CoreWeave 股价大跌 11%，成本飙升阴云笼罩 990 亿美元待履行合同

(P1) 人工智能云服务提供商 CoreWeave 的股价下跌 11%，此前该公司发布的第二季度营收指引不及预期，这引发了市场对零部件成本上升可能威胁其盈利之路的担忧，尽管该公司拥有高达 990 亿美元的海量项目积压订单。

(P2) “这些结果显示了该业务的高杠杆性质，”一位行业分析师指出。“与三大云提供商不同，CoreWeave 几乎完全依靠债务来资助其大规模扩张，这使其利润率对零部件价格通胀高度敏感。”

(P3) 这家“新一代云”公司第一季度的营收同比增长一倍多，达到 20.8 亿美元，超过了分析师 19.7 亿美元的普遍预期。然而，其调整后每股亏损扩大至 1.12 美元，高于预期的 0.91 美元。该公司预计第二季度营收在 24.5 亿至 26 亿美元之间，低于 26.9 亿美元的普遍预期，并将全年资本支出预算的下限上调至 310 亿美元。

(P4) 这些结果凸显了投资者的核心争议：在与亚马逊和微软等超大规模云服务商竞争的过程中，CoreWeave 通过近期超过 200 亿美元债务和股权融资实现的快速扩张，能否实现盈利。该股今年以来仍上涨超过 60%，已成为关注增长的多头与警惕资产负债表的空头之间的博弈场。

冰火两重天的各项指标

CoreWeave 的境遇分化非常明显。一方面，该公司正以极快的速度签署数十亿美元的协议。第一季度，它获得了 Meta Platforms 210 亿美元的承诺，并扩大了与 AI 公司 Anthropic、Mistral 和 Cohere 的协议。这使其剩余履约义务（RPO，衡量未来合同收入的指标）推高至近 1,000 亿美元。

另一方面，这种增长的成本正在攀升。该公司依赖于 Nvidia（也是其股权投资者）等合作伙伴的现成 GPU，这使其极易受到价格上涨的影响。将其 2024 年资本支出预测从 300 亿美元的底线上调至 310 亿至 350 亿美元的范围，令那些已经对 AI 基础设施热潮的经济效益产生质疑的投资者感到不安。

投资者的分歧

尽管著名价值投资者段永平建立了 2,000 万美元的新头寸，这一备受市场关注的举动也未能阻止财报后的抛售。然而，这一看涨信号被疲软的指引以及公司内部人士持续减持股票的阴影所掩盖。

对于投资者而言，CoreWeave 代表了对 AI 数据中心热潮的一场高度投机性押注。其为 AI 工作负载提供专用、高性能云基础设施的模式已通过其不断膨胀的积压订单得到验证。然而，与亚马逊云服务 (AWS)、微软 Azure 和谷歌云等现金充沛的巨头不同，CoreWeave 没有独立且高利润的业务来支持其扩张。其成功取决于在规模扩张时管理债务负担和控制成本的能力，这一挑战在最新财报发布后正成为关注焦点。

本文仅供参考，不构成投资建议。