苹果资本支出127亿美元，AI竞争对手烧钱超4000亿

苹果严格的资本配置——低基础设施支出搭配大规模股东回报——在AI股票因对超过4000亿美元数据中心建设支出的担忧而遭到抛售之际，显得愈发具有战略性。

苹果在2025财年的资本支出总计约为127亿美元，而微软、Alphabet、Meta Platforms和亚马逊四家在2025日历年的同一项目上合计支出超过4000亿美元，苹果仅为其中一小部分。这一差距还将扩大：仅亚马逊一家今年的资本支出预计就将达到约2000亿美元，大约是苹果最近一个财年支出的16倍。

苹果首席财务官凯文·帕雷克在公司第二财季财报中表示："我们在3月当季的强劲业务表现产生了超过280亿美元的运营现金流，并推动了运营现金流和每股收益创下新的3月季度纪录。"

这家总部位于加州库比蒂诺的公司并未忽视人工智能，只是以不同的方式为其提供资金。苹果在2025财年的研发支出达到346亿美元——几乎是其资本支出的三倍——并且在最近一个季度同比增长33%。在本周的开发者大会上，苹果发布了期待已久的Siri大改版，该版本由Alphabet的Gemini模型驱动，双方的合作协议据报每年花费约10亿美元，新软件将于今年秋季推出。

随着AI基础设施股票遭到抛售，资本配置策略的对比愈发鲜明。甲骨文在创下创纪录季度业绩的同时，宣布计划筹集数百亿美元额外融资用于数据中心建设，股价应声暴跌两位数百分比。芯片股也出现下跌，投资者质疑这些支出何时能带来回报。与此同时，苹果在4月公布第二财季业绩时宣布了新的1000亿美元股票回购授权，并将股息提高了4%。该季度是苹果史上最佳的三月季度，营收同比增长17%至1112亿美元，每股收益跃升22%。

回购的权衡

竞争对手投入数据中心的资金，在苹果这里仍在流向股东。但回购步伐已经放缓。苹果在第二财季回购了122.9亿美元的股票，低于此前每季度230亿至250亿美元的平均水平。Meta Platforms和Alphabet在最近报告的季度中均未在回购上花费一分钱。Alphabet更进一步，宣布计划出售847.5亿美元的股票，实际上是在撤销多年的回购成果，以资助其AI基础设施布局。

回购减少带来了更广泛的市场影响。截至2025年9月的过去12个月中，标普500指数成分股公司在股票回购上花费了1.02万亿美元，创下历史纪录，部分得益于2017年《减税与就业法案》将企业税率降至21%。如果AI基础设施支出继续蚕食这部分资本，支撑特朗普牛市行情的每股收益提振效应可能减弱——标普500指数的希勒市盈率接近43倍，是其历史均值17.4倍的两倍多，这一风险因而被放大。

依赖竞争对手的风险

苹果的策略也有其自身风险。改版后的Siri运行在直接竞争对手而非苹果自有技术的模型上。如果AI助手成为设备交互的主要界面，那么在关键层面依赖Alphabet可能会付出高昂代价。这位竞争对手如今坐进了苹果用户与之对话的产品之中，而赌注极高：苹果的装机量已超过25亿部活跃设备。

投资者应关注两件事。首先是用户在今年秋季新版Siri上线后接受速度有多快，这可能会在发布后的首次季度财报电话会议的管理层评论中有所体现。其次是iPhone和服务业务的增长势头能否在后续财报中保持。两个板块均实现两位数的持续增长，将表明客户正在接受苹果的AI策略。

苹果股价目前处于4.3万亿美元市值水平，在AI抛售潮中保持相对稳定。当AI基础设施股票飙升时，克制可能显得畏缩；但当市场开始质疑支出方的债务负担和现金消耗时，同样的克制便开始显得像是纪律。让别人承担数千亿美元的支出，同时自己保留客户关系——只要苹果能证明它仍然能提供出色的AI体验，这种处境是大多数企业都会羡慕的。

本文仅供参考，不构成投资建议。