Bitwise将比特币公允价值定为22.4万美元，主权债务忧虑加剧

Bitwise在6月2日发布的一份报告中表示，如果主权债务压力促使投资者转向政府信用体系之外的资产，比特币的理论公允价值为22.4万美元。

Bitwise援引其违约风险模型的Greg Foss在报告中表示："全球再融资需求的规模造成了结构性风险，这可能会扩大比特币作为主权信用风险对冲工具的角色。"

经合组织预计，2026年政府和企业的借款规模将达到约29万亿美元，较2024年水平增长17%，几乎是十年前借款规模的两倍。Bitwise指出，其中约78%的借款将用于现有债务的再融资，而非新增支出。日本10年期国债收益率近期升至2.66%，而美国30年期国债收益率在5月11日达到5.11%，为2007年以来最高水平。

Bitwise表示，如果债券市场压力加剧，且央行以增加流动性作为回应，比特币可能会受益，因为投资者预期法币流动性将重新回归。该公司将7.8万至8万美元区间描述为关键的牛熊分界线，突破8.5万美元将为迈向9.5万美元打开通道。

29万亿美元再融资巨墙逼近

报告特别关注了日本，原因是其高债务负担和不断攀升的债券收益率。日本的公共债务约占GDP的230%，在主要经济体中处于最高水平之一。Bitwise表示，日本投资者持有约1.2万亿美元的美国国债，而国内收益率的上升使得在考虑汇率对冲成本后，外国债券的吸引力下降。该公司将日本10年期国债2.66%的收益率与日元对冲后的10年期美国国债2.19%的收益率进行了对比，这一差距可能促使日本资本回流国内债券市场。

压力并不仅限于日本。Bitwise称，以10年期掉期利差衡量的美国主权风险溢价已升至2011和2012年欧洲债务危机以来的最高水平。虽然金融状况收紧可能在短期内对比特币构成压力，但债券市场的严重混乱可能迫使央行提供流动性，从而为比特币创造有利环境。

长期持有者收紧供应

即使在需求减弱的情况下，比特币的供应动态仍支撑着看涨论点。Bitwise表示，长期持有者目前控制着创纪录的1485万枚BTC，约占流通供应量的74.3%。超过60%的比特币供应量已超过一年未发生转移，而48.5%已超过两年未被动用。

Bitwise数据显示，比特币的市场价值与已实现价值比率仍低于其长期平均水平，仅有36%的历史读数低于当前水平。该公司表示，如果投资者开始将资本从昂贵的科技股转向稀缺资产，这一估值差距可能使比特币更具吸引力。

截至6月2日，比特币交易价格接近7.2万美元，此前在5月未能突破8万至8.5万美元的阻力区间。当月全球比特币ETP录得超过10亿美元的净流出，打压了市场情绪。Bitwise表示，重新站上7.8万至8.5万美元区间可能会改善投资者信心，并促使新资本重返市场。

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