全球债券发行量创纪录达5040亿美元 赤字推动供给激增

国防、基础设施和清洁能源领域的财政赤字激增，将2026年上半年全球主权银团债券发行量推至创纪录的5040亿美元，超过疫情时代峰值，预示着未来借贷成本将结构性上升。

"供给增加的主要驱动力是公共支出上升，这带来了更大的融资需求，"丹麦银行首席分析师延斯·彼得·索伦森表示，他指出军事开支、基础设施和清洁能源转型是主要的支出驱动力。

意大利仍是银团市场上最大的借款国，上半年筹集了近700亿欧元（810亿美元）。长期以来以财政克制闻名的德国改变了方向，通过三笔银团交易筹集了140亿欧元。美国30年期国债收益率在5月突破5%，为2007年以来首次；英国10年期国债收益率在一次150亿英镑（202亿美元）的长期债券发售中触及2008年以来最高水平，该交易吸引了创纪录的需求。

这波供给浪潮正值各大央行转向更紧缩的政策。欧洲央行预计将于本周自2023年以来首次加息，而美联储——在新任主席凯文·沃什领导下——预计在6月16-17日的会议上维持利率不变，联邦基金期货显示12月前加息概率为66%。政府借贷成本上升可能挤占私人投资并拖慢经济增长。

再融资浪潮叠加新发行

一个结构性因素也在推动创纪录数字：新冠疫情时期的债券正在到期。Natixis估计，欧元区主权再融资需求将在2026年跃升26%，远超银团发行总量11%的增速。"上半年创纪录主要是由到期债务再融资推动的，而非加息前的预防性发行，"Natixis利率策略师泰奥菲勒·勒格朗表示。

不过，5月数据显示出转变。勒格朗指出，5月再融资规模同比实际有所下降，而银团发行量从320亿欧元跃升至450亿欧元，"表明至少存在一定程度的投机性预先融资。"

据ING策略师团队（由本杰明·施罗德领衔）称，比利时、西班牙、奥地利和葡萄牙均在5月"比预期更早"推出了交易。希腊为其2036年债券的30亿欧元增发获得了超过360亿欧元的认购订单，而瑞典发行了20亿欧元的三年期债券。

收益率攀升 投资者要求更高补偿

创纪录的供给遇到了依然强劲的需求，但代价不菲。美国30年期国债收益率突破5%——自2007年以来未见水平——反映出投资者要求为持有长期政府债务获得更高补偿，因通胀持续且供给增加。

5月消费者价格指数同比上涨4.2%，为2023年以来最快年度增速，受汽油价格飙升59%推动。剔除食品和能源的核心CPI环比上涨0.2%，低于0.3%的共识预期，带来一定缓解。"总体通胀因能源价格上涨仍处高位，但更温和的住房和服务通胀表明潜在价格压力继续缓和，"贝莱德美洲区首席投资与投资组合策略师加尔吉·乔杜里表示。

"政府正在利用市场窗口，趁市场仍然健康且愿意吸收供给时抓紧发债，"TwentyFour Asset Management投资组合经理乔纳森·欧文表示。问题在于这种意愿能持续多久。Insight Investment全球利率主管哈维·布拉德利直言："下半年仍有大量主权供给等待进入市场。"

本文仅供参考，不构成投资建议。