anımsatan spekülatif bir balon olarak görmektedir. **Palantir'in** sermaye yoğun sözleşmelere bağımlılığı, olağanüstü yüksek değerlemesiyle birleştiğinde, yapay zeka patlamasının sürdürülemez olduğuna ve bir düzeltmeye karşı savunmasız olduğuna inananlar için doğal bir hedef haline getirmektedir.
## Yönetici Özeti Yapay zeka endüstrisi önemli bir ekonomik bölünme yaratıyor. Veri merkezlerinin benzeri görülmemiş inşası, vasıflı inşaat meslekleri için bir ücret patlamasını tetiklerken, daha geniş işgücü piyasası verileri, yüksek ve düşük ücretli çalışanlar arasındaki açılan bir uçurumu ortaya koyuyor. Yapay zekanın sermaye yoğun doğası, GSYİH büyümesini ve borsa kazançlarını körüklerken, aynı zamanda otomatikleştirilebilir, düşük ücretli rollerdeki ücret artışını bastırıyor ve giriş seviyesi profesyonel pozisyonları yerinden ediyor. Bu, belirli bir vasıflı işçi ve şirket grubunun fayda sağladığı, daha geniş işgücünün ise durgunluk ve artan iş güvencesizliğiyle karşı karşıya kaldığı ikiye bölünmüş bir ekonomi yaratıyor. ## Ayrıntılı Olay Yapay zeka altyapısına olan talep, vasıflı zanaatkarlar için bir "altına hücum" yarattı. Veri merkezi inşaat sektöründeki işçilerin, işgücü sıkıntısı nedeniyle önceki yıllara göre %25 ila %30 daha fazla kazandığı bildiriliyor. Bu ücret enflasyonu, yapay zeka sektörüne yapılan devasa sermaye akışının doğrudan bir sonucudur. **JP Morgan Asset Management**'a göre, yapay zeka ile ilgili sermaye harcamaları 2025'in ilk yarısında ABD GSYİH büyümesine tüketici harcamalarından daha fazla katkıda bulundu. **Bespoke Investment Group**'un ileri analizi, **ChatGPT**'nin piyasaya sürülmesinden bu yana küresel piyasa kapitalizasyonundaki artışın yaklaşık üçte birinin sadece 28 yapay zeka ile ilgili şirketten kaynaklandığını tahmin ediyor ve bu patlamanın yoğun doğasını vurguluyor. ## Piyasa Etkileri Yapay zeka patlaması, bölünmüş bir piyasa gerçekliği yarattı. Genellikle "muhteşem yedili" olarak adlandırılan bir avuç mega şirket (**Alphabet**, **Amazon**, **Apple**, **Tesla**, **Meta Platforms**, **Microsoft** ve **NVIDIA**), borsa ilerlemelerinin büyük kısmını oluşturuyor. Ancak, bu büyüme eşit olarak dağıtılmıyor. Oregon'un bazı bölgeleri gibi veri merkezi inşaatı yaşayan bölgeler, sınırlı uzun vadeli faydalar görüyor. Bu projeler geçici inşaat işi sağlarken, kalıcı işler sunmuyor ve aynı zamanda yerel elektrik şebekelerini ve su kaynaklarını zorluyor. Bu bölünme en çok ücret verilerinde belirgindir. **Revelio Public Labor Statistics** raporu, Ocak 2023'ten bu yana yüksek ücretli maaşların %30'dan fazla artmasına rağmen, düşük ücretli maaşların sadece %10 arttığını belirtiyor. Rapor, "otomasyon baskılarının düşük ücretli rollerdeki ücret artışlarını orantısız bir şekilde bastırdığını" belirtiyor ve yapay zekanın öncelikle yüksek kazançlı, beyaz yakalı işleri etkilediği anlatısını sorguluyor. ## Uzman Yorumu Şirket liderleri, yapay zekanın işgücü azaltmadaki rolü konusunda açık sözlü. Yapay zeka girişimi **Writer** CEO'su May Habib, müşteriler arasındaki son bir eğilimi şöyle belirtti: "Bir müşteri kapatıyorsunuz... ve 'Harika, ekibimin %30'unu ne zaman kovabilirim?' gibi oluyor." Bu duygu, yapay zekanın halihazırda giriş seviyesi pozisyonları değiştirdiğini ve şirketlerin işe alım planlarını azaltmasına neden olduğunu gösteren bir **ABD Federal Rezerv** raporuyla uyumlu. Bu, yeni üniversite mezunlarının (20-24 yaş arası) işsizlik oranının ulusal ortalama %4.4'e kıyasla %9.5 olmasında kendini gösteriyor. Ayıca, önemli bir beceri boşluğu devam ediyor. **Udemy**'den yapılan araştırmalar, çoğu çalışanın yapay zekadan haberdar olmasına rağmen, büyük bir yüzdesinin onu kullanmaya hazır olmadığını hissettiğini ortaya koyuyor. Udemy Başkan Yardımcısı Peter Kokkinos, "İnsanlar yapay zekanın etkisini anlıyor, ancak çok daha azı buna hazırlanıyor" diye gözlemledi. Bu boşluk, yumuşak becerilerde algılanan bir eksiklikle birleşiyor; işe alım yöneticileri, giriş seviyesi çalışanların kritik iletişim ve eleştirel düşünme yeteneklerinden yoksun olduğunu bildiriyor. ## Daha Geniş Bağlam Yapay zeka odaklı ekonomik dönüşüm, belirli mesleklerdeki geçici ücret artışlarının ötesine geçiyor. İşgücü piyasasında yapısal bir değişimi temsil ediyor ve beceri tabanlı işe alım sürecine geçişi hızlandırıyor. Bir araştırmaya göre, ABD'deki işe alım yöneticilerinin %59'u artık giriş seviyesi rollerde akademik kimlik bilgilerinden ziyade kanıtlanmış becerilere öncelik veriyor. Bu eğilim, kanıtlanmış, uyarlanabilir yetenekler lehine geleneksel niteliklerin öneminin azalmasını gösteriyor. Ekonomik etki küresel olarak düzensizdir. Örneğin Malezya'da, veri merkezlerine yapılan önemli yabancı yatırım, bölgesel emsallerinin gerisinde kalan daha geniş dijital işgücü için rekabetçi maaşlara dönüşmedi. Veriler, hedefe yönelik beceri geliştirme ve stratejik bir politika olmadan, yapay zeka devriminin ekonomik faydalarının muhtemelen yoğunlaşmaya devam edeceğini, hem ülkeler içinde hem de ülkeler arasında ücret eşitsizliğini şiddetlendireceğini gösteriyor.
## Etkinlik Detayları Illinois, Cook County, koşulsuz olarak 3.250 haneye aylık 500 dolar dağıtan önemli bir garantili gelir pilot programına devam ediyor. Bu girişim, hızla bir sosyal yardım deneyi olarak değil, potansiyel bir ekonomik zorunluluk olarak dikkat çeken bir politika çerçevesinin en büyük gerçek dünya testlerinden birini temsil ediyor. Programın devamı, önde gelen teknoloji uzmanları ve ekonomistlerden gelen, Yapay Zeka'nın (YZ) hızlı ilerlemesinin küresel işgücü piyasası istikrarı için yakın bir tehdit oluşturduğunu savunan artan uyarılarla örtüşüyor. ## Piyasa Etkileri Garantili gelir programlarının uygulanması derin piyasa etkileri taşımaktadır. Mikroekonomik düzeyde, eleştirmenler iş teşvikleri ve işgücü katılımı üzerindeki potansiyel olumsuz etkiler hakkında endişelerini dile getiriyor. Ancak, makroekonomik ölçekte, bu programlar kitlesel işsizliğin neden olduğu tüketici talebindeki deflasyonist bir çöküşe karşı potansiyel bir tampon olarak çerçeveleniyor. Merkezi tartışma, bu tür programların maliyetinin - vergi mükellefleri tarafından finanse edilen ve Cook County gibi hükümet bütçelerine ek yük getiren - büyük ölçekli, YZ odaklı iş gücü yer değiştirmesinin daha geniş sosyal ve ekonomik kargaşasını önlemek için değerli bir yatırım olup olmadığıdır. **Nvidia**, **Google** ve **Microsoft** gibi YZ şirketleri veri merkezlerine ve çiplere trilyonlarca dolar yatırım yaparken, öngörülen getirilerinin temel kaynağı insan emeğini otomatikleştirmenin getirdiği maliyet tasarruflarıdır ve bu da büyümelerini doğrudan yer değiştirme sorununa bağlamaktadır. ## Uzman Yorumları UBI'ye yönelik itici güç, YZ'nin mimarlarından gelen ciddi uyarılarla besleniyor. "YZ'nin Vaftiz Babası" **Geoffrey Hinton**, YZ'nin "büyük olasılıkla" "kitlesel işsizliğe" neden olacağını belirtti ve teknoloji devlerinin "YZ'nin birçok işçinin yerini alacağına bahse girdiğini" savundu. Çığır açan YZ ders kitabının yazarı UC Berkeley profesörü **Stuart Russell**, liderleri "yüzde 80 işsizlikle karşı karşıya kalabilecekleri" konusunda uyardı. YZ'nin cerrahi ve yazılım geliştirme gibi yüksek vasıflı meslekler de dahil olmak üzere "şu anda iş olarak adlandırdığımız hemen hemen her şeyi" otomatikleştirme yolunda olduğunu savunuyor. Bu duygu, teknoloji endüstrisinin en üst düzeylerinde yankı bulmaktadır. **Elon Musk**, YZ'nin yeteneklerine mantıklı bir yanıt olarak evrensel geliri desteklediğini dile getirdi. Benzer şekilde, **Bill Gates** de insanların "çoğu şey için" gerekli olmayabileceği bir gelecek öngördü. Bu endişelere siyasi ağırlık katan, Senatör **Bernie Sanders**'tan gelen bir rapor, yaklaşık 100 milyon ABD işinin yer değiştirme riski altında olabileceği konusunda uyardı. ## Daha Geniş Bağlam UBI etrafındaki tartışma, YZ endüstrisinin daha geniş finansal dinamiklerinden ayrı düşünülemez. **Anthropic** CEO'su **Dario Amodei**, pervasız "YOLO" harcamaları ve orantılı değer sağlamadan değerlemeleri şişiren "büyük, döngüsel anlaşmalar" tarafından körüklenen bir YZ yatırım "balonu" konusunda uyardı. Bu yatırım çılgınlığı, otomasyondan elde edilecek nihai verimlilik kazançlarına dayanmaktadır. Özünde, piyasa işleri ortadan kaldırması beklenen teknolojilere sermaye akıtarak, UBI gibi politikaların çözmeyi amaçladığı ekonomik istikrarsızlığı yaratmaktadır. Bu bir geri bildirim döngüsü oluşturur: YZ yatırımı ne kadar hızlı büyürse, sosyal güvenlik ağları için argüman o kadar güçlenir. Bu, UBI'yi finanse etmek için bir "Ajan YZ vergisi" gibi önerilere yol açarak, sosyal istikrarsızlığın mali yükünü yer değiştiren teknolojinin kendisi tarafından üretilen kârlara kaydırmıştır. Cook County gibi yerlerdeki deneyler bu nedenle sadece yerel politika değil, aynı zamanda YZ destekli bir ekonomide çalışmanın ve değer dağıtımının geleceği hakkındaki küresel bir tartışmanın erken veri noktalarıdır.
