TD Cowen认为周期反弹将至，酒类股以14.5倍市盈率交易

以Seamus Cassidy为首的TD Cowen分析师认为，近期美国酒类消费下降是周期性重置，而非永久性转变。美国酒类销量在2024年下降3.2%后，2025年进一步下滑4.5%，但分析师指出，估值已从五年均值20.8倍压缩至14.5倍远期市盈率，存在上行潜力。

美国酒类销量已连续四年下滑，但TD Cowen认为抛售过度，周期性反弹即将到来。

TD Cowen分析师Seamus Cassidy表示："近期酒类消费的下滑更像是周期性重置——被通胀和疲弱的可支配收入放大——而非消费者的永久性撤退。"

根据IWSR数据，美国酒类销量在2024年下降3.2%之后，2025年再降4.5%。盖洛普数据显示，2025年自我报告的饮酒率降至54%，创86年民调历史新低。酒类股目前交易于14.5倍远期市盈率，低于五年均值20.8倍。

获TD Cowen给予"买入"评级的Constellation Brands过去两年累计下跌43%，同样获"买入"评级的帝亚吉欧下跌约34%。同期波士顿啤酒下跌37%，摩森康胜下跌20%。分析师指出，2025年酒类在非耐用品支出中的占比保持相对稳定，约为5.5%，高于1990年至2025年的长期均值5%。

分析师表示，生活成本上升和购买力减弱导致酒吧聚会和派对减少，同时健康文化使适度饮酒在社会上更被接受。但他们将当前情况与1980年代及1990年代初期进行类比——当时酒类消费因酒驾法律趋严和法定饮酒年龄提高而回落，随后在经济环境改善后实现反弹。

分析师写道："我们认为，主要驱动因素是更有利的宏观背景提升了可自由支配支出。"他们暗示Z世代消费者可能遵循类似模式。

TD Cowen仍预计2025年至2030年间美国酒类收入年均仅增长1.3%。但分析师表示，由于估值已消化了结构性担忧，即使销量温和企稳，也能为酒类股带来上行空间。Constellation Brands可受益于世界杯需求和墨西哥进口啤酒的强势表现，而帝亚吉欧则有望受益于新CEO领导下的成本削减和组织变革。

这一判断是对连续四年销量下滑趋势的逆向押注。投资者将关注2026年下半年消费数据，寻找可能验证该论点的企稳信号。

本文仅供参考，不构成投资建议。