FSB 就 2 万亿美元私募信贷发出警示，BDC 诉讼揭示隐藏风险

金融稳定委员会（FSB）正呼吁加强对近 2 万亿美元私募信贷市场的审查，就在集体诉讼将这些担忧变为现实之际，FSB 指出了全球金融体系面临的潜在风险。

“这正是 FSB 所担心的那种影子风险，”Arbor Research 固定收益策略主管 Michael Hayes 表示。“私募市场的透明度缺失导致估值脱离现实，而当真相大白时，调整可能会既突然又剧烈。”

对于主要业务发展公司 (BDC) —— FS KKR Capital Corp. (NYSE: FSK) 的投资者而言，这些风险已经变得真切。今年 5 月提起的一项诉讼指控该公司夸大了其投资组合的健康状况，导致一个季度的每股净资产值 (NAV) 下降了 6.2%，随后股息从 0.70 美元削减至 0.48 美元。在两次分别的信息披露后，该公司股价分别下跌了 8.20% 和 15.24%。

这一事件凸显了蓬勃发展的私募信贷市场所面临的风险。随着银行收紧信贷，私募信贷已成为企业的重要资金来源。FSB 在 5 月 6 日发布的警告中指出，该行业结构复杂且不透明，压力可能会蔓延至更广泛的公开市场和银行体系，这预示着监管风暴可能即将来临。

两次披露的故事

这项代表 2024 年 5 月至 2026 年 2 月期间购买 FSK 股票投资者的集体诉讼称，该公司连续五个季度描绘了误导性的乐观景象。诉讼引用 SEC 文件和新闻稿指控，FS KKR 在处理遗留信贷问题的同时，强调“投资组合稳定性”和“具有吸引力的分配”。

这一叙事在 2025 年 8 月 6 日开始瓦解。该公司报告其每股净资产值下降 6.2% 至 21.93 美元，投资公允价值减少 4.74 亿美元，而非应计贷款（即不产生利息的贷款）按摊余成本计算攀升至 5.3%。管理层将问题归因于四家投资组合公司的困难，包括 Production Resource Group 和 48forty。

2026 年 2 月 25 日，第二只靴子落地。全年业绩显示 NAV 再次降至 20.89 美元，公允价值进一步缩水 4.06 亿美元。按摊余成本计算，非应计贷款比例微升至 5.5%，促使董事会将季度股息大幅削减逾 30% 至每股 0.48 美元。次日该股收于 11.29 美元，跌幅达 15.24%。

从理论到现实

针对 FS KKR 的指控可以作为 FSB 所列风险的案例研究。该全球监察机构的报告警告称，私募信贷的快速增长（通常面向风险较高的借款人）主要发生在审慎监管机构的视线之外。透明数据的缺失使得评估整个体系中杠杆和信贷风险的累积变得困难。

诉讼声称 FS KKR 高估了其投资组合价值以及对陷入困境公司的重组效果。在 2026 年 2 月的财报电话会议上，该公司的首席投资官透露，此前标记的四家公司仅占损失的一半左右，Medallia 和 Cubic Corp. 等其他公司也出现了问题。

对于投资者和监管机构来说，此案是一个严酷的提醒：缺乏流动性的私募债务的公允价值标记可能会迅速变化。FSB 呼吁加强监管，这表明私募信贷在阴影中运行的时代可能即将结束，这可能对流向中型企业和赞助商支持型企业的资本产生重大影响。

本文仅供参考，不构成投资建议。