比特币链上指标显示其估值已显著重置，关键指标回归历史平均水平。然而，随着资本流出网络且交易量下降，需求依然疲软，市场处于谨慎的防御姿态，等待新的催化剂出现。
比特币的关键链上估值指标已重置，这预示着市场结构可能发生转变。根据 Glassnode 分析师 Chris Beamish 的说法，市值实现价值比率 (MVRV) 已从之前 +1 标准差的极端水平完全正常化。该比率将市值与链上成本基础进行比较，其向长期平均水平的收敛表明比特币不再处于高估区域，可能正在进入一个历史上为买家提供更好风险回报机会的区域。
这种正常化是由大量的资本流出推动的。比特币的已实现市值——所有代币以其上次移动时的价格计算的价值——收缩了约 330 亿美元，从 2025 年 11 月的峰值 1.12 万亿美元下降到 1.09 万亿美元。30 天内的变化率现在为 -2.26%，这突显了持续的资本外流。这使得一大批近期买家处于亏损状态；在过去三到六个月内购买 BTC 的投资者现在占供应量的 25.9%，其中许多头寸处于亏损。这种动态形成了“中性防御”的市场姿态，即普遍的清算尚未发生，但新资本不足以扭转下跌趋势。
交易所订单流数据证实了防御性的市场情绪，但也指出卖方枯竭的早期迹象。现货累计成交量差值 (CVD) — 衡量市场买卖订单净差值 — 从 -1.771 亿美元改善到 -1.615 亿美元。这种适度的上升表明积极的抛售压力有所减轻，即使比特币价格仍低于 6.5 万美元。
然而，这种稳定发生在低流动性环境中。现货交易量同时从 76 亿美元下降到 60 亿美元，表明整体市场参与度变薄。尽管 CVD 在当前 6.2 万美元至 6.4 万美元的区间内趋于平稳表明剩余供应量正在更有效地被吸收，但持续的价格复苏可能需要交易量的大幅回升，以确认现货需求重新出现。
