比特币连跌两个季度，打破减半周期历史规律

比特币在2026年上半年下跌30%至近59,500美元，仅第三次在其历史上出现连续两个季度下跌。

"比特币正开始显示出市场更深度清理的第一个明确信号，"链上分析平台CryptoQuant撰稿人I. Moreno在6月28日的一份研究报告中表示。

根据SoSoValue数据，现货比特币ETF在6月录得40.6亿美元的净流出，这是自2024年1月这些产品推出以来的最高月度总额。贝莱德的IBIT约占月度总额的33亿美元，占比达75%。年初至今，ETF流出总额约为50亿美元。

6万美元关口已从支撑位转为阻力位，交易员正在关注5.4万至6.4万美元的成本基础区间，视其为下一个关键区域。跌破该区间可能加速抛售，而放量收复6万美元则将是第一个可信的复苏尝试信号。

减半周期现在意味着什么

比特币2024年4月的减半通常会为减半后的一年奠定看涨基调，但2026年打破了这一模式。第一季度下跌22%——创下自2018年以来最差的第一季度表现——第二季度再跌13%，使上半年的总跌幅从1月1日开盘价87,500美元算起约达30%。比特币唯一以连续两个季度亏损开启年份的其他两次分别是2014年和2022年，而这两次均预示着长期的熊市。

结构上的差异值得注意。2022年的下跌是由生态系统崩溃引发的——Terra/LUNA、三箭资本、Celsius和FTX——每一次都引发了强制抛售和连锁反应。而2026年的抛售则主要受宏观因素驱动：美联储主席凯文·沃什领导下的鹰派立场、美元走强，以及通过ETF流出数据可见的机构风险规避情绪。根据CME FedWatch数据，市场目前定价12月加息概率为80%。

Strategy（前身为MicroStrategy）已成为压力的风向标。其股价年初至今已下跌45%，该公司在6月1日披露出售了32枚比特币——这是自2022年12月以来的首次出售。相对于其持有的逾58万枚BTC总量而言，这一数量很小，但考虑到Strategy的平均成本基础为每枚75,699美元，远高于当前现货价格，这一信号意义重大。

链上信号与未来路径

尽管价格走势看跌，但多项链上指标正闪现早期复苏信号。CryptoQuant的UTXO区块盈亏比（衡量市场未花费交易输出整体盈利程度的指标）已降至5.9——为2022年以来的最低水平。Moreno称这是当前熊市中"比特币的第一个触底信号"，不过他警告称，在空头阶段完全耗尽之前，市场可能仍需要吸收更多压力。

多个时间周期上的相对强弱指数数据也在呈现看涨背离，这是2026年此前几次下跌中未曾出现的。交易员兼评论员Heisenberg在X平台上指出，最新的宏观低点显示出与前几个周期底部之前的背离模式相似的形态。"之前两次最近的下跌都没有RSI背离……直到现在，"他写道。

恐惧与贪婪指数为12，处于"极度恐惧"区间——从历史上看，当该区域与持续的鲸鱼积累相结合时，往往会在三到六个月后迎来复苏。Glassnode数据显示，持有1,000枚以上比特币的钱包在此次下跌期间一直在悄悄积累，与2022年末和2023年初的模式如出一辙。

从历史数据看，7月通常会在疲软的6月之后带来喘息。CoinGlass数据显示，自2013年以来，除了三次例外，在6月下跌之后，7月均录得上涨。本周的关键宏观催化因素包括周三的ISM制造业PMI报告和7月2日的6月非农就业数据——两者都可能改变利率前景，从而影响比特币的短期走势。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。