前美联储理事米兰称央行数据滞后，通胀率突破4%

前美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）批评美联储过度依赖滞后性数据，这加剧了一场日益激烈的辩论：在通胀率超过4%的情况下，央行是否应该降息。

"美联储过度关注滞后性数据，"现任哈德逊湾资本（Hudson Bay Capital）策略师的米兰周二在CNBC的"Squawk on the Street"节目中表示。"问题在于，当经济快速演变时，这一框架是否能很好地为我们服务。"

此番批评出炉之际，美联储的政策利率维持在3.5%至3.75%不变——自2025年9月降息25个基点以来未曾调整——而个人消费支出价格指数有望在5月突破4%。根据隔夜指数互换定价，市场已经消化了今年加息的可能性，因为通胀超调已持续超过五年。

这场辩论带有直接的紧迫性：凯文·沃什（Kevin Warsh）本周主持他的首次联邦公开市场委员会会议，周三公布的《经济预测摘要》将揭示委员会内部的分歧是否已转向支持加息。按兵不动同时释放鹰派倾向可能推高短期收益率，而释放仍有可能降息的信号则可能助长美联储试图遏制的通胀。

米兰的批评恰逢关键时刻

米兰的评论呼应了越来越多前美联储官员和市场参与者的挫败感，他们认为央行依赖数据的框架造成了结构性滞后。美联储依赖已实现的通胀和就业数据，意味着政策应对的是可能已经发生变化的状况。由乔恩·希尔森拉特（Jon Hilsenrath）主导的SOFFOS调查发现，17位前美联储官员及工作人员支持今年加息，14位支持按兵不动，仅1位支持降息——与3月份《经济预测摘要》相比，呈现出明显的鹰派转向，当时大多数官员认为降息是合适的。

美联储上一次面临可比的通胀超调——超过2%且持续逾五年——是在1970年代末，当时保罗·沃尔克领导下的央行大幅加息。克利夫兰联储主席贝丝·哈马克（Beth Hammack）运用类似的久期逻辑，认为今年加息可能是合适的，而前财政部长珍妮特·耶伦（Janet Yellen）则反驳了这一观点，主张采用审视供给冲击的标准方法。

沃什的首场考验

新任主席凯文·沃什一直对点阵图和前瞻性指引持怀疑态度，认为它们会促使官员们趋向一致观点，并造成对形势变化反应迟钝的倾向。他曾表示，希望美联储的货币政策能在委员会内部引发"一场好的家庭争论"。如果沃什本周在《经济预测摘要》中隐瞒自己的点——正如一些前官员所猜测的那样——这将在透明性最为关键的时刻掩盖委员会内部的意见分歧。

对市场而言，关键问题不在于美联储本周是否按兵不动——几乎可以肯定——而在于《经济预测摘要》是否显示委员会正在准备行动。中位数点显示加息合适，将标志着与3月份的显著转变，并很可能推高两年期收益率、收紧金融状况并提振美元。如果信号模糊不清，市场将不得不猜测委员会的真实倾向，而这种不确定性本身就会以借贷利差扩大的形式带来代价。

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