比尔·阿克曼 50 亿美元双重 IPO 首秀遇挫

比尔·阿克曼具有里程碑意义的 50 亿美元双重 IPO（GFH 金融集团作为基石投资者参与其中）在市场首秀中遭遇挫折，这家新上市封闭式基金的股价交易价格大幅低于发行价。发行价为 50 美元的 Pershing Square USA (PSUS) 在首个交易日收报 40.90 美元，较其资产净值 (NAV) 折价 18.2%。

“昨天有一大群人因为技术原因抛售了该股票，”阿克曼表示，他认为过度申购该发行的散户投资者在无法为其分配提供资金时被迫抛售。“回想起来，我犯了一个错误。我更看重散户分配而非机构分配，这在业内几乎从未有过。”

然而，发行分配数据呈现出更为复杂的局面。据报道，机构投资者占据了募集资金的 80% 以上，部分报告甚至指出该比例高达 85%。阿克曼及其员工也认购了约 5 亿美元，另有 27 亿美元在广泛营销前已由机构锁定，这使得 50 亿美元交易中留给个人投资者的部分相对较小。

开局不利突显了该基金面临的结构性挑战，该基金是一家在美国注册的封闭式基金 (CEF)。封闭式基金发行固定数量的股票并在交易所交易，其市场价格可能与底层资产的价值发生显著偏离。根据 Matisse Capital 的数据，近 90% 的封闭式基金交易价格低于其资产净值；晨星数据则显示，这类基金 20 年的平均折价率为 4.9%。

昂贵的便利

该新基金旨在让阿克曼的投资策略——通常是由 12 到 15 只大盘北美股票组成的集中投资组合——能够被更广泛的公众接触到。该组合预计将在 60 天内完成部署，并可能与其欧洲基金 Pershing Square Holdings (LSE: PSH) 类似，后者持有 Alphabet、亚马逊和 Meta Platforms 等公司的股份。

然而，这种接触是有代价的。除了股价可能长期低于底层价值外，该基金还收取 2% 的管理费。相比之下，在欧洲上市的 PSH 历来以接近 30% 的资产净值折价进行交易，导致其股价表现长期滞后于基金资产价值的增长。

技术压力还是需求疲软？

虽然阿克曼将原因归咎于散户投资者的技术性抛售，但 IPO 定价处于最初 50 亿至 100 亿美元目标范围的下限，这一事实可能表明从一开始需求就表现平平。由于机构投资者构成了股东基础的绝大部分，这一现状引发了疑问：一小部分散户抛售者如何能让股价跌幅如此之大？这表明某些大型投资者可能也迅速退出了头寸。

为了让 PSUS 像阿克曼预测的那样，在交易中缩小差距并达到或超过其 50 美元的资产净值，它需要在二级市场产生持续且大量的投资者需求。鉴于大多数封闭式基金未能做到这一点，投资者将密切关注阿克曼的声誉和业绩记录是否足以让 Pershing Square USA 成为一个例外。

本文仅供参考，不构成投资建议。