## Yönetici Özeti S&P 500'ün 2025'teki güçlü performansı, endeksin yılbaşından bu yana %16'dan fazla kazanç elde etmesini sağlayan, ortalama %145 getiri sağlayan bir düzine yüksek büyüme hissesi tarafından desteklendi. Ancak, daha yakından incelendiğinde ikiye ayrılmış bir piyasa ortaya çıkıyor. Analizler, belirli yarı iletken ve yapay zeka yazılım şirketleri gibi büyük, tek seferlik sermaye harcamalarına dayalı iş modellerine sahip şirketlerin önemli zorluklarla karşı karşıya olduğunu gösteriyor. Buna karşılık, çeşitlendirilmiş, yinelenen gelir akışlarına sahip şirketler, kurumsal harcamalardaki ve piyasa duyarlılığındaki potansiyel değişimlere daha iyi dayanabilecek konumdalar. ## Olay Ayrıntıları 2025'e çalkantılı bir başlangıcın ardından, piyasa sağlam tüketici harcamaları ve güçlü kurumsal kazançlar sayesinde Ekim ayı sonuna kadar yeni zirvelere yükseldi. Bu büyümenin ana motoru, seçilmiş on iki S&P 500 hissesinden oluşan bir gruptu. Performansları olağanüstü olsa da, uzman analizleri temel risklere işaret ediyor. **Palantir (PLTR)**, **KLA (KLAC)** ve **Intel (INTC)** gibi hisseler özellikle savunmasız olarak işaretlendi. Bu değerlendirme, onların döngüsel endüstrilere bağımlılıklarından ve bazı durumlarda, müşteri kazanımı ve harcamalarındaki sürekli, hızlı büyümeye karşı son derece hassas olan değerlemelerinden kaynaklanıyor. ## Piyasa Etkileri **Nvidia (NVDA)** gibi piyasa liderleri için belirlenen önemli bir risk, gelir konsantrasyonudur. Örneğin, yakın zamanda bir çeyrekte Nvidia'nın satışlarının neredeyse %40'ı sadece iki müşteriden geldi. Birkaç hiper ölçekleyicinin sermaye harcaması döngülerine olan bu bağımlılık, bu müşterilerin harcamalarını durdurması veya azaltması durumunda şirketi önemli dalgalanmalara maruz bırakır. Benzer şekilde, değerlemeleri büyük yeni sözleşmelerin güvence altına alınmasına dayanan **Palantir** gibi yazılım firmaları, BT bütçeleri sıkılaşırsa keskin bir yeniden değerlendirmeyle karşı karşıya kalabilir. Bu artan ihtiyat, son sektör performansına da yansıyor; Eylül ayından bu yana sağlık sektörü hisseleri teknoloji sektörünü geride bırakırken, **Tema Oncology ETF (CANC)** gibi fonlar yılbaşından bu yana %41 kazanç elde ederek daha savunmacı varlıklara doğru potansiyel bir rotasyonu işaret ediyor. ## Uzman Yorumu Forbes'taki Trefis Ekibi'nin analizi, dayanıklı iş modellerine sahip şirketlerin stratejik avantajını vurguluyor. Dayanıklı teknoloji şirketlerini belirlemek için bir "Güvenlik Kontrol Listesi" öneriyorlar; birkaç dev yerine milyonlarca müşterisi olanları, tek seferlik satışlar yerine abonelik gelirlerini ve yüksek operasyonel geçiş maliyetlerini önceliklendiriyorlar. Bu çerçeve, **Google (GOOG)** ve **Microsoft (MSFT)** gibi şirketleri destekliyor. > "Yapay zeka balonu patlarsa, çoğu teknoloji varlığı değer kaybedecektir. Ancak, çeşitlendirilmiş talebe, istikrarlı gelir akışlarına ve sağlam kilitlenme özelliklerine sahip şirketler gerçek şok emicilere sahiptir," diyor Forbes analizi. Bu görüş, **Tema Oncology ETF**'den David Song gibi fon yöneticileri tarafından da destekleniyor. Song, **Revolution Medicines (RVMD)** ve **Roche Holdings (RHHBY)** gibi güçlü temel verilere ve net klinik boru hatlarına sahip şirketlere odaklanarak, spekülatif büyümeden çok somut değere öncelik veren daha geniş bir piyasa eğilimini öne sürüyor. ## Daha Geniş Bağlam Mevcut piyasa ortamı, yatırımcıların kurumsal kazançların dayanıklılığını giderek daha fazla incelediği olgunlaşan bir boğa piyasasına işaret ediyor. Yapay zeka "silahlanma yarışına" bağımlı yüksek büyüme hisseleri ile köklü, abonelik tabanlı ekosistemlere sahip olanlar arasındaki farklılık daha belirgin hale geliyor. Yapay zeka patlaması muazzam bir değer yaratmış olsa da, piyasa, temel altyapının sağlayıcıları ile bunun üzerine sürdürülebilir, uzun vadeli gelir modelleri inşa eden platformlar arasında ayrım yapmaya başlıyor. Bu değişim, genel teknoloji sektörünün kritik olmaya devam etse de, yatırımcı odak noktasının daha belirsiz bir ekonomik iklimde dayanıklılık gösterebilecek şirketlere daraldığını gösteriyor.
## Yönetici Özeti Pure Storage'ın (PSTG) çeyreklik kazanç beklentilerini karşılamasına rağmen hisse senedi fiyatının %27 düşmesi, yatırımcıların kurumsal yapay zeka stratejilerinin yüksek maliyetlerine ve belirsiz zaman çizelgelerine karşı artan hassasiyetini vurgulamaktadır. Bu düşüş, şirketin yapay zeka hiperscalers'tan elde edilen geliri araştırma ve geliştirmeye yeniden yatırım yapma kararına doğrudan bir tepkiydi ve bu da 2027 kar marjı tahminini olumsuz etkiledi. Bu olay, Meta Platforms'un spekülatif harcamaları kısarak yapay zekaya odaklanması nedeniyle piyasadan ödül almasıyla karşılaştırıldığında, açık bir değişimin sinyalini veriyor: yatırımcılar artık ne pahasına olursa olsun büyümeyi finanse etmek yerine, yapay zeka yatırımları için kanıtlanabilir sermaye disiplini ve net bir ticarileşme yolu talep ediyorlar. ## Olay Detayı Yüzeyde, **Pure Storage** analist beklentilerini karşılayan sağlam bir çeyrek geçirdi. Ancak, kazanç açıklamasının ardından şirketin hisse senedi %27 düştü. Satışlar geçmiş performans tarafından değil, gelecekteki rehberlik tarafından tetiklendi. Yönetim, yapay zeka hiperscalers ile yapılan yeni anlaşmalardan elde edilen geliri şirketin araştırma ve geliştirme (Ar-Ge) hattına yönlendirme stratejik kararını açıkladı. Bu yeniden yatırımın, 2027 mali yılına kadar işletme kar marjlarını baskılaması bekleniyor; bu zaman çizelgesi birçok yatırımcı için çok uzak olduğu kanıtlandı ve hisse senedinin hemen yeniden fiyatlandırılmasına yol açtı. ## Piyasa Çıkarımları **Pure Storage'ın** uzun vadeli yatırım stratejisine verilen sert olumsuz tepki, piyasa için kritik bir veri noktası görevi görüyor. Bu, "yapay zeka" etiketli herhangi bir projeyi ayrım gözetmeksizin finanse etme döneminin sona erdiğini gösteriyor. Yatırımcılar artık finansal disiplin gösteren şirketleri tercih ederek sermaye tahsisine ilişkin titiz değerlendirmeler yapıyorlar. Bu trendin önde gelen bir örneği **Meta Platforms (META)**'tır. Şirketin nakit yoğun Reality Labs metaverse bölümünün bütçesini %30 azaltma ve bu sermayeyi kanıtlanmış yapay zeka odaklı reklamcılık işine yeniden tahsis etme ve yeni bir üç aylık temettü fonu sağlama planlarını açıklamasının ardından şirket hisse senedi fırladı. Piyasa, Meta'yı yüksek maliyetli, spekülatif bir girişimi bırakarak çekirdek, karlı yapay zeka operasyonlarına ve hissedar getirilerine odaklandığı için ödüllendirdi. **PSTG** ve **META**'ya verilen farklı tepkiler, piyasanın uzun vadeli Ar-Ge bahisleri olarak algılananları cezalandırırken, kısa vadeli karlılığa ve net yapay zeka ticarileşmesine odaklanmayı ödüllendiren bir piyasayı göstermektedir. ## Uzman Yorumu Piyasa şüpheciliği sadece **Pure Storage** ile sınırlı değil. Son re:Invent konferansında **Amazon (AMZN)**, çok sayıda yapay zeka ile ilgili duyuruya rağmen olumlu bir hisse senedi tepkisi yaratmayı başaramadı. Bu durum, şirketin yapay zeka altyapı yarışında "geride kaldığı" algısına yol açtı. Bir AWS müşterisi olan System Initiative CEO'su Adam Jacob'ın belirttiği gibi, "Bulut çağında onları başarılı kılan tutarlı uyumu görmek için mücadele ediyorum... bana cazip gelmiyor." Benzer şekilde, Jefferies analisti Blayne Curtis, Amazon'un **Nvidia (NVDA)**'ya uygun maliyetli bir alternatif olarak konumlandırılan tescilli Trainium AI çiplerinin "rekabetin çok gerisinde kaldığını" yazdı. Bu ihtiyatlı duyarlılık uluslararası firmalar için de geçerlidir. **Alibaba'nın (BABA)** yapay zeka ve bulut hedeflerini finanse etmek için %53'lük bir kar düşüşünü absorbe etme kararıyla ilgili olarak, yatırım firması Hargreaves Lansdown, şirket finansal olarak sağlam olsa da, stratejinin "yapay zeka yarışına öncülük eden ABD şirketlerine kıyasla daha riskli göründüğünü" belirtti. ## Daha Geniş Bağlam Teknoloji sektöründe, "yapay zeka silahlanma yarışı" şirketleri, yoğun bir inceleme altına giren zorlu, milyarlarca dolarlık yatırım kararları almaya zorluyor. Yapay zeka entegrasyonu gelecekteki büyüme için gerekli görülse de, piyasa stratejiler arasında ayrım yapıyor. - **Snowflake (SNOW)**, daha yavaş ürün geliri büyümesi tahmin etmesinin ardından hisse senedi fiyatının düştüğünü gördü; bu, yerleşik bulut veri şirketleri için bile hiper rekabetçi yapay zeka ortamında herhangi bir yavaşlama işaretinin cezalandırıldığını gösteriyor. - **Amazon (AMZN)**, yapay zeka geride kalanı olduğu anlatısını değiştirmek için mücadele ediyor; hisse senedi performansı, yatırımcılar tarafından daha güçlü bir yapay zeka stratejisine sahip olduğu algılanan **Google (GOOGL)** ve **Microsoft (MSFT)** gibi rakiplerinin gerisinde kalıyor. - **Alibaba (BABA)**, **Pure Storage**'a paralel bir örnek sunarak, uzun vadeli yapay zeka hakimiyeti için önemli kısa vadeli karlılıktan ödün vermeye istekli bir firmayı sergiliyor; bu strateji piyasadan ihtiyatla karşılanıyor. Nihayetinde, piyasa anlatısı açık: bir yapay zeka stratejisine sahip olmak artık yeterli değil. Şirketler artık yapay zeka yatırımlarının verimli, disiplinli olduğunu ve hissedar değeri yaratmak için güvenilir ve zamanında bir yola sahip olduğunu kanıtlamalıdır.
## Ayrıntılı Olay: Yapay Zeka Satış Kotası Tartışması **Microsoft** (MSFT) hisse senedi, *The Information* tarafından 3 Aralık 2025 tarihinde yayımlanan ve şirketin belirli yapay zeka ürünleri için dahili satış büyüme hedeflerini düşürdüğünü iddia eden bir raporun ardından kısa vadeli baskı yaşadı. Rapor, satış ekiplerinin Haziran 2025'te sona eren mali yıl için agresif hedefleri kaçırmasının ardından, **Azure AI Foundry** ve **Copilot Studio** gibi yeni tekliflerin hedeflerinin bazı ekipler için yıldan yıla %50'den %25'e düşürülerek fiilen yarıya indirildiğini iddia etti. Piyasa tepkisi anında oldu ve MSFT hisseleri %2,5'e kadar düştü. Ancak, **Microsoft** raporun “büyüme ve satış kotaları kavramlarını yanlış bir şekilde birleştirdiğini” belirten ve “yapay zeka ürünleri için toplam satış kotalarının düşürülmediğini” teyit eden bir kamuoyu yalanlaması yayınladı. Reddedilmeye rağmen, bu olay yatırımcıların kurumsal yapay zeka benimsenme ve ticarileştirme hızı konusundaki endişelerini körükledi. ## Finansal Mekanikleri Çözümleme Kısa vadeli hisse senedi oynaklığına rağmen, **Microsoft'un** temel finansal performansı olağanüstü derecede güçlü kalmaya devam ediyor. 2026 mali yılının ilk çeyreğinde (30 Eylül 2025'te sona erdi), şirket toplam **77,7 milyar dolar** (+%18 yıllık) gelir ve **4,13 dolar** GAAP dışı EPS bildirdi ve analist beklentilerini aştı. Büyüme, **30,9 milyar dolar** (+%28 yıllık) gelir elde eden **Akıllı Bulut** segmenti tarafından yönlendirildi ve **Azure ve diğer bulut hizmetleri** gelirleri **%40** oranında genişledi. Bu büyüme, benzeri görülmemiş bir yatırım döngüsüyle besleniyor. Şirket, GPU'lar ve veri merkezleri dahil olmak üzere yapay zeka altyapısını inşa etmek için esas olarak tek çeyrekte yaklaşık **35 milyar dolar** sermaye harcaması açıkladı. Bu, yatırımcılar için temel gerilimi vurguluyor: gelecekteki büyüme için devasa harcamalar ve bu yatırımın anında getirisi konusundaki belirsizlik. Yapay zeka stratejisini daha da güçlendiren şey, **Microsoft'un** yaklaşık **135 milyar dolar** değerinde %27 hisseye sahip olduğu **OpenAI** ile yeniden yapılandırılmış bir ortaklıktır. Anlaşmanın bir parçası olarak, **OpenAI**, **Microsoft'un** bulut platformu için önemli, uzun vadeli bir gelir akışı sağlayarak **Azure** hizmetlerinde ek **250 milyar dolar** satın almayı taahhüt etti. ## Daha Geniş Pazar Etkileri Bu olay, potansiyel bir **“yapay zeka balonu”** hakkındaki daha geniş pazar anlatısına katkıda bulunuyor. Yatırımcıların tedirginliği, abartı ve kurumsal gerçeklik arasında bir boşluk olduğunu gösteren verilerle daha da artıyor. Bir MIT araştırması, kurumsal yapay zeka projelerinin yalnızca yaklaşık %5'inin pilot aşamasını geçtiğini buldu. Bu, şirketler deney yapıyor olsa da, bu deneyleri büyük ölçekli, gelir getiren dağıtımlara dönüştürmenin önemli bir engel olduğunu gösteriyor. Bu, Wall Street hissiyatıyla keskin bir tezat oluşturuyor. Investing.com'a göre **Microsoft** hisse senedi için konsensüs derecesi **“Güçlü Al”** olmaya devam ediyor ve 55 alım derecesi ve yalnızca bir tutma derecesi var. Ortalama 12 aylık analist fiyat hedefi yaklaşık **634 dolar** civarında olup, mevcut ~478 dolar fiyatından %30'dan fazla yükseliş anlamına geliyor. Bu boğa uzun vadeli görünüm, hisse senedini son fiyat düşüşü nedeniyle “satış adayı” olarak işaretleyen kısa vadeli teknik göstergelerle çelişiyor. ## Uzman Yorumları ve Yönetim Rüzgarları Piyasa analistleri, yapay zeka benimseme yolunun karmaşık olduğu konusunda uyarıyor. Futurum Group CEO'su Daniel Newman, Axios'a yapay zekanın "bazı durumlarda" yatırımcıların umduğu kadar "hızlı dağıtılmadığını" yorumladı ve "Bu zor bir iş" diye ekledi. Yorumları, piyasanın kurumsal yapay zeka uygulamasının zorluklarını hafife alıyor olabileceğini gösteriyor. Yönetim endişeleri başka bir risk katmanı ekliyor. Dünyanın en büyük ve **Microsoft'ta** %1,35 hissesi bulunan **Norveç'in egemen varlık fonu**, 5 Aralık 2025'teki yıllık toplantıda **Satya Nadella'nın** yönetim kurulu başkanı olarak yeniden atanmasına karşı oy kullanma niyetini açıkladı. Fon, CEO ve başkan rollerinin ayrılmasını savunuyor ve ayrıca yönetici maaşları ve insan hakları konusundaki endişeleri de dile getirerek, büyük kurumsal yatırımcıların ESG faktörlerine giderek daha fazla odaklandığını işaret ediyor.
