达拉斯联储 trimmed mean PCE 降至2.5% 通胀压力缓解

美联储达拉斯分行追踪的一项关键地区通胀指标4月降温幅度超过预期，在全国个人消费支出价格指数公布前强化了通货紧缩叙事。

周二公布的数据显示，达拉斯联储12个月截尾均值PCE价格指数4月同比上升2.5%，低于3月的2.9%。0.4个百分点的降幅创下该指标自2024年底以来的最大单月减速，并使其降至一年多来的最低水平。

"截尾均值告诉我们，潜在通胀压力的消退速度比整体数据显示的要快，"Edgen宏观分析师James Okafor表示。"当你剔除波动较大的成分后，通货紧缩趋势依然完好，且可以说正在加速。"

截尾均值指标排除了两个方向的极端价格变动，相比整体PCE指数能够更清晰地反映通胀趋势。达拉斯联储的这一指标目前已从1月3.2%的近期峰值下降了0.7个百分点，这一走势可能为美联储比市场当前定价更早开始放松政策提供依据。

根据商务部上周五公布的数据，美联储青睐的通胀指标——全国PCE价格指数4月仍处高位。整体指数环比上涨0.3%，使年率维持在日本央行2%的目标上方。剔除食品和能源的核心PCE年率上升2.8%，与上月读数持平。

达拉斯联储截尾均值与全国整体PCE之间的分化凸显出波动成分——尤其是能源价格——对指数粘性造成的影响。4月因地缘政治紧张局势升级，油价飙升，推高了汽油成本，暂时掩盖了服务业和核心商品领域的潜在通货紧缩。

达拉斯联储截尾均值PCE上一次出现可比的减速是在2024年下半年，当时该指标在四个月内从3.1%降至2.6%。那轮通货紧缩阶段发生在美联储2024年9月首次降息之前，当时政策制定者实施了50个基点的降息。当前的走势表明类似的模式可能正在显现，但全国数据改善的步伐将决定任何政策回应的时机。

对美联储而言，4月截尾均值数据为粘性更强的全国PCE数据提供了平衡。主席杰罗姆·鲍威尔及其同事强调，在降息之前需要看到"更大信心"，确信通胀正持续向2%迈进。达拉斯联储指标受能源价格波动的扭曲程度较低，有证据表明即使整体数据仍处高位，潜在趋势正在向正确方向发展。

根据CME FedWatch数据，市场目前定价美联储在6月17日至18日会议上有45%的概率降息，低于一个月前的60%，因全国PCE数据强于预期。如果这一趋势延续到5月，截尾均值数据可能改变上述概率。

达拉斯联储截尾均值PCE是政策制定者与全国数据一同监测的多个地区通胀指标之一。克利夫兰联储的中位数CPI和亚特兰大联储的粘性价格CPI为通胀形势提供了互补性解读。这三个指标近几个月均有所改善，只是步伐不一。

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