嘉能可、淡水河谷关注20亿美元加拿大铜矿合资企业
## 执行摘要
**嘉能可**和**淡水河谷基本金属**正在探索在加拿大建立一个价值20亿美元的铜矿合资企业。此举旨在解决嘉能可生产滞后以及关键金属市场激烈竞争的问题，铜对于全球能源转型至关重要。
## 事件详情
**嘉能可股份有限公司 (LON: GLEN)** 和巴西 **淡水河谷公司 (NYSE: VALE)** 的加拿大子公司 **淡水河谷基本金属有限公司** 已签署协议，共同研究开发加拿大萨德伯里盆地相邻的铜矿床。该框架概述了一个潜在的50/50合资企业，该企业将利用嘉能可镍矿南区现有基础设施。
该项目预计资本支出为**16亿至20亿美元**。预计在21年的矿山寿命中生产约**88万吨铜**，以及相关的镍、钴和贵金属等关键矿物。最终投资决策 (FID) 目标定在2027年上半年，此前将于2026年进行详细的工程和许可工作。
## 业务战略和市场定位
拟议的合资企业代表了嘉能可向通过合作伙伴关系执行的低风险、棕地项目进行战略转型。这种方法使公司能够在不依赖自身资产负债表进行资本密集型绿地开发的情况下寻求增长。此举是对投资者日益不满公司运营执行情况和股价表现不佳的直接回应，过去三年中，**GLEN** 股价下跌约30%，显著落后于同行。
该项目是实现公司在2028年前将铜产量恢复到**每年100万吨 (Mtpa)** 的既定目标的具体一步。它将成为管理层在即将举行的资本市场日上的一个关键谈资，届时他们有望解决投资者的担忧，并勾勒出实现持续回报的清晰路径。
## 市场影响
尽管最终投资决策前的公告不会影响眼前的铜供应，但它预示着确保未来生产的明确战略意图。全球对铜的需求正在激增，这得益于其在电动汽车、可再生能源基础设施以及人工智能所需的高耗能数据中心中的关键作用。这种需求已将铜价从年初至今推高约30%，达到每吨**11,000美元**以上。
投资银行对铜的前景保持乐观。**瑞银**预测，到2026年底，铜价将达到**13,000美元/吨**，而**花旗**则认为，未来6至12个月的基本情景是**12,000美元/吨**。嘉能可与淡水河谷的合资企业是更广泛的行业争夺铜资产的一部分，包括**必和必拓**、**力拓**和**泰克资源**在内的主要矿商都参与了战略行动以扩大其铜投资组合。
## 更广泛的背景：运营和ESG逆风
嘉能可寻求增长的背景是重大的运营以及环境、社会和治理 (ESG) 挑战。公司2025年第三季度的生产报告显示，截至目前，自有铜产量较上年同期下降**17%**，主要原因是其Collahuasi矿区的问题。与此同时，其铬铁部门的产量暴跌了**51%**。
在南非，**嘉能可-梅拉夫铬铁合资企业**由于不合理的电价，计划发出裁员通知，并将其Wonderkop和Boshoek冶炼厂置于维护状态，这将使约**2,425个直接工作岗位**面临风险。在加拿大，公司的**Horne冶炼厂**面临巨大的财政压力和针对砷排放的集体诉讼，这加剧了对其可能关闭的猜测。这些问题导致分析师将其估值描述为“重大的ESG折价”。
## 专家评论
分析师情绪反映出谨慎乐观的前景。在资本市场日之前，**花旗**重申了“买入”评级，目标价为440便士，理由是公司营销部门的潜力及其实现1Mtpa铜产量的雄心。包括MarketBeat在内的多个平台上的共识评级为“适度买入”，平均12个月目标价约为**388便士**，表明其当前约362便士的交易水平有适度上涨空间。
然而，观点各异。**摩根士丹利**持有“增持”评级，目标价为470便士，而**贝伦贝格**则维持更为谨慎的“持有”评级，目标价为350便士，凸显了公司必须应对的执行风险和运营逆风。
