陈果给出五大理由，呼吁对中国碳基经济龙头重新估值

中国碳基经济——涵盖金融、房地产、消费周期品和材料板块——正逼近一个价值重估窗口，因领先指标已转正，策略师陈果在周日发布的一份报告中写道，这挑战了只有硅基AI股才值得享受溢价估值的市场共识。

"市场对中国碳基经济过于悲观，忽视了领先指标已在改善，"陈果在一家中国券商担任首席策略师，在其微信公众号发布的报告中写道。

截至5月，制造业PMI已连续三个月持稳于50.0或以上，同时一线城市二手房成交量在北京同比增长31%，在深圳也增长31%。4月CPI上涨1.2%，PPI攀升2.8%，结束了此前压制传统行业利润率的通缩叙事。

这一重估论点之所以重要，是因为A股资金此前高度集中在硅基AI硬件股——通信和电子板块——而费城半导体指数近期回调后，这些板块的极端估值正面临清算。如果陈果的判断正确，资金轮动至被低估的碳基龙头股可能在未来数月重塑投资组合流向。

制造业与房地产展现同步改善

中国经济数据正在讲述一个与市场定价迥异的故事。官方制造业PMI在3月至5月期间均值为50.2，高于2026年前两个月的49.2，表明工业复苏正在扩大。新订单分项指数跟随总体指标走高，为曾被认定结构性受损的碳基板块提供了需求侧支撑。

长期拖累中国传统经济的房地产市场正展现出首次真正意义上的企稳迹象。除一线城市成交量激增外，北京和上海的房价在2026年初已环比转正，二手房价格接近0.5%的环比涨幅。陈果认为，由于一线城市房价是全国市场的领先指标，市场底部或已确立。

价格复苏范围超出能源领域

再通胀故事不仅限于能源驱动的PPI上涨。中国反对"内卷化"——即压垮各行业利润率的破坏性竞争——的努力正在见效。工信部1月召开电池行业座谈会讨论产能过剩问题，外卖平台美团在2026年一季报中指出，削减补贴正在稳定平均订单价值。这些微观层面的变化，加上今夏出现厄尔尼诺现象的概率达80%（可能推高农产品价格），预示着CPI和PPI可能在今年下半年同步上行。

中国AI路径为何保护了碳基经济

陈果观点的关键支柱在于，美国AI驱动劳动力替代的经验并不适用于中国。亚马逊、微软和Salesforce等美国科技巨头已宣布裁员，将预算从人力资本转向AI基础设施，形成了陈果所说的"硅基通胀、碳基通缩"格局。相比之下，中国正在追求AI赋能模式：国有企业和政府机构在2025年大量采用深度求索的模型，字节跳动的豆包聊天机器人在年底前日活跃用户突破1亿。2026年政府工作报告明确优先"高质量充分就业"，北京市的政策工具箱——仅今年就安排了2.5万亿元超长期特别国债用于消费品以旧换新——提供了美国所缺乏的财政后盾。

估值不对称创造机遇

从结构上看，仓位数据进一步强化了再平衡的理由。通信和电子板块在A股成交额中的占比已处于历史极端水平，而碳基板块——金融、房地产、消费周期品和材料——估值折价接近历史纪录。陈果指出，这些板块对A股盈利的贡献与机构投资组合中的权重之间存在不对称性，为均值回归创造了条件。

展望未来，这位策略师指出了可能加速资金轮动的五个短期催化剂：美国5月CPI数据及美联储指引；Space X潜在上市及其对科技风险偏好的影响；美伊核谈判对油价的影响；韩国应对股票杠杆风险的措施；以及世界杯对全球交易量的分流效应。

"从基本面角度看，A股市场并不面临系统性风险，"陈果写道。"但外部环境存在不确定性。投资者应采取逆周期思维，跳出拥挤的高增长交易，转向估值处于低谷的优质价值蓝筹股。"

本文仅供参考，不构成投资建议。