全球央行面临油价冲击后的新通胀威胁

(P1) 在中东战争引发油价冲击后，全球央行正面临一场新的通胀战役，这迫使政策制定者放弃降息计划，并释放出更激进的信号，以防止物价螺旋式上升。

(P2) “我们现在必须控制住通胀，以免其失控，”澳大利亚储备银行行长米歇尔·布洛克在提高该国现金利率后表示。“如果不加干预，高成本将渗入价格和工资设定决策……如果发生这种情况，将需要更大规模的货币政策紧缩。”

(P3) 澳储行决定将基准利率上调 0.25 个百分点至 4.35%，抵消了去年的所有利率宽松政策。此举正值冲突导致燃料和商品价格大幅上涨之际。该举动立即促使麦格理集团等贷方将增量转嫁给借款人。在美国，尽管美联储自 2023 年 7 月以来一直将基准利率维持在 5.25%-5.50% 的 23 年高位，但官员们也承认了这一新现实。

(P4) 能源价格的突然飙升给央行行长们带来了艰难的选择：加息以对抗通胀但面临经济衰退的风险，或者观望冲击是否只是暂时性的但面临失去信誉的风险。对于投资者而言，这一转向推后了预期降息的时间表，纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯指出，今年的高通胀“推迟了降低利率的日期”。

艰难的转向

这种困境是显而易见的。在经历了一年的激进紧缩后，包括美联储和欧洲央行在内的许多央行曾希望在 2026 年下半年开始放宽政策。然而，战争打乱了这些计划。澳储行加息至 4.35% 是其今年的第三次加息，且委员会声明显示仅有一名反对成员，这与其两个月前分歧严重的立场相比发生了重大转变。

澳储行表示，其基准预测（假设冲突迅速解决）仍认为潜在通胀率的峰值将高于此前预期。该行警告称：“更长时间或更严重的冲突可能会给全球能源价格带来进一步的上行压力。”这不仅会推高短期通胀，还可能嵌入长期预期中，这是央行极力避免的情况。这也是外汇干预的典型理由，即央行采取行动稳定本币和经济免受外部冲击。

美联储与欧央行严阵以待

在美国，美联储的考量也受到了类似的影响。虽然威廉姆斯仍相信利率“在某个时刻”需要下调，但时间表正在被重写。通胀冲击使美联储实现 2% 目标的路径变得复杂。纽约联储上一次直接干预汇市是在 2011 年 3 月卖出日元，但当前环境正在考验“放任自流”策略的极限。

这种情况也让英国央行和欧洲央行处于类似的困境。随着能源价格已经飙升，对工资和其他价格产生二轮效应的风险很高。央行通常倾向于“看透”暂时的供应冲击，但正如西太平洋银行首席经济学家露西·埃利斯所指出的，当物价压力已经处于高位时，很难忽视溢出效应。冲突持续时间越长，央行果断行动的压力就越大，这增加了可能抑制全球增长的政策错误的概率。

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