去中心化金融協議 Pendle 的總鎖定價值（TVL）已超過 120 億美元，達到 122.5 億美元的新紀錄，標誌著強勁增長和資本流入收益管理領域的增加。

執行摘要

Pendle 是一個專注於收益管理的著名去中心化金融（DeFi）協議，已取得新的里程碑，其總鎖定價值（TVL）突破 120 億美元。來自 DefiLlama 的數據顯示，該協議的 TVL 目前為 122.5 億美元，創歷史新高。這一飆升凸顯了更廣泛的 Web3 生態系統中，對收益代幣化和流動性再質押領域的信心日益增強和資本持續流入。

事件詳情

9 月 10 日，根據 DefiLlama 數據，Pendle 的 TVL 正式突破 120 億美元大關，達到 122.5 億美元。這一快速增長是在近期顯著擴張之後發生的，該協議的 TVL 在短短五天前剛剛突破 110 億美元。Pendle 聯合創始人 TN Lee 表示，這 120 億美元的 TVL 是一個重要的進步，但並非協議增長軌跡的終點。DefiLlama 作為 TVL 指標的權威來源，直接從 170 多個網絡上的公共智能合約收集數據，確保可驗證性和可審計性。

財務機制和戰略定位

Pendle 的核心創新在於它能夠將 DeFi 和傳統金融（TradFi）資產的未來收益代幣化。這是透過將計息資產分成 本金代幣（PT） 和 收益代幣（YT） 來實現的，從而提高流動性和資本效率。Pendle 實用性的一個關鍵體現是，在 PT-USDe（2025 年 11 月 27 日）推出後，其在 Aave 上立即被充分利用作為抵押品。

該協議的強勁增長很大程度上歸因於其與 Ethena 生態系統的整合。Ethena 的 USDe 和 sUSDe 約佔 Pendle 目前 TVL 的 68%。USDe 越來越高的可及性，包括其被添加至 Coinbase Prime 供機構客戶託管，凸顯了去中心化和傳統金融基礎設施之間日益增長的聯繫。Pendle 還透過與 Aave 和 Euler Finance 等領先 DeFi 協議的戰略合作，加強了其地位。包括 Edge Capital 等對沖基金在內的機構參與者正在積極利用 Pendle 的 PT 代幣進行複雜的收益策略。

8 月，Pendle 進一步擴展其產品，推出了 Boros 平台，該平台旨在交易永續期貨資金費率的代幣化鏈上收益。Boros 引入了 收益單位（YUs），這是一種代表未來收益支付的合成資產，從而實現了新的投機、對沖和賺取策略。Pendle 的 TVL 市值比為 0.1265，相對於其同行而言可能被低估，這表明如果採用率繼續加速，將有進一步的重估機會。

更廣泛的市場影響

Pendle 的巨大 TVL 里程碑凸顯了 DeFi 領域對複雜收益管理和結構化產品的日益成熟和需求。這一飆升表明投資者對計息資產的強烈信心，可能推動 Web3 生態系統中相關協議的進一步創新和資本配置。機構採用率的不斷提高，例如受監管實體使用 Pendle 的解決方案以及 USDe 整合到傳統託管服務中，預示著去中心化和傳統金融市場之間的逐步融合。這一趨勢有助於提高收益代幣化和流動性再質押的看漲情緒，吸引新的資本和用戶進入該領域。

專家評論和展望

Pendle 的 TN Lee 強調，120 億美元的 TVL 並非協議擴張的最終限制，這反映了對未來增長的信心。Pendle 的 2025 年路線圖概述了雄心勃勃的計劃，包括 V2 升級以標準化收益代幣並改進自動做市商（AMM）設計，以及超出以太坊虛擬機（EVM）的多鏈擴展，延伸至 Solana、Hyperliquid 和 TON 等平台，目標是實現數十億美元的增量 TVL。該路線圖還包括透過符合 KYC 的“Citadel”為受監管資本市場提供機構訪問權限的計劃，旨在進軍萬億美元級別的傳統固定收益市場，以及開發符合伊斯蘭金融的符合伊斯蘭教法的產品。儘管存在對 USDe 的 TVL 集中度高度依賴以及新用戶面臨複雜性等挑戰，但 Pendle 仍戰略性地定位為 DeFi 中固定收益的基礎設施層，促進傳統和鏈上金融市場的融合。