## Ayrıntılı Etkinlik **Tesla (TSLA)** hisseleri, insansı robot bölümü **Optimus**'a yönelik artan yatırımcı coşkusuyla dikkat çekici bir dayanıklılık gösteriyor. Bu yükseliş eğilimi, şirketin ana elektrikli araç (EV) işinin son dönemdeki Çin sevkiyatlarındaki yavaşlama da dahil olmak üzere zayıflık belirtileri göstermesine rağmen devam ediyor. Piyasa bunun yerine **Tesla**'nın yapay zeka ve robotik alanındaki girişiminin uzun vadeli potansiyeline odaklanıyor. CEO **Elon Musk**, **Optimus** programı için iddialı bir yol haritası çizdi ve 2026 yılına kadar dış satışları başlatmayı ve 2035 yılına kadar kümülatif olarak bir milyon adet satmayı hedefliyor. Yakın zamanda yapılan bir konferansta **Musk**, 2040 yılına kadar en az 10 milyar insansı robotun toplam adreslenebilir pazarı olacağını ve her birinin 20.000 ila 25.000 dolar arasında fiyatlandırılacağını tahmin etti. Bu hesaplama, 250 trilyon dolarlık potansiyel bir pazar büyüklüğünü gösteriyor. Bu iyimserliği destekleyen bir analist, yalnızca **Optimus** programının 2050 yılına kadar **Tesla** için 400 milyar dolar gelir elde edebileceğini öngördü. ## İş Stratejisi ve Pazar Konumlandırması **Tesla**'nın **Optimus**'a stratejik vurgusu, şirketi gelişmiş teknolojiye sahip bir otomobil üreticisinden lider bir yapay zeka ve robotik firmasına dönüştürmeyi amaçlayan önemli bir dönüm noktasını temsil ediyor. Bu strateji, yeni teknolojik sınırlarda iddialı, uzun vadeli girişimleri finanse etmek için istikrarlı bir çekirdek işi kaldıraç olarak kullanan diğer teknoloji şirketlerinin kullandığı oyun kitaplarını yansıtıyor. **Optimus**'u işin gelecekteki bir köşe taşı olarak konumlandırarak, **Tesla**, yatırımcılardan, giderek daha rekabetçi hale gelen EV pazarındaki mevcut performansına değil, yeni gelişen bir endüstriye hakim olma potansiyeline dayanarak değerlemesini istiyor. Bu hamle, **Tesla**'yı AI ekonomisi için temel altyapıyı inşa eden köklü teknoloji devleriyle doğrudan rekabete sokuyor. Şirketin yaklaşımı, yalnızca robotu değil, aynı zamanda temel AI modellerini ve donanımını geliştirmeye odaklanan dikey entegrasyona odaklanıyor; bu, **Alphabet (GOOGL)**'ın **Tensor İşlem Birimleri (TPU)** ve **Gemini** AI modelleriyle de kullandığı bir stratejidir. ## Piyasa Etkileri Acil piyasa etkisi, **Tesla**'nın hisse senedi değerlemesinin kısa vadeli otomotiv satış rakamlarından ayrışmasıdır. Yatırımcılar, mevcut EV piyasası rüzgarlarını göz ardı ederek AI'ya yüksek riskli, yüksek getirili bir bahis yapmaya istekli olduklarını gösteriyor. Bu duyarlılık değişimi, diğer imalat ve teknoloji şirketlerinin nasıl değerleneceğini etkileyebilir ve güvenilir, uzun vadeli AI stratejilerine daha yüksek bir prim yerleştirebilir. Ancak, AI sektöründeki yüksek değerlemeler de bir risk teşkil ediyor. Şu anda yüksek bir kazanç katıyla işlem gören **Alphabet**'te görüldüğü gibi, piyasa zaten önemli bir gelecek büyümesini fiyatlandırdı. **Tesla**'nın ivmesini sürdürebilmesi için, **Optimus**'u ticarileştirme ve öngörülen robotik pazarında önemli bir pay kapmada somut ilerleme kaydetmesi gerekecektir. ## Daha Geniş Bağlam Robotik alanına girme, **Tesla**'yı yapay zeka üstünlüğü için küresel rekabetin içine yerleştiriyor. Bu alan şu anda AI modellerini eğitmek için temel GPU donanımını sağlayan **Nvidia (NVDA)** gibi şirketler ve şirket içi **TPU** çiplerinin güçlü bir alternatif olarak ortaya çıktığı **Alphabet** gibi şirketler tarafından domine ediliyor. Raporlar, **Meta Platforms** ve **Anthropic** dahil olmak üzere büyük AI oyuncularının **TPU**'ları kullanmayı araştırdığını gösteriyor ve bu da AI donanım ortamında potansiyel bir değişime işaret ediyor. Ayrıca, AI'nın stratejik önemi jeopolitik girişimlerle de vurgulanmaktadır. Örneğin, **Avrupa Birliği**, egemen yetenekleri geliştirmek ve ABD teknolojisine olan bağımlılığını azaltmak için 2026 başlarında "AI Gigafactories" için bir ihale süreci başlatmaya hazırlanıyor. **Tesla**'nın milyonlarca insansı robot inşa etme ve satma hedefi sadece ticari bir girişim değil, aynı zamanda teknolojik liderliğin ekonomik ve jeopolitik etkiyle iç içe geçtiği bu yüksek riskli, sermaye yoğun arenaya bir giriştir.
## Yönetici Özeti JPMorgan analisti Tomohiko Sano, küçük ve orta sermayeli sanayi hisse senetleri için 2026 yılına kadar güçlü eğilimlerin birleşmesiyle bir "süper döngü" öngörüyor. Bu tahmin, güvenlik ile ilgili sermaye harcamaları, sürdürülen veri merkezi genişlemesi, tedarik zinciri geri dönüşü ve otomasyonun hızlanması ile güçlü bir birleşme ve satın alma ortamı olmak üzere dört ana itici güce dayanıyor. Bu endüstri odaklı ralli, mega-cap teknoloji hisse senetlerinin yüksek değerlemelerinin aksine, piyasada somut varlıklara ve altyapıya doğru bir rotasyonu işaret edebilir. Bu görüşü destekleyen Apollo Global Management gibi diğer piyasa uzmanları, "küresel sanayi rönesansı"nın ortaya çıktığını belirtmekle birlikte, yapay zeka balonu patlaması ve artan faiz oranları da dahil olmak üzere makro risklere karşı da uyarıda bulunuyorlar. ## Detaylı Olay JPMorgan'ın analizi, endüstriyel sektördeki sürdürülebilir bir üstün performans dönemi için gerekçeyi topluca oluşturan uzun vadeli büyüme eğilimlerinin birleşmesini tanımlıyor. Dört temel katalizör şunlardır: 1. **Güvenlik:** Artan düzenleyici baskılar, endüstrilerde güvenlik odaklı yükseltmeleri zorunlu kılıyor. Örneğin, Federal Motorlu Taşıyıcı Güvenliği İdaresi (FMCSA), yeni ağır vasıtalarda otomatik acil fren (AEB) sistemlerini zorunlu kılan kurallar önerdi. Bu tür düzenlemeler, filo yenilemelerini ve gelişmiş donanım entegrasyonunu zorlayarak endüstriyel üreticilere doğrudan fayda sağlıyor. 2. **Veri Merkezi Harcamaları:** Yapay zeka silahlanma yarışı, veri merkezlerine yönelik eşi benzeri görülmemiş bir talep yaratıyor. **NVIDIA** gibi şirketler yüksek marjlı GPU'ları satarak fayda sağlarken, sermayenin önemli bir kısmı endüstriyel firmaların sağladığı fiziksel altyapıya (güç sistemleri, soğutma ve inşaat) yönlendiriliyor. Bu, ilk çip tedarik döngüsünün ötesinde, ikinci, daha kalıcı bir yatırım dalgası yaratıyor. 3. **Geri Dönüş ve Otomasyon:** Apollo uzmanlarının belirttiği gibi, "küresel bir endüstriyel rönesans" yaşanıyor ve ülkeler ileri üretimi yerelleştirmeye ve tedarik zincirlerini güçlendirmeye odaklanıyor. Bu eğilim lojistik gibi sektörlerde somutlaşıyor. **FleetOwner**'dan bir rapor, 2026 yılında işgücü maliyetlerini düşürme, yakıt verimliliğini artırma ve EPA'nın Temiz Kamyon Planı'na uyma ihtiyacından dolayı elektrikli ve otonom kamyonların "seçici olarak konuşlandırılacağını" belirtiyor. Bu, endüstriyel otomasyonun somut bir uygulamasını temsil ediyor. 4. **Birleşme ve Satın Almalar (M&A):** Sağlıklı bir M&A ortamının, endüstriyel sektörü daha da konsolide etmesi, değer yaratması ve şirketlerin gelecekteki büyümeye yönelik konumlanmasıyla yeni yatırım döngülerini tetiklemesi bekleniyor. ## Piyasa Etkileri Küçük ve orta ölçekli sanayi hisselerindeki bir süper döngü, yatırımcı sermayesinde önemli bir değişimin sinyalini verecektir. "Muhteşem Yedili" teknoloji hisseleri piyasa getirilerine hakim olsa da, değerlemeleri giderek devam eden, büyük ölçekli yapay zeka harcamalarına bağlı. **Forbes**'tan yapılan bir analiz, **NVIDIA**'nın büyümesine rağmen gelirinin yaklaşık %40'ının sadece iki müşteriden geldiğini ve bunun da sermaye harcamalarının duraklamasına karşı savunmasız hale getirdiğini belirtiyor. Tersine, yapay zeka ve otomasyon için temel altyapıyı inşa eden sanayi şirketleri daha dirençli bir yatırım tezi sunar. Gelirleri, bir kerelik donanım satışları yerine uzun vadeli proje döngülerine bağlıdır. Yapay zeka balonu patlarsa, temel mal ve hizmet sağlayan firmalar daha iyi korunur. Bu dinamik, yüksek beta teknoloji isimlerinden endüstriyel sektöre bir rotasyonu tetikleyebilir; bu sektör, gerçek ekonomik genişleme ve modernizasyon için daha doğrudan bir oyun olarak algılanır. ## Uzman Yorumları JPMorgan'ın tahmini, finans ve endüstri genelindeki yorumlarla destekleniyor. > Apollo Global Management Baş Ekonomisti Torsten Slok'a göre, önemli bir piyasa teması, ülkelerin "ileri imalat kapasitesini yerelleştirmeye, altyapı, enerji, savunma ve tedarik zincirlerine yatırım yapmaya odaklanmasıyla" karakterize edilen bir "küresel endüstriyel rönesans"tır. Bu makro görüş, sektör düzeyindeki gözlemlerle de örtüşmektedir. **Vector** başkan yardımcısı Glenn Koepke, **FleetOwner**'da yazdığı yazıda, kamyon taşımacılığında yeni teknolojinin benimsenmesinin pragmatik ve hedefli olacağını belirtiyor. > "2026'daki başarı, maliyet, güvenlik ve sürdürülebilirlikte ağ genelinde bileşik etki yaratacak artan kazançlarla ölçülecektir. Nakliye endüstrisi, tamamen otonom, tamamen elektrikli bir geleceğe doğru ilerliyor; bir şerit, bir saha kamyonu ve bir mali çeyrek seferde." Ancak Slok, 2026 için enflasyonun yeniden hızlanma potansiyeli, büyük bir piyasa düzeltmesine yol açacak bir yapay zeka balonunun patlaması ve artan hükümet açıkları nedeniyle faiz oranları üzerindeki yukarı yönlü baskı da dahil olmak üzere temel riskleri de tanımlıyor. Bu faktörler, geniş tabanlı bir endüstriyel ralliye önemli engeller oluşturabilir. ## Daha Geniş Bağlam Öngörülen endüstriyel süper döngü, münferit bir olay değil, yapay zeka destekli teknolojik devrim, tedarik zinciri yeniden yapılandırması, yeşil enerjiye geçiş ve daha sıkı bir düzenleyici ortam gibi birkaç güçlü küresel temanın fiziksel tezahürüdür. Bu uzun vadeli sermaye harcamaları döngüleri, somut mallar ve temel altyapı üreten şirketleri desteklemektedir. Bu, daha spekülatif varlıkların risk profiliyle çelişmektedir. Örneğin, küçük ölçekli bir araştırma aşamasındaki şirket olan **PPX Mining Corp.**'un borç/öz sermaye oranı 373.74'tür ve piyasanın spekülatif köşelerinde genellikle bulunan yüksek kaldıraç oranını vurgulamaktadır. Süper döngüden faydalanmaya hazır endüstriyel firmalar, **Oracle** gibi müşteriler için veri merkezleri inşa etmek gibi somut, çok yıllık projelerle bağlantılı köklü iş modellerine sahip olanlardır. **Oracle**, planlanan 35 milyar dolarlık yapay zeka sermaye harcamalarının çoğunu önceden satmıştır. Bu tez, yarının fiziksel dünyasını inşa eden şirketlere doğru temel bir kaymaya işaret etmektedir.
