欧元区国债收益率下跌，美伊协议缓解两次加息预期

美国与伊朗于周日达成一项框架协议，结束了双方持续数月的冲突，欧元区国债收益率随之下行，投资者缩减了对欧洲央行加息的押注。

"地缘政治风险的降低，消除了此前推高加息预期的一个关键通胀驱动因素，"Edgen宏观策略师詹姆斯·奥卡福表示。"债市目前对欧洲央行紧缩路径的定价，比一周前要温和得多。"

周一，随着交易员根据这一突破性进展重新评估通胀前景，基准欧元区国债收益率全线走低。此前，特朗普总统宣布，美国已授权立即解除对伊朗进口商品的海上封锁，正式签署仪式定于周五在瑞士举行。该协议承诺德黑兰放弃开发或获取核武器，以换取协助重新开放霍尔木兹海峡——这条水道承担着全球约21%的石油贸易量。

该协议标志着自2月28日美以袭击伊朗以来冲突的急剧逆转。自那以来，独立监测机构记录到伊朗境内3468例确认死亡、13名美军士兵阵亡，以及黎巴嫩境内2679人伤亡。这场冲突推高了油价，并在欧洲各地引发了通胀恐慌。市场普遍预期欧洲央行将在本周的会议上将存款利率上调25个基点至2.25%，这将是其自2023年以来的首次加息。

利率预期重置

根据掉期市场数据，在协议达成前，货币市场一度定价欧洲央行在年底前还将进行近两次加息。冲突相关的供应链中断和能源价格压力得到缓解后，欧洲央行继续推进这些紧缩押注的理由已不再充分。摩根士丹利分析师在一份报告中表示，本周加息举措"主要是为了缓解通胀预期脱锚的风险"，而非应对持续的价格压力。

上一次中东重大冲突突然降级——即2020年苏莱曼尼遇袭后的美伊紧张局势——布伦特原油在随后一个月内下跌约15%，而德国国债收益率下滑，加息预期随之消退。类似的剧本正在重演，尽管此次冲突的规模要大得多。

风险所在

该协议仍面临重大障碍。据美联社援引巴基斯坦高级官员的话称，悬而未决的问题——包括伊朗如何处理其972磅纯度达60%的浓缩铀（距离90%的武器级水平仅一步之遥）——将在未来60天内进行谈判。2015年《联合全面行动计划》将伊朗的铀浓缩纯度限制在4%以下，而特朗普政府在他的第一个任期内便放弃了这一限制。

以色列总理本雅明·内塔尼亚胡对该协议深表怀疑，特朗普在接受《纽约时报》电话采访时称其为"一个非常难搞的人"。以色列并非该协议的参与方。

对于欧洲债市而言，未来的走势取决于停火协议能否维持以及油价是否继续回落。如果协议按计划于周五签署并付诸实施，欧洲央行激进紧缩的理由将大为削弱。如果谈判陷入僵局，加息溢价则可能迅速反弹。

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