思科一个月飙升32%，AI网络交易风向从Arista转向

AI网络交易在一个月内发生逆转，思科取代Arista成为市场对数据中心基础设施的首选押注。

思科系统公司（Cisco Systems Inc.）过去一个月飙升32%，而Arista Networks Inc.下跌10%，博通公司（Broadcom Inc.）横盘整理——这是AI网络交易中的一次急剧逆转，传统龙头企业正取代纯正挑战者成为市场宠儿。

"思科在第三财季实现了创纪录的季度营收，我们看到产品需求非常强劲且基础广泛，证明了我们的技术在连接和保障AI方面的相关性，"首席执行官查克·罗宾斯（Chuck Robbins）表示。

思科报告第三财季营收为158.4亿美元，同比增长12%，其中网络业务收入增长25%。公司将2026财年AI基础设施订单目标从50亿美元上调至90亿美元，并将AI营收指引从30亿美元提高至40亿美元。数据中心交换机订单同比增长超过40%，验证了Silicon One平台战略。相比之下，Arista预计2026年第一季度非GAAP毛利率为62%至63%，这一下降被分析师视为利润率压缩风险。

这一轮动之所以重要，是因为这三家公司都面临相同的超大规模云服务商资本开支周期——Meta Platforms Inc.和微软（Microsoft Corp.）既是思科也是Arista的主要客户。然而过去一个月，市场选择了龙头企业。思科股价目前的估值倍数已高于财报发布前，而Arista一年内75%的涨幅已被本月10%的跌幅部分抹去。对投资者而言，问题在于思科的动能能否贯穿整个季度，还是均值回归会让Arista重新领跑。

轮动背后的驱动因素

思科的业绩超预期并上调指引，迫使分析师重新调整预期。至少11家机构——包括汇丰、瑞银、摩根士丹利、美银、高盛和摩根大通——在财报发布后上调了目标股价。汇丰指出，管理层预计2027财年AI营收至少达60亿美元，这是关键支撑。Rosenblatt、瑞银和摩根士丹利强调AI驱动的网络需求及与超大规模云服务商的关系，分析师指出订单强劲，且公司有望将营业利润率维持在35%左右。

看空逻辑并未消失。高盛和Piper Sandler尽管上调了目标价，但仍维持中性评级，理由是估值偏高及持续存在的安全相关逆风。富国银行表示对思科的市盈率水平更加敏感。内部人士抛售也在加速——罗宾斯于5月10日以96.57美元卖出15,746股，同日还有六名其他高管也出售了股票。

Arista利润率承压 vs. 博通的稳步攀升

Arista下跌10%反映了投资者对客户集中度和利润率压力的担忧。公司2026年第一季度非GAAP毛利率指引为62%至63%，较此前水平有所下降，其对Meta和微软在营收中的重要依赖仍是悬顶之剑。首席执行官Jayshree Ullal称2025年是"验证Arista 2.0动能的一年"，公司已累计出货1.5亿个端口，但利润率趋势令投资者犹豫。

博通一个月来的横盘走势看起来是大幅上涨后的消化。公司2026财年第一季度AI半导体营收达84亿美元，同比增长106%，管理层预计第二季度AI半导体营收为107亿美元。首席执行官Hock Tan表示AI营收增长正在加速。博通同时向思科和Arista供应芯片，因此其走势往往追踪更广泛的半导体市场情绪，而非网络领域的特定事件。该股过去一年上涨85%。

从一年维度看，差距显著缩小。思科以86%的涨幅领先，博通紧随其后上涨85%，Arista上涨75%。"明确赢家"的说法更代表近期观察，而非已成定论。今日盘中部分反转——Arista反弹3%至4%，思科下跌2.5%，博通上涨2%——表明AI网络板块内的领导地位变化之快。

对投资者而言，关键在于思科的动能是否可持续。公司90亿美元的AI订单目标、本季度13亿美元的股票回购以及每股0.42美元的季度股息提供了资本回报缓冲。但毛利率正在压缩——2026财年第四季度指引为65.5%至66.5%，低于几季度前的68.4%——因为AI硬件组合稀释了盈利能力。管理层还宣布最高10亿美元的重组费用，这是为了美化每股收益而采取的成本削减常规操作。

本文仅供参考，不构成投资建议。