## Yönetici Özeti **Oracle**'ın yaklaşan kazanç raporu, yapay zeka ve bulut büyüme anlatısının kritik bir testidir. Piyasa, analistlerin yıllık bazda %15 satış artışı ile 16,2 milyar dolara ulaşacağını tahmin ettiği yüksek büyüme yörüngesinin doğrulanmasını bekliyor. Rapor, şirketin temel stratejisine odaklanacak: daha geniş yapay zeka sermaye harcamaları döngüsünün oynaklığından yalıtılmış, dayanıklı, öngörülebilir bir gelir akışı oluşturmak için uzun vadeli, yüksek değerli bulut ve yapay zeka sözleşmelerini güvence altına almak. ## Detaylı Olay İzlenecek ana rakam, toplam satışlar için analistlerin konsensüs tahmini olan **16,2 milyar dolar** olup, bu da bir önceki yıla göre %15'lik önemli bir artışı temsil etmektedir. Bu beklenen büyüme neredeyse tamamen **Oracle Bulut Altyapısı (OCI)** ve ilişkili yapay zeka tekliflerinin performansına bağlanmaktadır. Güçlü bir sonuç, şirketin veri merkezleri ve GPU kapasitesine yaptığı önemli yatırımların büyük ölçekli kurumsal müşterileri başarıyla çektiğini ve anlamlı gelire dönüştüğünü göstererek, uzun vadeli stratejisinin önemli bir kanıtı olacaktır. ## Oracle'ın Finansal Stratejisini Ayrıştırma Oracle'ın yapay zeka pazarına yaklaşımı, kurulu kurumsal varlığına dayanan iki yönlü bir stratejiden yararlanarak birçok rakibinden temelden farklıdır. * **Eski Müşteri Kilitlenmesi:** Şirket, köklü bir müşteri tabanından faydalanmaktadır. Devlet kurumları, büyük bankalar ve sigorta firmaları onlarca yıldır **Oracle** veritabanlarına güvenmektedir. Bu temel sistemleri taşımakla ilişkili operasyonel risk ve finansal maliyetler aşırı derecede yüksek olup, güçlü bir "eski müşteri kilitlenmesi" yaratmaktadır. Bu, sermaye yoğun yapay zeka girişimlerini finanse eden istikrarlı ve güvenilir bir tekrarlayan gelir tabanı sağlar. * **Önceden Satılmış Yapay Zeka Kapasitesi:** Oracle, yapay zeka altyapısına agresif bir şekilde yatırım yapmıştır ve 2026 mali yılında **35 milyar dolarlık** bir sermaye harcaması planlamaktadır. Ancak, bu yatırımın önemli bir kısmı risksiz hale getirilmiştir. Şirket, kullanım taahhütlerini yerine getirmeyen müşteriler için katı mali cezalar içeren önemli "al ya da öde" bulut ve GPU sözleşmeleri imzalamıştır. Bu model, yüksek görünürlüklü gelir sağlar ve Oracle'ı geniş yapay zeka sermaye harcamalarındaki potansiyel yavaşlamalardan korur. ## Piyasa Etkileri: İki Yapay Zeka Modelinin Hikayesi Mevcut piyasa ortamı, yapay zeka iş modellerinde belirgin bir farklılaşmayı vurgulamaktadır; bir tarafta **Oracle**, diğer tarafta ise **Nvidia** gibi donanım sağlayıcıları yer almaktadır. * **Abonelik Tabanlı Model (Oracle):** Oracle'ın geliri, milyonlarca müşteri tarafından desteklenen ve eski müşteri kilitlenmesiyle güçlendirilmiş bir abonelik hizmetine benzer bir yapı üzerine kuruludur. Bu model, müşterilerin ekonomik gerileme dönemlerinde bile hizmetlerini kolayca durduramayacağı için dayanıklılık için tasarlanmıştır. Önceden satılmış sözleşmeleri, teknoloji sektörünün diğer kısımlarını etkileyen sermaye döngüsü oynaklığına karşı bir tampon görevi görür. * **Sermaye Ekipmanı Modeli (Nvidia):** Buna karşılık, **Nvidia**, **AMD** ve **Super Micro Computer** gibi şirketler, sermaye harcamaları döngülerine yüksek derecede maruz kalmaktadır. Gelirleri, yoğunlaşmış bir grup hiperskal müşteriye yapılan pahalı donanımların büyük, tek seferlik satışlarına dayanmaktadır. Örneğin, yakın zamanda bir çeyrekte, **Nvidia**'nın satışlarının yaklaşık %40'ı yalnızca iki müşteriden gelmiştir. Bu birkaç oyuncunun veri merkezi yatırımını durdurması, geliri doğrudan ve anında etkileyecektir. ## Daha Geniş Bağlam Oracle'ın kazanç raporu, teknoloji sektörü için kritik bir veri noktası sağlayacak ve farklı yapay zeka ticarileştirme stratejileri arasında gerçek dünya karşılaştırması sunacaktır. **Oracle**'dan gelen güçlü bir performans, piyasanın potansiyel olarak döngüsel "yapay zeka silahlanma yarışı"na bağımlı olanlardan ziyade dayanıklı, öngörülebilir gelir akışlarına sahip şirketleri tercih ettiğini gösterebilir. Bu durum, yatırımcıların yapay zeka ekosistemi genelindeki değerlemeleri yeniden değerlendirmesine yol açabilir ve çeşitlendirilmiş talep, yüksek geçiş maliyetleri ve uzun vadeli, sözleşmeyle garanti altına alınmış gelire sahip iş modellerine daha yüksek bir prim atfedebilir.
## Yönetici Özeti **Apple'ın** hisseleri 1 Ağustos'tan bu yana %39 artarak tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı. Şirket, yapay zeka ortamında oldukça temkinli bir strateji izlemesine rağmen bu başarıyı elde etti. Bu performans, yatırımcıların, teknoloji sektörünü domine eden yüksek riskli, yüksek harcamalı rekabete kıyasla, daha düşünceli, gizlilik odaklı bir yaklaşımı değerli bulabileceğini gösteriyor. Rakipler yapay zeka altyapısını agresif bir şekilde genişletirken, Apple mevcut ekosistemi içinde "Apple Intelligence"ı güvenli bir şekilde entegre etmeye odaklanıyor. Bu hamle, daha geniş endüstriyel belirsizlikler arasında piyasada yankı bulmuş gibi görünüyor. ## Olay Detayları Apple'ın yapay zeka stratejisi, cihaz içi işlemeyi ve kullanıcı gizliliğini önceliklendiriyor; bu, rakiplerinin bulut tabanlı modellerinden keskin bir tezat oluşturuyor. Bu metodik yayılma, daha yavaş olsa da, kullanıcı güvenini inşa etmek ve şirketin geniş donanım tabanını kullanmak için tasarlanmıştır. **Bloomberg** ve **Reuters**'tan gelen son raporlar önemli bir stratejik değişikliğe işaret ediyor: Apple'ın, üst düzey **Vision Pro** başlığının planlanan revizyonunu durdurduğu ve bunun yerine kod adı **N50** olan daha hafif, yapay zeka destekli akıllı gözlüklerin geliştirilmesini hızlandırdığı bildiriliyor. Bu değişim, odağını niş, yüksek maliyetli bir cihazdan (3.499 dolar) potansiyel olarak ana akım bir giyilebilir cihaza kaydırıyor ve 2027'de piyasaya sürülmesi hedefleniyor. Mevcut Vision Pro bir M5 destekli güncelleme aldı, ancak şirketin uzun vadeli kaynakları daha erişilebilir tüketici yapay zeka donanımına yönlendiriliyor. ## Pazar Etkileri Apple'ın hisse senedi performansı, yatırımcı duyarlılığında potansiyel bir değişime işaret ediyor; spekülatif yapay zeka harcamaları yerine sürdürülebilir stratejileri ödüllendiriyor. Daha geniş pazar bir "yapay zeka balonu" belirtileri gösterse de, Apple'ın mevcut ürün ekosistemini geliştirmeye odaklanması, yapay zeka para kazanma için net, savunulabilir bir yol sunuyor. Akıllı gözlüklere geçiş, Apple'ı **Meta'nın** daha düşük maliyetli Ray-Ban serisiyle doğrudan rekabet etmeye ve **IDC**'nin 2025'te 14,3 milyon adet sevk edileceğini ve yıllık %39,2 artış göstereceğini tahmin ettiği büyüyen AR/VR pazarında önemli bir pay kapmaya konumlandırıyor. Apple, daha büyük tüketici segmentini telefonla eşleşen gözlüklerle hedefleyerek, niş profesyonel başlık pazarını bırakıp ölçeklenebilir, yüksek hacimli ürünlere odaklanıyor olabilir. ## Uzman Yorumları Uzman analizleri, Apple'ın ölçülü hızının değişken bir pazara karşı ihtiyatlı bir yanıt olduğunu gösteriyor. **Anthropic** CEO'su Dario Amodei, yakın zamanda yapay zeka sektöründeki yüksek riskli davranışlar hakkında yorum yaparak, bazı rakiplerin belirsiz ekonomik getirileri olan büyük altyapı yatırımlarına "YOLO" (bir kere yaşarsın) tarzı yaklaştığını belirtti. Bu, Apple'ın stratejisindeki finansal disiplini vurguluyor. Ayrıca, pazar gözlemcileri, yatırımcıların bir şirketin yapay zeka anlatımında giderek daha fazla "tutarlı bir uyum" aradığını, bunun **Amazon** gibi rakiplerin geniş kaynaklarına rağmen karşılaştığı bir zorluk olduğunu belirtiyor. Apple'ın hikayesi – müşterilerin zaten sahip olduğu cihazları geliştiren güvenli, entegre yapay zeka – açık, ikna edici ve finansal olarak sağlam. ## Daha Geniş Bağlam Yapay zeka donanımı ve altyapı sektörü, **Hewlett Packard Enterprise (HPE)**'ın müşterilerin yapay zeka geliştirme gecikmelerinin satışlarını etkilediğini bildirmesiyle kanıtlandığı gibi, önemli dağıtım karmaşıklıklarıyla karşı karşıyadır. Bu durum, **Google** ve **Microsoft** tarafından takip edilen sermaye yoğun yapay zeka silahlanma yarışının zorluklarını vurgulamaktadır. Bu ortamda, donanım, yazılım ve silikonu kontrol eden Apple'ın dikey entegre modeli, rekabet avantajı olarak hizmet vermektedir. Apple, açık pazarda **Nvidia** GPU'ları veya **Amazon'un** Trainium çipleriyle doğrudan rekabet etmek yerine, yüksek marjlı tüketici elektroniği satışlarını artırmak için yapay zekayı geliştirmekte, böylece bulut altyapı yarışının doğrudan baskılarından korunmakta ve daha dirençli bir iş modeli oluşturmaktadır.
