能源股无视霍尔木兹危机带来的780亿美元现金红利

美国能源股交易价格低于冲突前水平，即便该行业五大公司的自由现金流预期合计激增了780亿美元。分析师表示，这种脱节反映出霍尔木兹海峡的不确定性仍在持续。

"能源企业产生的意外之财比人工智能的潜在收益更容易量化，然而该行业却奇怪地被忽视了，"《华尔街日报》专栏作家斯宾塞·贾卡布表示。

根据FactSet的数据，埃克森美孚、雪佛龙和康菲石油今年和明年的自由现金流预期合计增加了600亿美元。对于炼油商瓦莱罗能源和马拉松石油而言，增幅总计为180亿美元。在这五家公司中，这意味着可分配给股东的现金增加了53%。整个美国能源板块的市值仅为英伟达的一半，而三大生产商的市值总和还不及美光科技。周二，西得克萨斯中质原油价格为每桶72.56美元，下跌0.9%。

冲突期间，全球石油和成品油库存已被消耗殆尽，各国将需要补充库存，从而在未来数月内保证额外需求。客户可能也开始愿意为来自远离冲突地区的政治稳定区域（主要在西半球）的储备支付溢价。美国与伊朗之间的临时协议有效期为60天，霍尔木兹海峡的未来以及伊朗威胁征收的通行费问题仍未解决。

780亿美元的脱节

能源板块盈利能力与股价之间的差距，反映出市场已提前定价霍尔木兹危机的解决，即便航运数据显示通行量仍远低于战前水平。数据供应商Kpler称，周五至周一期间仅有131艘船通过了该海峡，而战前日均通行量为100至130艘。主要的中央航线仍被布设水雷并处于关闭状态，迫使船只绕行更窄的北部和南部航道。

通行费威胁令复苏复杂化

美国和伊朗都威胁要对海峡通行征收费用，法律专家称此举将违反《联合国海洋法公约》。该公约于1994年生效，保障船只通过天然水道的无害通过权。美国和伊朗均未批准该公约，但两国都是负责监督国际航运标准的国际海事组织成员。

伊朗已成立一个新的政府机构来向船只收取费用，并表示希望船只向"波斯湾海峡管理局"进行登记。唐纳德·特朗普总统表示，如果在60天的谈判期内未能达成最终协议，美国可能会征收自己的通行费。美国政府尚未提供任何收费方式的具体细节。

对投资者而言，问题在于市场的怀疑态度是一个买入机会还是一种警告。如果霍尔木兹危机得到全面解决，石油运输恢复正常，随着原油价格回归常态，能源公司的现金红利可能会缩水。但如果干扰持续或升级——当前整个板块的市值还不及一家AI芯片制造商——当前的估值可能会被视作历史性的廉价机会。接下来的60天将决定哪一种情景会成真。

本文仅供参考，不构成投资建议。