DeFi 风险管理公司 Gauntlet 在一项短期促销活动结束后，经历了预期的资本外流。此事件凸显了由激励驱动的 DeFi 流动性具有短暂性，并将其与有机、长期价值区分开来。
DeFi 风险管理公司 Gauntlet 的总锁定价值 (TVL) 在过去七天内下降了 3.8 亿美元，跌幅达 22.84%，降至 13.25 亿美元。此次下降抹去了此前将其 TVL 推至约 17.2 亿美元高峰的涨幅。根据 DeFiLlama 的数据，周四跌幅加速，单日下滑了 7.57%。
资金流出主要是稳定币从 Gauntlet 的金库中转出。该公司的角色并非持有用户资金，而是作为 DeFi 协议的风险管理咨询机构，为借贷市场设定参数。其 TVL 代表 Gauntlet 帮助保障系统中的资本。
此次资本撤回的主要原因是 OKX 在 Katana（由 Polygon Labs 孵化的新型 Layer-2 区块链）上的预存款活动结束。这些活动旨在激励用户在协议启动前将资金存入，通常会导致 TVL 的急剧但暂时性的飙升。一旦激励措施结束，这种“投机性资本”通常会退出，正如 3 月 2 日后 Gauntlet TVL 急剧逆转所显示的那样。
此事件强调了粘性、长期流动性与由短期收益吸引的短暂资本之间的区别。此举也可能反映出追求收益的交易者将资本转向更高收益的替代方案。例如，Gauntlet 的 USDC 金库提供了 4.86% 的年化收益率，而某些基于 Solana 的协议（如 Jito）目前提供了 5.69%。
Gauntlet 在 2022 年估值达到 10 亿美元，该公司将此次资金流出视为管理激励驱动型流动性周期的正常部分。该公司曾应对过更大的资本波动，并指出 2025 年 10 月曾发生一次 7.75 亿美元的单笔存款事件——TVL 增加了 40 倍——并在十天内通过积极管理恢复到存款前水平。
机构风险管理人员通过这些事件进行管理，努力维持利率、保护存入金库的资本，并根据市场状况进行调整。
— Gauntlet 在致 CoinDesk 的一份声明中表示。
这一历史表明，该公司有能力处理与 DeFi 激励计划相关的可预测波动，并将其与系统性风险区分开来。对于投资者而言，这提供了一个关于分析协议 TVL 质量和来源的重要教训。