## Yönetici Özeti ABD şirket kârları, on yılı aşkın bir süredir genişletici maliye politikası ve yüksek tüketimle desteklenirken, şimdi potansiyel bir dönüm noktasıyla karşı karşıya. Kalıcı enflasyon, hükümet harcamalarında azalma olasılığı ve değişen tüketici davranışları dahil olmak üzere birçok faktörün birleşimi, 2008'den bu yana şirket kazançlarını sürdüren bir balonu patlatma tehdidi oluşturuyor. Yapay Zeka'ya (AI) yapılan devasa yatırımlar önemli bir ekonomik teşvik sağlasa da, bunun yoğunlaşması ve döngüselliği kendine özgü bir dizi risk sunuyor. Ekonomistler şimdi, yüksek enflasyon ve yavaşlayan büyümenin piyasalar için zorlu bir zemin oluşturduğu bir "hafif stagflasyon" ortamının potansiyelini işaret ediyor. ## Olayın Detayı Şirket kârlılığının mevcut yapısı, giderek sürdürülemez görünen faktörlere büyük ölçüde bağımlıdır. 2008'den bu yana ABD ekonomik çıktısı, önemli hükümet bütçe açığı harcamaları, şirketlerin hisse geri alımları ve düşük tasarruf oranlarıyla körüklenen güçlü tüketici harcamaları tarafından şişirilmiştir. Ancak bu sürücüler şimdi baskı altında. Kongre Bütçe Ofisi, ABD'nin önümüzdeki on yılda 21.1 trilyon dolarlık bir açıkla karşı karşıya olduğunu tahmin ediyor; bu harcama seviyesi doğası gereği enflasyonisttir ve uzun vadeli büyüme üzerinde baskı yaratır. **RBC**'deki ekonomistler, 2026 yılına kadar bir "hafif stagflasyon" senaryosunun gerçekleşeceği konusunda uyardılar. Analizleri, birkaç kalıcı enflasyonist baskıya işaret ediyor: - **Yüksek Konut Maliyetleri:** Kilit bir enflasyon metriği olan ev sahibi eşdeğer kira (OER), çekirdek Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) üzerinde yukarı yönlü baskı uygulamaya devam ediyor. - **Yapışkan Ücret Artışı:** Ortalama saatlik kazanç artışı yüksek kalmaya devam ederek çekirdek hizmet enflasyonunun anlamlı bir şekilde düşmesini engelliyor. - **Tarifeler:** Tüketim malları üzerindeki tarifelerin geçiş etkilerinin mal enflasyonunu artırması bekleniyor ve potansiyel olarak 2026'nın ikinci çeyreğinde zirveye ulaşabilir. ## Piyasa Etkileri Piyasa anlatısı, yapay zekanın ikili etkisi tarafından domine edilmektedir. Bir yandan, yapay zeka ile ilgili sermaye harcamaları ekonomik büyümenin ana motoru haline gelmiştir. **JP Morgan Asset Management**'a göre, bu yatırımlar 2025'in ilk yarısında tüketici harcamalarından daha fazla GSYİH büyümesine katkıda bulunmuştur. **Alibaba** gibi şirketler, uzun vadeli pazar payı için kısa vadeli net karları feda ederek yapay zeka ve bulut altyapısına iki kat daha fazla yatırım yapıyor. Ancak bu patlama önemli riskler taşımaktadır. Harcama yüksek oranda yoğunlaşmış olup, bazı analistlerin "yapay zeka balonu" olarak adlandırdığı bir durumu yaratmaktadır. Örneğin, **NVIDIA** (**NVDA**) son çeyrekteki satışlarının neredeyse %40'ını sadece iki müşteriden elde etmiştir. Geliri, büyük, tek seferlik sermaye ekipmanı siparişlerine bağlı olup, bütçe kesintilerine veya teknoloji döngüsündeki değişikliklere karşı savunmasızdır. Buna karşılık, **Microsoft** (**MSFT**) yazılım abonelikleri veya **Google** (**GOOG**) reklam ekosistemi gibi tekrarlayan gelir modellerine sahip şirketler, yapay zekaya özgü sermaye harcamalarındaki bir düşüşe karşı daha dirençli kabul edilmektedir. ## Uzman Yorumları Uzmanlar arasında, ekonomik ortamın zorluklarla dolu olduğu konusunda artan bir fikir birliği var. Reuters NEXT konferansında, yapay zeka girişimi Writer'ın CEO'su **May Habib**, müşteriler arasında yakın zamanda yaşanan bir değişimi dile getirerek, "(Müşterilerimizin) hepsi personel büyümesini yavaşlatmaya odaklanmış durumda... sanki, 'Harika, ekibimin %30'unu ne zaman işten çıkarabilirim?' gibi" dedi. Bu, yapay zekanın enflasyonist sermaye yatırımını körüklerken, işgücü üzerindeki deflasyonist baskıyı vurgulamaktadır. Mercatus Center'dan Veronique de Rugy farklı bir bakış açısı sunarak, refahın önündeki temel engellerin piyasa başarısızlıkları değil, hükümetin dayattığı engeller olduğunu savunuyor. Şunları belirtiyor: > "Konut maliyetleri yüksek ve artıyor. Çocuk bakımı ve sağlık hizmetleri çok pahalı... bunun nedeni kapitalizm, piyasalar veya küresel rekabet değil - genellikle hükümetin kendisinin yarattığı engellerdir." Bu görüş, altta yatan ekonomik sürtünmeyi gidermek için daha fazla yukarıdan aşağıya kontrol yerine politika reformlarının gerekli olduğunu öne sürmektedir. ## Daha Geniş Bağlam Mevcut ekonomik ortam kritik bir dönüm noktasını temsil ediyor. Büyümeyi sağlamak için mali teşviklere uzun vadeli bağımlılık, önemli yapısal dengesizliklere yol açtı. Yapay zeka patlamasının eş zamanlı yükselişi, güçlü ancak potansiyel olarak değişken yeni bir dinamik ortaya koyuyor. Yapay zeka yatırımı tamamen yeni endüstriler yaratıp üretkenliği artırsa da, faydaları eşit olarak dağıtılmıyor ve temel altyapısı patlama-çöküş sermaye döngülerine tabi. Yatırımcılar için anahtar ayrım, döngüsel donanım satışlarından faydalanan şirketler ile potansiyel bir sermaye harcaması daralmasını atlatabilecek köklü, abonelik tabanlı ekosistemlere sahip şirketler arasında olacaktır.
## Yönetici Özeti ABD federal hükümeti ile eyalet yasama organları arasında yapay zeka düzenlemesi konusunda önemli bir politika çatışması yaşanıyor. Trump yönetiminin eyalet düzeyindeki AI yasalarını geniş çaplı bir şekilde önlemeyi düşündüğü ve tek tip bir ulusal standart oluşturmayı hedeflediği bildiriliyor. Bu hamle, Kaliforniya gibi halihazırda AI geliştiricileri için şeffaflık ve güvenlik protokolleri zorunlu kılan yasalar çıkaran eyaletlerin proaktif düzenleyici çabalarıyla doğrudan çelişiyor. Ortaya çıkan düzenleyici belirsizlik, Kongre'nin Çin'e AI teknolojisi ihracatını kısıtlama konusundaki iki partili çabaları ve uzmanların potansiyel bir AI yatırım balonu uyarılarıyla daha da artarak, teknoloji sektörü ve daha geniş ekonomi için karmaşık ve yüksek riskli bir ortam yaratıyor. ## Olay Detayı Meselenin özü, AI yönetişimine yönelik zıt yaklaşımlarda yatıyor. Trump yönetimi ve bazı Cumhuriyetçi liderler, bireysel eyaletlerin kendi AI kurallarını oluşturmasını engelleyecek federal bir çerçeveyi tercih ettiklerini belirtmişlerdir. Gerekçe, inovasyonu engelleyebilecek ve ülke çapında faaliyet gösteren işletmeler için uyum yükleri yaratabilecek dağınık düzenlemelerden kaçınmaktır. Ancak bu pozisyon dirençle karşılaşmış ve şimdiye kadar başarılı olamamıştır. Bunun tam aksine, eyaletler federal eylemsizliğin bıraktığı düzenleyici boşluğu doldurmak için harekete geçiyor. Vali Gavin Newsom tarafından yasalaştırılan **Sınır Yapay Zeka Şeffaflık Yasası** ile **Kaliforniya** lider olarak öne çıkmıştır. Eyalet Senatörü **Scott Wiener** tarafından yazılan yasa, büyük AI geliştiricilerinin güvenlik testi protokollerini halka açık bir şekilde açıklamasını, güvenlik olaylarını raporlamasını ve ihbarcı korumalarını tesis etmesini gerektiriyor. Bu eyalet düzeyindeki eylem, özellikle teknoloji merkezlerinde AI'yı yerel olarak düzenlemeye yönelik artan bir isteği vurgulamaktadır. ## Piyasa Etkileri Başlıca piyasa etkisi önemli belirsizliktir. Eyalet yasaklarına yönelik federal bir yasak, büyük şirketler için uyumu kolaylaştırabilir, ancak aynı zamanda Kaliforniya'nınki gibi mevcut çerçeveleri geçersiz kılarak, zaten uyum sağlamaya başlamış işletmeler için istikrarsızlık yaratacaktır. Net bir düzenleyici yönün olmaması, AI sektöründeki şirketler için uzun vadeli stratejik planlamayı zorlaştırmaktadır. Ek olarak, AI endüstrisine akan devasa sermaye ekonomik kırmızı bayraklar yükseltmektedir. Senatör **Mark Kelly** (D-Ariz.), ABD ekonomisinin bu yatırımların başarısına büyük ölçüde bağımlı hale geldiği konusunda uyardı. > Kelly, "Ve eğer büyük bir balon varsa ve o balon gerçekten çok kötü bir şekilde patlarsa, bu daha geniş ekonomiye zarar verecektir" dedi. "Bu, 2008'deki ekonomik durgunluğu bir parti gibi gösterebilir." Bu duygu, abartılı beklentileri karşılayamamanın ciddi ekonomik sonuçları tetikleyebileceği AI yatırım patlamasıyla ilişkili sistemik riski vurgulamaktadır. ## Uzman Yorumu Yasa koyucular ileriki yol konusunda derinden bölünmüş durumdalar. Kaliforniya Eyalet Senatörü **Scott Wiener**, eyalet düzeyindeki eylemin kilit bir savunucusu olarak kendini konumlandırmış, tüm hükümet düzeylerinin AI'nın neden olduğu işgücü kesintilerine hazırlıksız olduğu konusunda uyarmıştır. > Wiener, "Federal eylem yokluğunda, Kaliforniya'nın oynayacağı büyük bir rol olduğu konusunda bir farkındalık olduğunu düşünüyorum" yorumunu yaparak, eyaletlerin politika konusunda liderlik etmesi gereğini vurguladı. Bu arada, Cumhuriyetçi **Tom Cotton** ve Demokrat **Chris Coons** dahil olmak üzere iki partili bir grup ABD senatörü, **SAFE CHIPS Yasası**'nı tanıttı. Bu yasa, yönetimin **Çin**, **Rusya** ve **İran** gibi ülkelere gelişmiş AI çip satışlarındaki kısıtlamaları gevşetmesini engellemeyi amaçlıyor. Bu yasama hamlesi, hükümetin **NVIDIA**'nın H200 gibi çiplerin Çin'e satışına izin vermeyi düşünmesine rağmen, Kongre içinde ulusal güvenliği ticaret kurallarını gevşetmeye tercih eden güçlü bir hizip olduğunu gösteriyor. ## Daha Geniş Bağlam AI düzenlemesi üzerindeki tartışma, Çin ile jeopolitik rekabet ve Amerikan şirketlerinin tahmin edilemeyen federal ticaret politikalarına tepkisi olmak üzere iki büyük stratejik sorunla iç içedir. **SAFE CHIPS Yasası**'nın desteklenmesi, Washington'ın **Çin**'in gelişmiş ABD AI teknolojisini askeri ve istihbarat yeteneklerini geliştirmek için kullanabileceği yönündeki korkusunu doğrudan yansıtmaktadır. Bu ulusal güvenlik endişesi, küresel pazarlara erişim arayan teknoloji şirketleri ile temel bir gerilim yaratmaktadır. Bu durum, diğer sektörlerdeki yasal savaşlara benzemektedir. **Costco** ve **Kawasaki** gibi büyük ithalatçıların ABD hükümetine karşı gümrük vergilerini geri almak için açtığı davalardaki son artış, şirketlerin başkanlık tarafından uygulanan geniş kapsamlı ticaret önlemlerine yasal olarak meydan okuma konusundaki artan istekliliğini göstermektedir. Bu emsal, AI'ya yönelik herhangi bir geniş kapsamlı federal eylemin, düzenleyici veya düzenleyici olmayan, yasal ve siyasi zorluklarla karşılaşma olasılığını artırarak, sektör için belirsizlik dönemini uzatacağını düşündürmektedir.
