BitMEX联合创始人Arthur Hayes认为，比特币近期价格下跌正因机构交易商为比特币ETF产品进行对冲操作而被放大。这种机械性过程给市场带来了结构性抛售压力，独立于投资者情绪或资金流向，可能给资产价格带来持续的阻力。
BitMEX联合创始人Arthur Hayes于2026年2月8日提出，机构比特币ETF管理的机制是加剧近期价格下跌的关键因素。根据他的分析，创建ETF份额的授权参与者和做市商必须购买现货比特币作为支持。为了保持市场中性头寸并对冲价格波动，这些交易商会同时卖出比特币期货合约。这种对冲活动为市场带来了持续的卖方压力流。
在市场疲软或盘整期间，这种结构性抛售可能压倒买盘兴趣，并放大价格下行。Hayes认为这并非自由裁量的交易决策，而是ETF生态系统中交易商所需执行的机械性过程。其结果是，一种内置的阻力可能抑制价格上涨并加剧下跌，这独立于ETF本身的净资金流。
Hayes理论的含义是，市场现在面临着在现货ETF推出之前不存在的结构性抛售力量。这改变了交易员和投资者的市场动态，他们现在必须将交易商的对冲行为视为潜在的价格拖累。此前，分析主要侧重于ETF的资金流入和流出，将其作为机构需求的直接衡量指标。然而，这种新观点表明，创建和管理ETF份额的过程本身就注入了看跌压力。
对于市场参与者而言，这意味着即使是持平或略微积极的ETF资金流，如果被大量的交易商对冲所抵消，也可能不足以推高价格。投资者可能需要更密切地监控期货市场数据，例如未平仓合约和资金费率，以衡量这种对冲活动的规模。这种结构性因素可能导致价格盘整期延长或出现比此前预期更剧烈的修正。
