富达规避人工智能债券，1210亿美元债务潮挤压信用利差

富达正在引导其核心债券投资组合远离与人工智能相关的公司债务，认为买家不再获得足够的补偿来承担大型科技公司新债发行浪潮带来的风险。

"目前投资者持有公司证券的回报并不理想，"富达全收益债券基金（Fidelity Total Bond Fund）联合管理人Stacie Ware在6月3日发布的该公司年中展望中表示。她特别提到了新的人工智能债券交易，指出相对于美国国债的微薄收益率溢价几乎没有留下容错空间，也几乎没有回报空间。

根据路透社援引美银证券的一份报告，亚马逊、Alphabet、Meta、微软和甲骨文在2025年共发行了约1210亿美元的公司债券，是其2020年至2024年间年均约280亿美元发行量的四倍多。Meta在10月发行的300亿美元债券是有史以来规模最大的非并购类高评级债券。这一速度在2026年进一步加快：Alphabet在2月筹集了约315亿美元——包括一只罕见的100年期"世纪"债券——而亚马逊于3月10日分11个批次发行了约370亿美元债券，认购规模接近发行量的四倍。

这种不对称性十分显著。一只债券的最佳结果是借款人支付票息并偿还本金——这恰恰是价格已经假设的情况。下行风险是真实的：如果建设AI基础设施所需的开支迫使这些公司借入更多资金，评级机构可能开始质疑那些使这些债券眼下看来安全的高评级。评级下调将推低价格，而在利差如此微薄的情况下，买家承担这种风险几乎得不到任何回报。

资金正在流向何处

Ware表示，她的团队一直在持有更多美国国债，这些国债的收益率目前处于二十年来最高水平，且可以在出现更好机会时迅速卖出。10年期美国国债收益率在5月中旬升至4.5%以上，30年期国债收益率突破5%，原因是投资者从预期今年降息两次转向了对加息可能性的定价。该团队还在寻找该展望所称的"不那么光鲜、也不那么容易被理解的固定收益市场角落"，包括与单一物业类型相关的商业抵押贷款支持证券、某些贷款抵押债券的AAA级部分，以及由企业特许经营费支持的资产支持证券。

全球债券现象

这波债务浪潮并非仅限于美国。根据LSEG的数据，亚马逊3月通过八部分交易筹集了145亿欧元，这是欧元公司债券市场有史以来规模最大的一笔交易。Alphabet已成为ICE美银非金融欧元公司债券指数中第七大借款人，并在其英镑公司债券指数中排名第四。摩根士丹利预计，今年超大规模企业将在欧元债务中总计借款约500亿欧元，这可能推动美国超越法国，成为欧元区公司债务的最大来源地。

"如果你看看这些公司的投资节奏，并快进12个月，其中一些公司将成为全球范围内以任何货币计价的最大发行人之一，"法国巴黎银行投资级融资联合主管Giulio Baratta表示。

根据美银的数据，今年超大规模企业的非美元发行量已翻倍，占其债券融资总额的30%。在海外融资使这些公司能够对冲其全球资产的货币风险，同时限制它们对美国市场的融资频率，因为大量借款可能会压低债券价格。

未被定价的风险

富达的谨慎并非孤立观点。自2025年年中以来，通过信用违约互换为超大规模企业债务投保的成本已经上升，这表明一些投资者正在为保护买单，而非相信评级。这些借款的期限极长，反映出这些公司为其数据中心设定的长达数十年的生命周期，这在利率走向不确定的时期，给买家带来了更大的利率敏感性。

巴克莱预计，2026年美国投资级公司债券总发行量将达到约2.46万亿美元，较2025年增长11.8%，增幅主要由非金融借款人推动。"最大的上行风险是AI超大规模企业的资本支出，这可能需要比通常更多的超大额公开发行，"该行的分析师写道。

对于债券投资者而言，AI建设提出的问题并非机器是否会成功。而是他们是否得到了足够的报酬来探寻答案。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。