市场无视能源危机的三个原因

在人工智能领域前所未有的繁荣推动下，创纪录的股市继续无视日益加剧的全球能源危机、通胀上升和低迷的消费者信心。

标准普尔 500 指数在第二季度至今已飙升 9.2%，摆脱了第一季度 4.6% 的跌幅，投资者转向完全关注企业盈利增长。由于科技行业历史性的繁荣抵消了重大的宏观经济和地缘政治风险，市场情绪乐观。

“我们认为投资者当时正在寻找分散注意力的因素，但他们得到的超出了预期：2026 年第一季度的盈利超出了积极的市场预期，”Argus 的分析师在最近的市场摘要中表示。“每股收益（EPS）增长的强劲步伐使估值保持在合理范围内。”

根据 FactSet 和 Refinitiv 的数据，此次反弹由信息技术板块驱动，该板块的混合每股收益正以惊人的 44% 至 48% 的速度增长。这使得更广泛的标准普尔 500 指数的混合盈利增长达到了 15.5%，83% 的报表公司超出了共识预期，平均超出幅度达 10% 至 12%——几乎是历史水平的两倍。相比之下，随着霍尔木兹海峡持续关闭，布伦特原油价格已飙升至每桶 100 美元以上，加剧了对全球经济的压力。

这种分歧造成了一种不稳定的市场动态，即股票估值与 AI 叙事挂钩，却忽视了不断上升的通胀威胁和潜在的能源诱发型经济衰退。尽管企业表现出韧性，例如 A2Z Cust2Mate (NASDAQ: AZ) 报告了 114% 的收入增长，但市场对科技盈利的单一关注创造了一个潜在的泡沫，如果能源危机恶化或波及企业资本支出，股市极易受到剧烈回调的影响。

AI 盈利盖过地缘政治风险

市场当前的乐观情绪几乎完全源于 2026 年第一季度的财报季，这为连篇累牍的负面经济新闻提供了强有力的反叙事。伊朗战争以及随后的霍尔木兹海峡封锁导致能源价格螺旋式上升，这一发展在历史上往往是经济衰退的前兆。“另一方面，海峡的僵局使全球经济每天都在恶化，并使潜在通胀的弹簧越绷越紧，”Argus 指出。

尽管存在这些不利因素，但企业，特别是科技板块的企业，交付的业绩不仅良好，而且非常出色。这不仅限于大型科技公司。智能零售技术公司 A2Z Cust2Mate 的签约待执行订单超过了 1.95 亿美元。“2026 年第一季度标志着公司的一个重要转折点，我们加快了从试点验证向商业部署的过渡，”首席执行官 Gadi Graus 表示，这反映了科技行业内的广泛信心。分析师也反映了这种信心，他们维持对 Celestica Inc. (CLS) 等科技硬件公司的“强力买入”评级，甚至上调了目标价。

两种经济的故事

这种脱节是显而易见的。一方面，实体经济正在应对自 2 月份以来的最高能源价格和持续的通胀；另一方面，股市则专注于人工智能的变革潜力。AI 热潮不仅推高了科技股，还创造了一种认知，即 AI 驱动的生产力提升可以抵消传统的经济挑战。“生成式 AI 的兴起正在将每家公司变成科技公司，”一份 Argus 报告称。

这种叙事强大到足以让投资者忽视警告信号。尽管标准普尔 500 指数截至 4 月底今年上涨了 4.1%，但收益高度集中。尽管高油价本应提振利润，但能源行业在盈利方面表现最差，而技术行业仍然是盈利增长和市场表现的引擎。这种分化表明，此次反弹建立在一个狭窄且可能不稳定的基础上，取决于 AI 叙事是否能继续盖过全球能源危机的切肤之痛。

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