## Ayrıntılı Olay Perakende yatırımcı duyarlılığı kesinlikle yükselişe geçti, hisse senetlerine olan iyimserlik 12 yüzde puanı artarak %44,3'e ulaştı. Bu yeniden canlanan güven, güçlü şirket kazançları tarafından destekleniyor. Üçüncü çeyrek için yapılan tahminler, **S&P 500** kazançlarının %14,7 artarak 601,5 milyar dolara ulaşmasını bekliyor. Bu trend, önde gelen şirketlerin güçlü performanslarıyla örnekleniyor. **Dollar General ($DG)**, net satışlarda %4,6'lık artışla 10,65 milyar dolara ve aynı mağaza satışlarında %2,5'lik artışla şirket, tüm yıl kazanç rehberliğini yükseltti. Benzer şekilde, **Salesforce ($CRM)**, tahmin edilen 2,86 dolara karşı 3,25 dolara ulaşan düzeltilmiş EPS ile kar beklentilerini aştı ve tüm yıl görünümünü yükseltti. Şirketin AI platformu **Agentforce**, 9.500'den fazla ücretli anlaşma sağladı ve yıllık yinelenen gelir %330 artarak 540 milyon dolara ulaştı. **Hormel ($HRL)** da beklenenden daha iyi üç aylık kar bildirerek hissesini %3,8 artırarak olumlu duyarlılığa katkıda bulundu. ## Piyasa Etkileri Ana endeksler bu yükselişi yansıtıyor; **S&P 500** %0,1 artarak tüm zamanların en yüksek seviyesinin sadece %0,5 altına geldi. **Nasdaq Composite** de %0,2'lik mütevazı bir kazanç kaydetti. Rallinin dayanıklılığı, çelişkili ekonomik verilerle aynı zamana denk gelmesi açısından dikkat çekicidir. ADP'nin şaşırtıcı derecede zayıf özel sektör istihdam raporu, beklenen 40.000 kişilik artışa karşın 32.000 kişilik iş kaybı kaydetti ve paradoksal bir şekilde piyasayı körükledi. Yatırımcılar bunu, **Federal Rezerv'in** yaklaşan toplantısında faiz indirimi uygulayacağına dair açık bir sinyal olarak yorumladı. Bu duyarlılık, şimdilik, yükselen tahvil getirileriyle ilgili endişeleri gölgede bıraktı. 10 yıllık Hazine getirisi %4,10'a yükseldi; bu, trend devam ederse hisse senetleri için engel oluşturabilecek bir faktör. Ancak, mevcut piyasa anlatısı, yaklaşan parasal gevşemeye odaklanmaya devam ediyor. ## Uzman Yorumları Şirket liderleri, karışık ancak genellikle ileriye dönük bir bakış açısı sundular. **Salesforce CEO Marc Benioff**, şirketin AI stratejisine olan güvenini dile getirerek, **Salesforce'un** "bu yeni dönem için benzersiz bir konumda" olduğunu belirtti ve **Agentforce** platformunun güçlü bir şekilde benimsendiğini kaydetti. **Dollar General CEO Todd Vasos**, şirketin güçlü uygulamasını vurgulayarak, başarısını "%44'lük EPS büyümesi, güçlü işletme marjı performansı ve dengeli satış büyümesine" bağladı. Buna karşılık, **Hormel geçici CEO'su Jeff Ettinger**, geçen yıl hakkında daha ihtiyatlı bir görüş sundu: "Açıkçası, dinamik bir tüketici ortamını, yüksek girdi maliyetlerini ve bazı beklenmedik aksilikleri yönetirken kazanç hedefimizden önemli ölçüde sapmıştık." Ancak, önümüzdeki yıl için kârlılığın artmasını beklediğini belirtti. Bu temkinli ton, Niles Investment Management'tan Dan Niles gibi bazı piyasa stratejistleri tarafından da yankılandı; Niles, nakitin en iyi yatırım fikri olduğunu tavsiye ederek, belirli bir düzeyde temel riskin varlığını ima etti. ## Daha Geniş Bağlam Mevcut piyasa rallisi, makroekonomik göstergeler ile şirket gücüyle desteklenen yatırımcı duyarlılığı arasındaki bir ayrışmayı vurgulamaktadır. Zayıf işgücü verileri tipik olarak ekonomik sorunlara işaret etse de, **Federal Rezerv** için olumlu bir politika katalizörü olarak yorumlanmaktadır. Bu iyimserlik, indirimli perakendeden (**Dollar General**) kurumsal yapay zekaya (**Salesforce**) kadar çeşitli sektörlerden elde edilen somut sonuçlarla desteklenmekte ve temel ekonomik esnekliği düşündürmektedir. Ancak, ralli her şeyi kapsayıcı değildir. **Kroger ($KR)**, beklenenden daha zayıf gelir bildirdikten sonra hisse senedi %4,6 düştü. Benzer şekilde, **Snowflake ($SNOW)**, kar ve gelir beklentilerini aşmasına rağmen hisseleri %11,4 düştü; analistler bunu ürün gelirindeki büyümenin yavaşlamasına bağlıyor. Bu örnekler, şirkete özel performans ve değerlemenin hala kritik olduğunu vurgulamaktadır. Sonuç olarak, piyasanın yakın vadeli seyri, Federal Rezerv'in bir sonraki hamlesine büyük ölçüde bağlı görünüyor ve yatırımcılar yılsonu rallisini sürdürmek için faiz indirimi üzerine yoğun bir şekilde bahis oynuyorlar.
## Yönetici Özeti 2026 yılına girerken, piyasa katılımcıları keskin bir şekilde farklılaşan bir görünümle karşı karşıya. Bir yandan, hisse senedi stratejistleri, yapay zekanın pazar liderliğini genişletme ve üretkenliği artırma dönüştürücü potansiyelini gerekçe göstererek **S&P 500** gibi kıyaslama endeksleri için yükseliş hedefleri belirliyorlar. Öte yandan, giderek artan sayıda ekonomist, en önemlisi sürekli enflasyon ve yavaşlayan ekonomik büyüme ile karakterize edilen bir "hafif stagflasyon" ortamı olmak üzere önemli makroekonomik riskler konusunda uyarıyor. Mikro düzeydeki iyimserlik ile makro düzeydeki endişe arasındaki bu çatışma, şirket performansının zorlu bir ekonomik zemine karşı test edileceği potansiyel olarak dalgalı bir yıla zemin hazırlıyor. ## Farklılaşan 2026 Görünümü 2026 yılı tahmini, iki ana anlatıya ayrılıyor: teknoloji odaklı bir boğa senaryosu ve makro odaklı bir ayı senaryosu. **Boğa Senaryosu: Yaygınlaştırıcı Bir Güç Olarak Yapay Zeka** İyimserlik, yapay zeka teknolojisinin yaygınlaşmasına dayanıyor. **Deutsche Bank**, S&P 500'ün 2026'da 8.000'e ulaşabileceğini öngörürken, **3Fourteen Research** stratejisti **Warren Pies**, yılın başlarında bir "iyimserlik silkelemesi" konusunda uyarıda bulunmasına rağmen, yapay zeka benimsemesinin nihayetinde boğa piyasasının genişlemesine yardımcı olacağına inanıyor. Bu bakış açısı, başlangıçtaki rallinin birkaç mega-cap teknoloji hissesinde—"Muhteşem Yedili"—yoğunlaşmışken, bir sonraki aşamada yapay zeka odaklı verimlilik kazanımlarının daha geniş bir sektör yelpazesini yukarı çekeceğini varsayıyor. Boğalar arasında hakim görüş, kazanç büyümesinin mevcut dar liderliğin ötesine geçmesi koşuluyla, piyasanın bir bütün olarak manşet rakamlarının gösterdiği kadar aşırı değerli olmayabileceğidir. **Ayı Senaryosu: Stagflasyon Hayaleti** Tersine, **RBC** ekonomistleri 2026'da "hafif stagflasyon" olasılığının arttığını belirtti. Ekonomik büyüme yavaşlasa bile, çekirdek enflasyonun yılın çoğu boyunca %3'ün üzerinde inatla kalacağını tahmin ediyorlar. Analizleri birkaç temel baskıyı işaret ediyor: * **Yüksek Konut Maliyetleri:** Enflasyon ölçütlerinin önemli bir bileşeni olan Mal Sahipleri Eşdeğeri Kira (OER), yukarı yönlü baskı yapmaya devam ediyor ve son rakamlar yıllık %3,7'lik bir artış gösteriyor. * **Yapışkan Ücret Artışı:** Ortalama saatlik kazançlar yıllık %3,8 oranında büyüyor ve hizmet sektörü enflasyonunun anlamlı bir şekilde soğumasını engelliyor. * **Tarifeler ve Mal Enflasyonu:** Tarifelerin geçiş etkilerinin, zaten yıllık %1,8 hızında seyreden mal enflasyonunu körüklemeye devam etmesi bekleniyor. * **Devlet Harcamaları:** Ağır kamu sektörü harcamaları ve artan devlet borcu (önümüzdeki on yılda 21,1 trilyon dolarlık bir açık öngörülüyor), doğal olarak enflasyonist olarak görülürken, potansiyel olarak özel sektör üretkenliğini engelleyebilir. ## Piyasa Çıkarımları Bu görünümdeki ayrışma, karmaşık ve potansiyel olarak zorlu bir yatırım ortamı öneriyor. Stagflasyonist senaryo gerçekleşirse, **Federal Rezerv** kendini zor bir durumda bulacak, enflasyonda daha fazla artış riskini almadan yavaşlayan bir ekonomiyi canlandırmak için faiz oranlarını düşüremeyecektir. Bu ortam genellikle reel varlıkları tercih eder ve hem hisse senetleri hem de tahviller için önemli zorluklar yaratır. **Apollo Global Management**'ın Baş Ekonomisti **Torsten Slok**, bu temkinli görüşle uyumlu 2026 yılı için birkaç temel piyasa riskini özetledi. Bunlar arasında **yapay zeka balonunun patlaması** riski yer alıyor, bu da teknoloji hisselerinde büyük bir düzeltmeyi tetikler ve sermaye harcamalarını frenler. Diğer önemli bir risk ise, artan devlet açıkları nedeniyle sabit getirili enstrüman arzında dramatik bir artış olması, bu da faiz oranları ve kredi spreadleri üzerinde yukarı yönlü baskı oluşturarak tahvil değerlemelerini olumsuz etkileyecektir. ## Uzman Yorumu Uzman görüşleri, 2026 görünümü üzerindeki derin bölünmeyi yansıtıyor. Bazıları daha geniş büyümeye hazır bir piyasa görürken, diğerleri önemli yapısal zorluklar görüyor. > "2026'ya girerken, ABD ekonomisinin giderek hafif stagflasyon senaryosuna doğru ilerlediğini görüyoruz... Bu, yılın çoğu boyunca çekirdek enflasyonun inatla %3'ün üzerinde kalacağını tahmin ettiğimiz rahatsız edici bir ortam yaratacak faktörlerin birleşimidir," diye yazdı **RBC** ekonomistleri yakın tarihli bir notta. **Apollo**'dan **Torsten Slok**, ABD ekonomisinin yeniden hızlanarak enflasyonu yükseltmesi, bir yapay zeka balonunun patlaması ve sabit getirili arzda dramatik bir artışın faiz oranlarını genel olarak yükseltmesi dahil beş aşağı yönlü senaryo listesi sundu. Buna karşılık, piyasa stratejistleri yeni teknolojilerin açtığı kazanç potansiyeline odaklanmaya devam ediyor. **Warren Pies**, "Sanırım ortalama yatırımcı bu piyasanın aşırı değerli olduğuna fazla takılmış durumda," diyerek odağın yapay zeka benimsemesinin genişlemesine kaydırılması gerektiğini öne sürdü. ## Daha Geniş Bağlam 2026 üzerindeki tartışma, temel olarak teknoloji liderliğindeki bir üretkenlik patlamasının yapısal enflasyonist baskıların üstesinden gelip gelemeyeceği üzerine bir tartışmadır. Küresel ekonomi, küreselleşmenin çözülmesi, artan hükümet müdahalesi ve önceki on yılın düşük enflasyon ortamından uzaklaşma ile şekillenen bir ortamda ilerliyor. Yapay zeka, verimlilik kazanımları aracılığıyla güçlü bir deflasyonist gücü temsil ediyor, ancak aynı zamanda bazıların temel değerlerden koptuğundan korktuğu spekülatif bir ralliyi de körüklüyor. Piyasa için temel soru, hangi gücün daha güçlü olacağıdır. Yapay zeka benimsemesi geniş çaplı üretkenlik artışı vaadini yerine getirirse, şirket kazançlarını sürdürebilir ve daha yüksek hisse senedi değerlemelerini haklı çıkarabilir. Ancak, yapışkan ücretler, mali açılışlar ve arz tarafı kısıtlamaları tarafından yönlendirilen kalıcı enflasyon kök salırsa, merkez bankalarını kısıtlayıcı politikaları sürdürmeye zorlayabilir ve finansal varlıklar ile genel olarak küresel ekonomi için önemli bir engel oluşturabilir.
