核心CPI 5月放缓至0.2%，但美债收益率攀升至4.54%

美国5月核心消费者价格环比上涨0.2%，低于0.3%的市场共识，但10年期美债收益率仍攀升2.4个基点至4.54%，因伊朗紧张局势推动油价突破97美元。

"能源通胀显然在推高整体数据，使我们进一步偏离目标，"杰富瑞首席美国经济学家托马斯·西蒙斯表示。"但另一方面，能源价格即将出现相当大幅度的下跌。"

对美联储政策预期更为敏感的两年期国债收益率上涨0.85个基点至4.1266%，30年期国债收益率上涨2.84个基点至5.0241%。2/10年期利差扩大1.5个基点至41.2个基点。实际收益率亦同步走高，两年期TIPS利率飙升4.8个基点至1.5863%，创一年多来最高水平，显示市场正在重新定价更紧缩的货币政策。布伦特原油上涨4.3%至每桶97.14美元，此前以色列与伊朗自4月停火以来首次互相发动导弹袭击。

该数据使美联储有望在6月17日会议上将利率维持在350-375个基点——掉期市场定价维持不变的概率为98%——但根据CME FedWatch数据，粘性整体通胀与能源驱动的供给冲击相结合，已将12月前加息的可能性推高至68%。若油价持续高于100美元，核心通胀可能重新加速，将任何宽松举措推迟至2027年。

5月CPI报告显示，整体通胀环比上涨0.5%，符合预期，同比上涨4.2%，较4月的3.8%有所加速。核心通胀同比上涨2.9%，与预期持平。0.2%的核心月度读数创2月以来最低，在连续三个月超预期上涨后带来一定缓解。占CPI篮子约三分之一的住房成本环比上涨0.4%，较4月0.5%的增速有所放缓。

劳动力市场则增加了另一层复杂性。5月非农就业人数增加17.2万人，高于市场预期，失业率维持在4.3%。就业韧性使美联储即使通胀放缓也有空间维持高利率。美国总统唐纳德·特朗普表示，美联储主席凯文·沃什在利率问题上应该"做他想做的事"，但他补充说，在所谓"出色"的就业报告之后，提高借贷成本将会"扼杀成功"。

石油与地缘政治

能源价格飙升引入了一个不确定因素。在以色列与伊朗互相发动导弹袭击、打破了4月停火协议之后，布伦特原油自去年10月以来首次突破97美元。根据杰富瑞的估算，油价每持续上涨10美元，将使整体CPI增加约0.3个百分点，可能使通胀在今年年底之前持续高于美联储2%的目标。30年期美债收益率上一次突破5%是在2023年底，当时美联储的紧缩周期将长端收益率推至数十年高位，随后一轮反弹使其回落。

本周美国财政部将测试市场对1190亿美元新票息国债的需求，其中包括周二580亿美元的三年期国债、周三390亿美元的10年期国债以及周四220亿美元的30年期国债。10年期国债标售将是收益率突破4.50%以来的首次，这一水平历来吸引买家。周四的30年期国债标售将受到密切关注，作为在收益率超过5%时长期投资者需求的风向标。

西蒙斯预计，随着今年能源驱动的价格上涨使得明年同期比较基数变得更容易，消费者价格通胀将在一年内回落至2%以下。但就目前而言，市场正在定价"更高更久"的情景：30年期收益率超过5%表明，长期投资者要求为通胀和地缘政治风险获得溢价。标普500指数在午后交易中下跌0.6%，因债券收益率上升打压了股票估值，而美元指数兑一篮子主要货币上涨0.3%。

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