中金策略师：韩国投资者无视中国市场 狂热投身7800点AI牛市

据一位策略师近期访问首尔后的观察，韩国投资者正以多年未见的狂热涌入国内股市，推动韩国综合股价指数（KOSPI）突破7800点，同时对中国股票表现冷淡。

“大多数投资者认为，现在可能不是做多整个中国市场的时机，而应该寻找超额收益（alpha）机会，”中金公司策略师刘刚在总结5月与韩国机构投资者举行的为期三天的路演时表示。

这种对比非常鲜明。KOSPI指数一直处于涨势，最近刚庆祝突破7000点大关，这主要受到全球AI浪潮的推动，该浪潮极大地提振了三星和SK海力士等本土半导体巨头。与之形成鲜明对比的是，香港恒生科技指数在过去一年大部分时间里表现低迷，套牢了许多区域投资者。今年以来，从香港流入中国内地A股的南向资金总计仅为2400亿元，仅为去年1.3万亿元的一小部分。

这种背离凸显了地区资本配置的重大转变，投资者在韩国和美国等市场追求强大的AI驱动叙事，而对中国的复苏前景深感怀疑。对于韩国投资者来说，问题在于当前的狂热（包括散户杠杆率上升）是否可持续，还是市场见顶的信号；而对于中国来说，挑战在于如何在高性能叙事的竞争面前重新夺回投资者的兴趣。

刘先生此次访问是参加三星证券2026年全球投资者策略会议的一部分，他发现当地机构普遍对中国持减仓态度。普遍观点认为，虽然中国市场并非没有潜力，但缺乏驱动韩国股市那种清晰且强大的主题。一位投资者提出了一个挑战性的问题：“如果你想购买技术和AI产业链，为什么在A股和香港购买，而不去美国和韩国购买呢？”

这种情绪植根于表现。虽然美国和韩国的AI相关股票看到盈利修正支撑其飙升的估值，但投资者指出，许多A股AI概念股缺乏基本面支持，让他们感到“不安”。

韩国的大叙事

在首尔，情绪不仅是乐观，根据刘先生的谈话，甚至可以用“狂热”来形容。据报道，散户投资者正在利用杠杆购买股票，甚至未成年人也在讨论市场。财富效应显而易见，首尔房地产价格也创下了新高。

机构投资者用一个宏大叙事来解释其看涨理由：当前的全球碎片化和美中脱钩为韩国提供了战略机遇。他们认为这与20世纪80年代贸易摩擦期间日本的崛起有相似之处。这种信念延伸到了科技之外，推动了韩国军工、造船和电力设备股票的强劲表现，因为该国正更深入地融入美国主导的供应链。

中国的艰难战斗

对于中国来说，担忧是多方面的。投资者反复询问经济复苏的持久性、消费前景以及A股与港股之间的分歧。虽然有些人仍能看到机会，但这些机会局限于利基市场、自下而上的选股，如香港IPO，而非广泛的市场敞口。

一位投资者指出，曾被视为高增长板块的中国科技股，现在的交易风格更像价值股。除非出现基本面好转，或者美国和韩国科技股的涨势出现大幅回调，否则区域资金流动的阻力最小路径似乎是远离中国。

本文仅供参考，不构成投资建议。