大和因快手可灵AI收入激增，将其目标价上调至72港元

大和将快手科技（01024.HK）12个月目标价从63港元上调至72港元，维持买入评级，认为AI视频生成器可灵正在推动该集团估值的结构性重估。

"可灵AI再次超出市场预期，"大和分析师在研究报告中写道，指出该部门第一季度实现收入6.5亿元人民币，同比增长超300%。截至3月，年化经常性收入运行率已达5亿美元，媒体报道显示可灵的ARR可能在2027年第一季度达到13亿美元，潜在分拆上市的估值可达200亿美元。

快手第一季度业绩基本符合预期。收入同比增长3.4%至337.16亿元人民币，调整后净利润下降26%至33.7亿元人民币——受投资收益支撑，仍超出市场预期8%。毛利率收缩3.4个百分点至51.2%，主要受AI相关成本（包括带宽、服务器和折旧）推动。

大和估计，在分类加总估值模型下，可灵AI将贡献集团约50%的估值，标志着投资叙事的结构性转变。核心业务表现则好坏参半。广告收入同比增长9%，其中AI贡献了3至4个百分点的提振，但增速受到流量限制。直播收入同比下降14%，主要受生态治理措施影响，而电商变现面临宏观经济疲弱和商家补贴等逆风。

大和将2026年和2027年每股盈利预测下调5%至8%，以反映核心业务疲软趋势，但调整了核心业务和可灵AI的估值基础。该券商与瑞银看法一致，后者也将快手目标价从68港元上调至70港元，维持买入评级，理由是可灵商业化加速。瑞银预计可灵第二季度收入将达到8.4亿元人民币。

快手今年以来已回购价值8.54亿港元的股份，总股东回报率预计将从2025年的约2%翻倍至2026年。大和的此次上调表明，可灵AI的变现轨迹正成为集团股权价值的主要驱动力。投资者将关注可灵潜在分拆的进一步细节，这有望释放更多股东价值。

本文仅供参考，不构成投资建议。