COMEX白银库存腰斩，供应救助消失，套利价差达11%

COMEX白银库存自2025年10月以来已腰斩，仅2026年第一季度的交割需求就达到1.65亿盎司，交易所数据显示。

"西方期货交易所通过纸面结算压制银价的能力正在迅速耗尽，"Sprott资产管理公司创始人Eric Sprott表示。

COMEX在2024年累计交割2.03亿盎司，2025年激增至4.74亿盎司。仅2026年第一季度就交割了1.65亿盎司，且并无放缓迹象。要求以实物金属结算的上海期货交易所白银报价为每盎司86美元，较COMEX和LBMA每盎司77美元的价格溢价11%。该价差在波动最剧烈时一度高达45%。

据Sprott称，如果没有新的实物供应出现，这一套利空间将瓦解，可能触发空头挤压，推动银价突破每盎司150美元。他表示，在这一价格水平下，白银矿企的涨幅可能达到10倍至40倍。

供应救助为何枯竭

白银的工业需求在人工智能数据中心、电动汽车、太阳能电池板和智能手机领域全面激增，人形机器人是最新的需求增长点。无论COMEX或LBMA价格如何下跌，亚洲市场始终保持溢价定价，而出口限制、13%及以上的高额增值税以及物流障碍，阻碍了金条回流至西方交易所。美国和中国均将白银列为关键矿产，进一步限制了出口可能性。三星等大型工业用户已开始以大幅溢价直接与白银矿山达成交易，绕开第三方经销商，从而减少了COMEX的可用供应。

Sprott旗下白银ETF押注逼空行情

Sprott Physical Silver Trust（纽交所代码：PSLV）已将库存增至2.1693亿盎司，仅1月份就增加了700万盎司，这是其20亿美元市价股权计划的一部分。所有募集资金均用于购买存放在加拿大皇家铸币厂的伦敦合格交割金条，不出借也不返还至COMEX或SHFE的库存池。PSLV是仅次于SLV的第二大白银持仓ETF。Sprott Silver Miners and Physical Silver ETF（纳斯达克代码：SLVR）持有First Majestic Silver、Silvercorp Metals及其他矿企的大量股份，同时提供实物金属和矿业股票的双重敞口。

据Sprott估算，如果达到每盎司150美元的目标价，SLVR持有的白银矿业股可能上涨10倍至40倍。即使涨幅减半，考虑到分析师今年为白银设定的价格目标区间为每盎司100至300美元，其表现也将超越大多数资产类别。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。