德银称IPO供应潮不会冲击股市，30年数据显示历史走势恰好相反

一波包括SpaceX和Anthropic在内的超级IPO浪潮令投资者担忧市场稀释效应——但德意志银行的历史分析表明，结果可能恰恰相反。

美国股票发行规模已从2023年初300亿美元的低点飙升至每季度约1200亿美元，这引发市场担忧：大量新增供应可能压垮需求并拖累股价。德意志银行策略师反驳了这一论调，认为IPO浪潮是强劲市场的症状，而非市场崩溃的根源。

"发行浪潮是由强劲市场推动的，而不是反过来，"德意志银行首席全球策略师宾基·查达表示。"对供应的担忧是我们从客户那里得到的最常见问题之一，而从历史上看，这种担忧是多余的。"

该行对多个发行周期的分析显示，过去三十年间，标普500指数在IPO高峰期三个月内的中位数回报约为8%，12个月内超过20%。唯一的例外是2008-2009年金融危机，当时股票发行是由系统性困境所迫使，而非市场机遇驱动。

关于发行浪潮的学术文献表明，在长期周期后回报最终会减弱——但时机难以预测，且市场通常在反转之前录得可观涨幅。"这感觉像是1999年，而不是2000年，"查达说，指的是互联网时代，峰值出现在多年强劲回报之后。

供应量计算

即便是规模最大的预期IPO，也只占市场总市值的一小部分。SpaceX将于6月12日在纳斯达克上市，股票代码为SPCX，估值达1.75万亿美元，约占标普500总市值的0.15%。Anthropic已于6月1日向美国证券交易委员会秘密提交S-1文件，据报道目标估值接近9650亿美元，其增量大致相当。

德意志银行承认，个别大型IPO可能在短期内造成摩擦，估算在单一股票情景下对整体市场的拖累约为1%。但该行指出，标普500指数每1到2个月就会因各种原因出现3%或以上的回调，使得IPO供应只是众多因素之一。

策略师们表示，需求端依然强劲。资金流入持续稳定，企业盈利增长支撑估值，股票回购活动仍处于高位，家庭资产负债表有足够能力吸收新增发行。

1999年与2000年之问

与1990年代末期的类比既捕捉到了机遇，也体现了风险。从1995年到2000年初，受互联网热潮和一波科技IPO的推动，标普500指数累计回报超过200%。2000-2002年的最终崩盘抹去了这些涨幅，但那是在多年超额回报之后才发生的。

查达的表述表明，当前周期仍有动能。发行量上升是因为企业看到了有利条件——强劲的投资者需求、高估值以及宽松的监管环境——而不是因为它们急需资本。策略师们认为，这种区别正是本周期与危机时期发行的不同之处。

根据德银的观点，关键风险并非供应量本身，而是宏观经济环境可能出现转变——美联储立场鹰派、债券收益率飙升，或经济衰退导致需求枯竭。6月16日至17日的联邦公开市场委员会会议，将是新主席凯文·沃斯上任以来的首次会议，这将是考验宏观背景能否支撑当前发行节奏的早期试金石。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。