星展给予壁仞科技公允价80.74港元，看好AI GPU需求

星展首次覆盖壁仞科技，给予公允价80.74港元，较该股收盘价61.45港元有31%的上行空间。

星展在其首次覆盖报告中表示："壁仞是中国领先的国产通用GPU设计商，提供完整的AI训练和推理解决方案，将受益于中国云服务提供商资本开支的结构性扩张。"

该行预计，壁仞科技在2025至2028财年间的营收年复合增长率将达到147%，是行业平均水平72%的两倍多。预计2026财年营收将达到27.3亿元人民币，较2025财年的10.3亿元增长164%；2027财年进一步攀升至76亿元，2028财年达到166.5亿元。星展预测，壁仞科技在2026财年净亏损8.54亿元后，将于2027财年扭亏为盈，实现净利润11.9亿元，2028财年净利润增至40.6亿元。

壁仞科技于2026年1月在港交所上市，是资本最为雄厚的中国本土GPU开发商，从红杉中国、腾讯和阿里巴巴等投资者处累计融资约9亿美元。该公司的BR100和BR200系列GPU面向AI训练和推理工作负载，即将推出的BR300系列预计将于2026年下半年开始批量出货。需求背景具有结构性特征：在智能体AI应用的普及以及政府强制数据本地化政策推动企业工作负载转向国产芯片的背景下，预计到2030年，中国代币消耗量（衡量AI推理算力需求的指标）的年复合增长率将达到1155%。

对于一只上市以来分析师覆盖有限的股票而言，星展的首次覆盖提供了一个估值基准。壁仞科技能否实现盈利，取决于BR300在2026年下半年的量产爬坡进度——任何延迟都将使盈亏平衡时间点晚于该行预测的2027年。随着公司从BR100架构向BR300架构过渡，投资者将密切关注出货量和利润率数据。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。