中国AI芯片价格或将上涨 HBM成本飙升50%

随着上游存储成本飙升且算力需求到2027年持续超过供给，中国本土AI芯片供应商正进入涨价窗口期。

华泰证券指出，由于下半年HBM采购成本预计将攀升逾50%，且国产算力供需缺口将持续至2027年，中国AI芯片制造商正进入提价窗口。

"在上游成本上升与供需失衡的背景下，国产AI芯片企业仍具备成本传导能力，规模优势下利润弹性有望释放，"华泰证券分析师在研究报告中写道。

成本上涨波及整个供应链——HBM（高带宽存储器，与AI处理器堆叠部署的专用存储器）、基板、封装及代工服务价格全面上涨。华泰预计，受多模态大语言模型和AI智能体快速增长推动，令牌调用量大幅攀升，2025年至2027年国产AI芯片将出现供需缺口。据路透社报道，去年中国GPU制造商已占据中国AI加速器服务器市场近41%的份额，侵蚀了英伟达曾经的霸主地位。

这一价格转向表明，在美国出口管制下北京推动半导体自主可控的背景下，包括寒武纪、海光和沐曦在内的国内供应商正获得定价权。今年1月在港上市的沐曦，在路透社报道字节跳动正洽谈购买其至少5万颗芯片后，股价大涨12%。华泰预计沐曦2026年营收为30.4亿元人民币（约合4.498亿美元），芯片出货量增长139%。

HBM成本驱动周期

HBM是先进AI加速器中成本占比最高的组件，下半年采购成本预计上涨逾50%，将直接冲击芯片制造商的毛利率。成本上升源于SK海力士和三星的HBM3E存储芯片供应紧张，这两家公司正优先根据长期合同向英伟达及其他西方客户供货。中国芯片制造商缺乏有保障的分配额度，只能面对现货市场价格，从而放大了成本冲击。

供需格局利好供应商

华泰的供需分析显示，国产AI芯片到2027年仍将处于供不应求状态，这赋予了供应商罕见的定价权。需求方面，字节跳动的豆包聊天机器人以及腾讯、百度和阿里巴巴的类似消费级AI产品，正在推动推理工作负载，需要大量中端芯片集群而非少量高端处理器。供给方面，中芯国际及其他中国代工厂的国内产能仍受美国对先进光刻设备出口限制的制约。

谁赢谁输

涨价窗口期直接惠及国内芯片供应商。供应华为昇腾生态的寒武纪，以及与AMD合作生产x86兼容服务器芯片的海光信息，均有能力扩大利润空间。沐曦正从政府采购转向与字节跳动的商业互联网规模部署，是最纯粹的国产推理芯片投资标的。

对云服务和互联网公司而言，成本上升虽可接受但真实存在。自2023年美国收紧出口管制以来，字节跳动、腾讯和阿里巴巴一直在降低对英伟达的依赖。国产芯片价格上涨后，相较于通过灰色渠道采购英伟达受限的H100芯片（价格溢价极高），仍具成本优势。

寒武纪的估值倍数高企，反映国产替代的叙事逻辑；沐曦IPO后估值约为2026年预期营收的10倍，已充分体现高增长预期。华泰的报告将新品发布和提价落地列为近期催化剂。英伟达CEO黄仁勋曾表示，该公司在中国市场的份额实际上已降至零，留下的真空正由国内供应商竞相填补。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。