## Olay Ayrıntılı ABD ekonomisi, gelişen sektörler ile önemli finansal baskı altında olanlar arasındaki belirgin ayrışmayla karakterize edilen K şeklinde bir toparlanma belirtileri gösteriyor. Yükseliş eğiliminde, yapay zeka patlaması, veri merkezlerine ve GPU teknolojisine yapılan devasa yatırımlarla beslenen "**Muhteşem Yedili**" mega şirketleri—**Alphabet**, **Amazon**, **Apple**, **Tesla**, **Meta Platforms**, **Microsoft** ve **NVIDIA**—değerlemelerini benzeri görülmemiş seviyelere taşıdı. Bu patlamayı yansıtan kurumlar vergisi tahsilatları da arttı. Tersine, "K" harfinin alt kısmı, orta ve düşük gelirli haneler üzerindeki artan baskıyla tanımlanıyor. Perakende devi **Kroger**, **SNAP** gıda yardımı kesintilerinden etkilenen fiyat bilincine sahip alışverişçilerin geri çekilmesini gerekçe göstererek yıllık satış tahminini düşürdü. Bu tüketici baskısı, son bir **KFF** anketinin birçok katılımcının zaten karşılamakta zorlandığını gösterdiği **Uygun Fiyatlı Bakım Yasası (ACA)** sigorta primlerindeki keskin artışta görüldüğü gibi, artan yaşam maliyetleri tarafından şiddetleniyor. Şirket gücünün tüketici zayıflığıyla yan yana gelmesi—bu ayrım—piyasa liderleri arasında stratejik çatışmanın zeminini hazırlıyor. ## Piyasa Etkileri Bu ekonomik ayrışmanın birincil etkisi, endüstri devlerinin büyümeyi sürdürmek için birbirlerinin temel gelir akışlarını agresif bir şekilde hedef aldığı "piyasa yamyamlığı"nda bir artıştır. Gergin bir tüketici tabanı tarafından sınırlanan organik genişleme ile, baskın firmalar kendi ekosistemlerine yöneliyorlar. Bu en çok teknoloji sektöründe belirgindir. **Google** ve **Microsoft** gibi hiper ölçekleyiciler **Nvidia'nın** yüksek fiyatlı GPU'ları için en büyük müşterileri olsa da, aynı zamanda en büyük rakipleri haline geliyorlar. **Google**, **Nvidia'ya** bağımlılığı azaltmak ve işletme maliyetlerini düşürmek amacıyla tescilli **Ironwood TPU** çiplerinin geliştirilmesini ve dağıtımını yoğunlaştırıyor. Bu strateji, oldukça yoğunlaşmış ve tek seferlik sermaye ekipmanı satışlarına dayanan **Nvidia'nın** iş modelini doğrudan tehdit ediyor. Bir analize göre, **Nvidia'nın** son satışlarının yaklaşık %40'ı yalnızca iki müşteriden geldi ve bu da sermaye harcaması döngülerindeki değişimlere karşı savunmasızlığını vurguluyor. Bu eğilim sadece teknoloji donanımıyla sınırlı değildir. Medya ortamında, eski şirketler yayın devlerine karşı hayatta kalmak için mücadele ediyor; **Paramount**, **Netflix'in** **Warner Bros. Discovery** için potansiyel teklifi konusunda düzenleyici endişeleri aktif olarak dile getiriyor ve bu da içerik ve aboneler için yoğun bir konsolidasyon ve rekabet dönemine işaret ediyor. ## Uzman Yorumu Finansal analistler bu ortamda iki tür iş modeli arasında ayrım yapar: dayanıklı ve riskli. Bir **Forbes** analizinde belirtildiği gibi, tekrarlayan, abonelik tabanlı gelire ve yüksek müşteri değiştirme maliyetlerine sahip şirketler, potansiyel bir gerilemeyi atlatacak şekilde konumlandırılmıştır. **Microsoft** (Office, Azure), **Google** (Arama, Reklamlar) ve **Oracle** (eski veritabanları) bu kategoriye girer. Hizmetleri, günlük kişisel ve iş akışlarına derinlemesine entegre olduğundan, onları zorunlu harcamalar haline getirir. > Trefis Ekibi, "Oracle'ı değiştirmek hem riskli hem de maliyetlidir ve çoğu durumda operasyonel olarak mümkün değildir. Bu eski kilitlenme, güvenilir bir gelir tabanı sağlar," diyor. Buna karşılık, gelirleri büyük, döngüsel sermaye harcamalarına bağlı olan şirketler daha riskli kabul edilir. **Nvidia** ve diğer yapay zeka donanım tedarikçileri, bilgi işlem gücünde devam eden bir "silahlanma yarışına" bağımlıdır. Veri merkezi yatırımındaki bir duraklama, gelirlerini ve değerlemelerini doğrudan etkileyecektir. Benzer şekilde, değerlemeleri büyük yeni sözleşmelerin güvence altına alınmasına bağlı olan **Palantir** gibi yazılım firmaları, BT bütçeleri sıkılırsa önemli risklerle karşı karşıya kalır. Belirsizliği artıran bir başka faktör de, piyasa analisti **Mark Moss'un**, **Çalışma İstatistikleri Bürosu'nun** Ekim **TÜFE** verilerini açıklamaması sonrasında politika yapıcıların "kör uçuş" yaptığını ve **Federal Rezerv'i** gelecekteki politikayı değerlendirirken önemli bir enflasyon ölçütünden yoksun bıraktığını belirtmesidir. ## Daha Geniş Bağlam Bu kurumsal yamyamlık dönemi, daha büyük bir sistemik kırılganlık bağlamında gelişiyor. Yapay zeka patlamasının birkaç şirkette yoğunlaşması potansiyel bir balon yaratırken, daha geniş tüketici tabanının finansal mücadeleleri sürdürülebilir ekonomik büyüme için zayıf bir temel oluşturuyor. K şeklindeki dinamik, birkaç ağırlıklı hisse senedinin kaderi ana endeksleri orantısız bir şekilde etkilediği için piyasayı oynaklığa maruz bırakıyor. Ayrıca, küresel finansal parçalanma başka bir karmaşıklık katıyor. **BAE** ve **Çin** arasında **SWIFT** sistemini atlayarak **mBridge** ağı üzerinden ilk merkez bankası dijital para birimi (CBDC) ödemesinin yakın zamanda tamamlanması, daha uzun vadeli dolarizasyondan vazgeçme ve alternatif finansal raylar oluşturma eğilimini vurguluyor. Bu jeopolitik değişim, ABD'nin açık finansmanı ve doların küresel konumu üzerinde önemli uzun vadeli etkileri olabilir ve zaten karmaşık bir piyasayı yönlendiren yatırımcılar için daha fazla belirsizlik yaratabilir.
## Yönetici Özeti Endeks devi **MSCI**'dan gelen son bir teklif, modern bir halka açık şirketin tanımı üzerine kritik bir tartışma yaratıyor. Önemli dijital varlık holdinglerine sahip firmaların yeniden sınıflandırılmasını önermekle, **MSCI** geleneksel endeks metodolojisini kripto çağının yeni kurumsal stratejilerine karşı karşıya getirmiştir. **MicroStrategy (MSTR)** gibi büyük bitcoin tutan firmaları ana kıyaslama endekslerinden çıkarabilecek bu hamle, keskin bir piyasa tepkisine yol açmış ve **Strive Asset Management** gibi yatırım firmalarından resmi muhalefet çekmiştir; bu firmalar teklifin finansal inovasyonu engelleyebilecek bir aşırıya kaçma olduğunu savunuyor. ## Detaylı Olay 10 Ekim'de **MSCI**, toplam varlıklarının %50'sinden fazlasını dijital varlıklarda tutan halka açık şirketleri standart işletme şirketleri yerine "fon" olarak değerlendirmek için bir teklif sundu. Bu sınıflandırma, onları birçok etkili hisse senedi endeksine dahil edilmeye uygun hale getirmeyecektir. Haber, sektör üzerinde hemen bir etki yarattı; en büyük kurumsal bitcoin hazinesi olan **MicroStrategy (MSTR)** hisseleri yaklaşık %20 düştü. Şirketin piyasa değerinin tahmini 9 milyar doları, **MSCI** ürünlerini takip eden veya taklit eden fonlar tarafından tutulmaktadır. Buna karşılık, kendisi de önemli bir kurumsal bitcoin sahibi olan **Strive Asset Management**, **MSCI** CEO'su Henry Fernandez'e resmi bir mektup sundu. *Forbes* ile paylaşılan mektup, teklifin geri çekilmesini talep ediyor ve bir endeks sağlayıcısının rolünün, bireysel iş stratejilerinin geçerliliği hakkında hüküm vermek yerine "hisse senedi evrenini doğru bir şekilde yansıtmak" olduğunu savunuyor. **MSCI**'dan kararın 15 Ocak'a kadar çıkması bekleniyor. ## Piyasa Etkileri Çatışmanın özü, "işletme işi"nin neyi oluşturduğunu tanımlamaktadır. **MicroStrategy**'den Michael Saylor da dahil olmak üzere dijital varlık hazinelerinin savunucuları, finansal mühendisliklerinin *işin ta kendisi* olduğunu savunuyorlar. Bu firmalar aktif olarak bilançolarını yöneterek, dönüştürülebilir tahviller ve imtiyazlı hisse senetleri gibi çeşitli finansal enstrümanları ihraç etmek için bitcoin varlıklarını teminat olarak kullanıyorlar. Bu stratejinin, pasif bir yatırım değil, sofistike bir hazine yönetimi ve sermaye tahsisi şekli olduğunu iddia ediyorlar. Ancak eleştirmenler, bu varlıkları, genellikle çift sayım riskini önlemek için hisse senedi endekslerinden çıkarılan kapalı uçlu fonlar veya yatırım tröstleri ile işlevsel olarak eşdeğer görüyorlar. CoinRoutes kurucu ortağı Dave Weisberger, bu hareketin rekabet baskısından kaynaklanabileceğini öne sürerek, "Eğer bir endeks sağlayıcısıysanız... uzun bir süre boyunca göstergenizin rakiplerinizin gerisinde kalması isteyeceğiniz son şeydir" diyor. Bitcoin'in oynaklığı, endeks performansı için onu "çift taraflı bir kılıç" haline getiriyor. Ayrıca, Strive'ın mektubu, %50'lik bir eşiğin uygulanmasının pratik zorluklarını vurgulamaktadır. Bitcoin'in fiyat oynaklığı, şirketlerin endekslerden girip çıkmasına neden olabilir, bu da yöneticiler için portföy değişimine ve yatırımcılar için takip hatalarına yol açar. ## Uzman Yorumu Tartışma, finansal yelpazenin her yerinden yorumlar aldı. > "Eğer bunlar, başlangıç yapan ve ücret talep eden işletme şirketleri olsaydı, geri bildirim anlamlı olurdu. Ancak değiller... Borç ihraç etme eylemi operasyonlarınızı değiştirmez.” > — Austin Campbell, Yardımcı Doçent, NYU Stern > "Bu sektörün, Strateji, Metaplanet ve Semler dışında, büyük ölçüde yedi veya sekiz aylık olduğunu unutmamalısınız. Bu karar, gelecekteki akışları ortadan kaldırıyor.” > — Ben Werkman, Baş Yatırım Sorumlusu, Strive Asset Management MarketVector Endeksleri CEO'su Steven Schoenfeld, firmasının benzer soruları gözden geçirdiğini belirtti. Dijital Varlık Hazine firmalarının (DAT'ler) "yatırım tröstleri/kapalı uçlu fonlarla benzer şekilde yapılandırıldığını" ve küresel endeks sağlayıcılarının "dairesel maruziyeti" önlemek için bu tür araçları hariç tuttuğunu ifade etti. ## Daha Geniş Bağlam **MSCI** teklifi, dijital varlıkların daha geniş kurumsal kabul gördüğü bir zamanda geliyor. **JPMorgan (JPM)** ve **Goldman Sachs (GS)** gibi büyük bankalar, bitcoin'e bağlı yapılandırılmış notlar için izahnameler sunarak, onun bir finansal enstrüman olarak olgunlaştığını gösteriyor. Bu durum, iş modellerinin geleneksel sınıflandırmaya meydan okuduğu diğer sektörlerle paralellik gösteriyor. Örneğin, **Nvidia (NVDA)** gibi donanım firmaları, birkaç büyük müşteriden yüksek oranda yoğunlaşmış gelir akışlarına sahiptir; bu, dijital varlık hazinelerinin karşı karşıya olduğu endeks yoğunlaşma riskinden pek de farklı olmayan bir risk faktörüdür. Ayrıca, dijital varlıkların muhasebe işlemi dünya çapında farklılık gösteriyor. ABD GAAP kuralları varlıkların gerçeğe uygun değer üzerinden işaretlenmesini gerektirirken, uluslararası olarak kullanılan IFRS standartları bunların maliyet üzerinden tutulmasına izin verebilir. Bu tutarsızlık, bir şirketin endeks uygunluğunun genel merkezine bağlı olduğu yargısal arbitraj yaratabilir. Strive'dan Ben Werkman'ın savunduğu gibi, bu durum "ABD piyasalarını ve burada piyasaya sürülen ürünleri cezalandırarak uluslararası piyasaları destekleyebilir."
