Arm 股价下跌 7%，供应链担忧削弱翻倍芯片需求

Arm Holdings PLC (NASDAQ:ARM) 周四盘后股价下跌约 7%，尽管该公司公布的第四季度业绩超出了分析师的预期，并透露其新款数据中心处理器的需求激增。这种负面反应表明，向自主生产芯片的战略转型带来了新的供应链风险，即便公司的核心业务依然强劲，这些风险仍令投资者感到犹豫。

“随着人工智能变得更具代理性，Arm 首款数据中心芯片 Arm AGI CPU 的需求超出了预期，巩固了 Arm 作为 AI 时代计算平台的地位，”Arm 首席执行官 Rene Haas 表示。

在截至 3 月 31 日的季度中，Arm 报告调整后每股收益为 60 美分，营收为 14.9 亿美元。这一结果超过了 LSEG 共识预期的每股收益 58 美分和营收 14.7 亿美元。对于 2027 财年第一季度，该公司预计营收为 12.6 亿美元，调整后每股收益为 40 美分，均略高于分析师预测。

这些业绩突显了该公司正处于一个重大转折点。虽然 Arm 传统的授权业务保持健康，但其未来现在取决于其直接生产和销售自有芯片的能力。此举使其与一些最大的客户展开了竞争，但也开辟了更大的市场。该股今年以来已上涨 117%，目前面临着执行这一全新且复杂战略的挑战。

### 数据中心增长掩盖智能手机业务放缓

Arm 第四季度的营收增长主要由授权业务驱动，该业务同比增长 29% 至 8.19 亿美元。然而，版税收入仅增长了 11% 至 6.71 亿美元，较前几个季度有所放缓。管理层将版税增长缓慢归因于智能手机市场的疲软以及去年同期的高基数影响。

真正的增长引擎是数据中心。在主要云供应商采用其 Neoverse 架构的推动下，数据中心部门的版税收入连续第二年翻了一番。亚马逊的 Graviton、谷歌的 Axion 和英伟达的 Vera CPU 均基于 Arm 架构构建，使该公司在顶级超大规模计算商中占据了 50% 以上的市场份额。管理层预计 2027 财年数据中心版税将再次翻番。

### 从 IP 授权商到芯片制造商：全新的商业模式

财报电话会议中最重要的消息是关于 Arm 首款内部芯片 Arm AGI CPU 的最新进展。自发布以来的六周内，客户对该芯片的需求从最初的 10 亿美元翻了一番，在 2027 和 2028 财年超过了 20 亿美元。这一需求既来自 Meta 等现有合作伙伴，也来自希望无需自行设计芯片即可获得基于 Arm 计算能力的新客户。

尽管需求激增，但管理层仍将正式指引维持在最初的 10 亿美元，理由是需要确保从台积电等合作伙伴处获得晶圆、内存和先进封装的产能。这种供应链限制是股价盘后负面反应的主要原因。此举使 Arm 从“半导体界的瑞士”（中立的 IP 供应商）转变为亚马逊、谷歌和英伟达等客户的直接竞争对手。Haas 指出，所有合作伙伴都已提前获得通知并支持此举，认为这将扩大基于 Arm 芯片的整体软件生态系统。

### 分析师认为股价进一步上涨门槛较高

尽管出现了回调，但 Arm 在盘后交易中约 219 美元的股价仍远高于分析师 180 美元的平均目标价。该股在 2026 年的大幅上涨已经计入了其新战略的大量预期成功。正如持有该股的 Jim Cramer 旗下 CNBC 投资俱乐部所指出的，一只股票很难根据相同的信息连续三次上涨，因此回调并不令人意外。

公司的长期目标是到 2031 财年实现 250 亿美元的总营收，其中 150 亿美元来自芯片业务，100 亿美元来自传统 IP 业务。关键变量在于 Arm 解决供应链瓶颈的速度。其获得先进制造产能的能力将决定 20 亿美元的需求能否转化为营收，以及其从蓝图设计者到“建房者”的宏伟转型最终能否成功。

本文仅供参考，不构成投资建议。