## Yönetici Özeti Nvidia, Çin'e yapay zeka çipi satışlarını kısıtlayacak bir önerinin önemli bir savunma yasasından çıkarılmasıyla Washington'da önemli bir yasama zaferi elde etti. Bu gelişme, CEO Jensen Huang'ın doğrudan lobi faaliyetleriyle birleşince, kısa vadeli politika risklerini azalttı ve yatırımcı duyarlılığını olumlu etkiledi. Eş zamanlı olarak Nvidia, güçlü nakit pozisyonunu teknoloji alanındaki önemli stratejik yatırımlar için kullanıyor ve yapay zekanın artan enerji kısıtlamalarını ele almak için **Palantir** ve **CenterPoint Energy** ile kritik bir ortaklık kurarak pazar hakimiyetini pekiştirmek için çok yönlü bir stratejiye işaret ediyor. ## Detaylı Olay Önerilen “GAIN AI Yasası”, geçmesi gereken bir savunma paketinin son taslağından çıkarıldı. Bu önlem, ABD'li çip üreticilerini, başta **Nvidia** ve **AMD**'yi, Çin gibi kısıtlı pazarlara gelişmiş işlemciler ihraç etmeden önce yerli alıcılara öncelik vermeye zorlayacaktı. Taslağın çıkarılması sektör için büyük bir belirsizliği ortadan kaldırırken, öneri yeniden gündeme gelebilir. Nvidia CEO'su Jensen Huang, müzakereler sırasında Washington'da aktif olarak yer aldı ve eski Başkan Donald Trump ile üst düzey Cumhuriyetçi milletvekilleriyle görüştü. Huang, amacının yapay zeka hakkındaki soruları yanıtlamak olduğunu belirtirken, yasanın ABD'nin bu alandaki liderliğini baltalayacağı konusunda kamuoyunu uyardı. İhracat kontrollerini desteklediğini ancak mevcut kısıtlamaların Çin'in teknolojik ilerlemesini yavaşlatmadığını ve ABD şirketlerinin en rekabetçi ürünleriyle küresel olarak rekabet etmesine izin verilmesi gerektiğini savundu. ## Finansal Strateji ve Sermaye Tahsisi Nvidia'nın stratejik manevraları, sağlam bir bilançoyla desteklenmektedir. Ekim ayı sonu itibarıyla şirket, 2023 Ocak ayındaki 13,3 milyar dolardan önemli ölçüde artışla 60,6 milyar dolar nakit ve kısa vadeli yatırıma sahipti. Bu büyük nakit rezervi, bir dizi yüksek profilli yatırım ve hissedar getirisi aracılığıyla aktif olarak kullanılıyor. Şirket, aşağıdakiler de dahil olmak üzere birçok büyük hisseyi duyurdu: * Çip tasarım şirketi **Synopsys**'te 2 milyar dolar * **Intel (INTC)**'te 5 milyar dolar * **Nokia**'da 1 milyar dolar * Yapay zeka şirketi **Anthropic**'te 10 milyar dolar Bu hamleler, Nvidia'nın CUDA AI yazılım ekosistemini genişletmeye yönelik daha geniş bir stratejinin parçasıdır. Bu yatırımlara ek olarak, şirket yılın ilk üç çeyreğinde hisse geri alımları ve temettüler için 37 milyar dolar harcadı ve hisse geri alım yetkisine 60 milyar dolar ekleme yapıldı. ## Piyasa Etkileri Yasama rahatlama haberinin ardından piyasanın anlık tepkisi olumlu oldu ve **Nvidia (NVDA)** hisseleri yükseldi. GAIN AI Yasası'nı düşürme kararı, Nvidia'nın kârlı küresel pazarlarından birine yönelik doğrudan bir tehdidi ortadan kaldırıyor. Yatırımcılar artık daha net bir duruma sahip olsalar da, gelecekteki olası ihracat kısıtlamalarına karşı tetikte olmaya devam ediyorlar. Anlık hisse senedi etkisinin ötesinde, Nvidia'nın **Palantir (PLTR)** ve **CenterPoint Energy (CNP)** ile "Chain Reaction" platformunu başlatmak için yaptığı ortaklık önemli bir stratejik gelişmedir. Bu girişim, yapay zeka inovasyonu için enerji ve altyapı darboğazını ele almayı amaçlamaktadır. Veri merkezlerinin güç tüketimi zorluklarını ele alarak Nvidia, yüksek performanslı çiplerine olan talebi doğrudan artıran yapay zeka endüstrisinin uzun vadeli büyümesini sürdürmek için aktif olarak çalışıyor. ## Uzman Yorumları Jensen Huang'ın lobi faaliyetleri milletvekilleri arasında karışık tepkilere yol açtı. Cumhuriyetçi Senatör Mike Rounds gibi bazıları, Nvidia'nın ulusal güvenliğin önemini anladığını belirterek tartışmaları "sağlıklı" ve verimli olarak nitelendirdi. Ancak diğer kesimlerde şüphecilik güçlü kalmaya devam ediyor. > Louisiana Cumhuriyetçi Senatör John Kennedy, "Onu Çin'e çip satıp satmamamız gerektiği konusunda nesnel, güvenilir bir kaynak olarak görmüyorum," dedi. "Baba, Oğul ve Kutsal Ruh'tan daha fazla parası var ve daha da fazlasını istiyor." Kapalı kapılar ardındaki toplantılardan dışlanan Demokratlar da eleştirilerini dile getirdi. Senatör Elizabeth Warren, Huang'ı kamuya açık bir duruşmada "şirketinin neden Amerikan şirketleri yerine Çinli üreticileri tercih etmek istediğini" açıklaması için ifade vermeye çağırdı. ## Daha Geniş Bağlam Bu olay, Çin ile tırmanan teknoloji yarışında kurumsal çıkarlar ile ABD ulusal güvenlik politikası arasındaki karmaşık etkileşimi vurgulamaktadır. Nvidia'nın stratejisi, geçmişteki düzenleyici zorluklarını, özellikle de rekabet endişeleri nedeniyle başarısız olan 40 milyar dolarlık Arm satın alımını hatırlatıyor. Şirket o zamandan beri yaklaşımını, aynı düzeyde düzenleyici incelemeye neden olmadan ekosistemini genişletmek için büyük ölçekli birleşme ve satın almalardan stratejik yatırımlara kaydırdı. Ek olarak, enerji altyapısına odaklanma, yapay zekanın fiziksel dünya kısıtlamalarına yönelik artan bir farkındalığı vurgulamaktadır. Huang, gelecekteki enerji ihtiyaçlarını karşılamak için küçük nükleer reaktörlerin potansiyeli hakkında konuşmuş ve piyasa, yapay zeka bağlantılı enerji stoklarına yönelik spekülatif ilginin arttığını görmüştür. Bu, yapay zeka rekabetinin bir sonraki aşamasının algoritmaları geliştirmek kadar güç sağlamakla ilgili olabileceğini göstermektedir.
## Yönetici Özeti Intel'in (INTC) hisse senedi, yıl başından bu yana %118'lik artışla daha geniş yarı iletken piyasasını önemli ölçüde geride bırakarak kayda değer bir toparlanma sergiledi. Hisse senedi şu anda yaklaşık iki yıldır oluşmakta olan kritik bir teknik kırılma noktasını test ediyor. Bu yeniden canlanma, hızla büyüyen yapay zeka donanım piyasasında yatırımcı iyimserliğinin yeniden canlanmasıyla destekleniyor, ancak şirket hala **AMD** ve **Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSM)** gibi rakiplerden yoğun rekabetle karşı karşıya. ## Ayrıntılı Olay Teknik analiz açısından bakıldığında, **Intel**'in hisse senedi grafiği, potansiyel büyük bir fiyat kırılmasını gösteren yükseliş sinyali olan klasik bir "fincan ve kulp" paterni oluşturmuştur. Bu paternin pivot noktası veya direnç seviyesi 42.58 dolardır. Bu fiyatın üzerinde sürdürülebilir bir hareket, yatırımcılar tarafından yeni bir yükseliş trendinin teyidi olarak yorumlanır. Bu teknik oluşum, güçlü temel performansla desteklenmektedir. Hisse senedinin 2025'teki %118'lik artışı, sektörü takip eden **VanEck Yarı İletken ETF (SMH)**'nin %50'lik artışının iki katından fazladır. Bu performans, Intel'in rakiplerine karşı zemin kaybetme eğilimi gösterdiği için piyasanın uzun süredir düşüş eğiliminde olduğu piyasa duyarlılığında önemli bir değişikliği yansıtmaktadır. ## Piyasa Etkileri **Intel** için bir kırılma, piyasa için çeşitli sonuçlar doğurabilir. Öncelikle, hisse senedinde düşük ağırlıkta olan kurumsal ve bireysel yatırımcılar arasında Fırsatı Kaçırma Korkusu (FOMO) dalgasını tetikleyebilir ve potansiyel olarak daha fazla yukarı yönlü momentum ekleyebilir. İkincisi, yeniden canlanan bir Intel, yakın zamanda **NVIDIA**'nın yapay zeka üstünlüğü ve **AMD**'nin yeniden canlanması anlatıları tarafından domine edilen yarı iletken ortamına yeni bir dinamik katıyor. **AMD** yapay zeka GPU satışları sayesinde hisse senedi %116 artarken, Intel'in toparlanması veri merkezi ve PC çip pazarının hala büyük ve rekabetçi olduğunu gösteriyor. ## Uzman Yorumu **Intel** etrafındaki duyarlılık şu anda yükseliş eğiliminde olsa da, ihtiyatlı bir durum söz konusudur. Daha geniş bağlam, önemli oynaklık içermektedir. Örneğin, **AMD** analizi, yarı iletken hisse senetlerinin piyasa krizleri sırasında ciddi düşüşler yaşayabileceğini ve 2022 enflasyon dalgası sırasında %65'ten fazla düşüş kaydettiğini belirtmektedir. Bu, Intel için doğrudan geçerli olmasa da, sektörün içsel risklerini hatırlatmaktadır. Buna karşılık, sektör lideri **TSM**, analistlerin konsensüs "Al" derecesi ve 371.67 dolarlık ortalama fiyat hedefiyle güçlü sonuçlar açıklamaya devam ederek rekabet için yüksek çıtayı vurgulamaktadır. ## Daha Geniş Bağlam Intel'in potansiyel geri dönüşü, Yapay Zeka'nın yaygınlaşmasıyla yönlendirilen bir yarı iletken endüstrisi süper döngüsü içinde gerçekleşiyor. Veri merkezlerinde büyük modellerin eğitilmesinden PC'lerde yapay zeka destekli uygulamaların çalıştırılmasına kadar yapay zeka donanımına olan talep, tüm sektörü yeniden şekillendiriyor. **AMD**'nin Instinct MI300 serisi GPU'larıyla elde ettiği başarı, bu eğilimin bir kanıtıdır. **Intel** için stratejik zorluk, üretim ve inovasyondaki tarihsel hakimiyetini geri alabileceğini kanıtlamaktır. Sürdürülebilir bir hisse senedi kırılması, bu çok yıllı stratejiyi yürütme ve yeni yapay zeka odaklı çağda etkili bir şekilde rekabet etme yeteneğine piyasanın bir güvenoyu olarak görülecektir.
## Yönetici Özeti Bitcoin madencisi **IREN**, yoğun donanım talebine yanıt olarak 3,6 milyar dolar toplayarak yapay zeka hesaplama altyapısına yöneliyor. Bu stratejik değişim, madenciler arasında mevcut bulut sağlayıcılarına meydan okumak için altyapılarını yapay zeka iş yükleri için yeniden kullanma eğilimini yansıtmaktadır ve uzmanlaşmış "neocloud" şirketlerinin yükselişine işaret etmektedir. ## Detaylı Olay **IREN**, yaklaşık 3,6 milyar dolar tutarında önemli bir sermaye artışı duyurdu. Finansman, 2 milyar dolarlık dönüştürülebilir tahvil satışı ve ayrı bir 1,63 milyar dolarlık adi hisse senedi satışından oluşan çift dilimli bir teklif olarak yapılandırılmıştır. Şirket, hisse senedi arzından elde edilen gelirin, yeni ihraç edilen dönüştürülebilir tahvillerin bir kısmını geri satın almak için kullanılacağını belirtmiştir. Bu finansal manevra, yapay zeka hesaplama pazarına stratejik genişlemeyi finanse etmek için tasarlanmıştır. Mevcut hissedarlar üzerinde dönüştürülebilir borcun potansiyel seyreltici etkisini yönetmek için **IREN**, sınırlı çağrı işlemleri için 174,8 milyon dolar tahsis etmiştir. Bu türev stratejisi, tahvillerin dönüşüm fiyatını etkili bir şekilde artırarak, hisse senedi önemli ölçüde değer kazanmadığı sürece hisse senedi fiyatı seyrelmesine karşı bir tampon sağlamaktadır. ## Piyasa Etkileri Sermaye artışı başlangıçta yatırımcıları tedirgin etti ve seyreltme endişeleri nedeniyle **IREN**'in hisse senedi fiyatında %15'lik bir düşüşe neden oldu. Ancak, piyasa stratejik mantığı sindirince hisse senedi fiyatı hızla toparlandı ve %7,6 artışla 43,96 dolardan kapandı. Bu toparlanma, yatırımcıların **Bitcoin** madenciliğinden yüksek büyüme gösteren yapay zeka altyapı sektörüne geçişin uzun vadeli değerini kabul ettiğini göstermektedir. **IREN**, yapay zeka hesaplama pazarındaki kritik bir boşluğu dolduran **CoreWeave** ve **Nebius** dahil olmak üzere giderek artan "neocloud" sağlayıcıları listesine katılıyor. Bu firmalar, yapay zeka işleme gücüne olan doyumsuz talebi karşılamakta zorlanan **Amazon Web Services (AWS)**, **Google** ve **Microsoft** gibi hiper ölçekli bulut sağlayıcılarına doğrudan rakip olarak ortaya çıkmaktadır. ## Uzman Yorumu Madencilerin yapay zekaya yönelme stratejisi belirgin bir trend haline gelmektedir. The Miner Mag'in araştırmasına göre, yalnızca 2024'ün 4. çeyreğinde 15 halka açık madenci, benzer dönüşümleri finanse etmek için toplam 4,6 milyar dolar borç ve dönüştürülebilir tahvil topladı. CNBC'den Jim Cramer gibi bazı piyasa yorumcuları, bu tür finansman anlaşmaları yapan şirketlerin hisselerini satmayı tavsiye etse de, **IREN** için piyasanın hızlı olumlu geri dönüşü, uzun vadeli uygulanabilir bir strateji gören yatırımcıların daha incelikli bir bakış açısını göstermektedir. Köklü oyuncular bile zorluklarla karşı karşıya. Jefferies'ten bir analist notu, **AWS**'nin tescilli **Trainium** yapay zeka çiplerinin, **NVIDIA** GPU'larına uygun maliyetli bir alternatif olarak konumlandırılmasına rağmen, "rekabetin çok gerisinde kaldığını" gözlemlemiştir. Bu performans farkı, **IREN** gibi çevik, uzmanlaşmış altyapı sağlayıcıları için önemli bir pazar fırsatı yaratmaktadır. ## Daha Geniş Bağlam **IREN**'in dönüşümü, küresel yapay zeka donanım kıtlığına doğrudan bir yanıttır. Yapay zeka modellerine olan talep o kadar yüksektir ki, özellikle bilgisayar belleği pazarında ciddi tedarik zinciri kesintilerine neden olmaktadır. **Samsung** ve **SK Hynix** gibi büyük çip üreticileri, **OpenAI** gibi yapay zeka firmalarının küresel arzın büyük bir kısmını (bir raporda tahmini %40'a kadar) güvence altına almasıyla fiyatları %60'a kadar artırmaktadır. Bu bileşen kıtlığı, sektör özgü bir sorundan Greyhound Research'ten Sanchit Vir Gogia'nın "makroekonomik risk" olarak adlandırdığı bir duruma yükselmiştir. **IREN** gibi şirketler, bu arz-talep dengesizliğinden kaynaklanan muazzam değeri yakalamak için kendilerini konumlandırmaktadır. Kendi yapay zeka odaklı hesaplama altyapılarını kurarak, maliyetleri kontrol etmek, tedariki güvence altına almak ve oldukça rekabetçi bir ortamda marjları iyileştirmek için tescilli silikon geliştiren hiper ölçekleyicilerin stratejisini takip etmektedirler.